核心观点
10 月沪铜整体维持区间内低位震荡。10 月以来，全球宏观经济数据表现疲软，经济下行压力增大，但中国不断加码逆周期政策维持经济平稳运行。月初正值国庆，国内休市，外盘权益市场大跌，伦铜急速下挫，假期结束时伦铜已触底反弹，沪铜 10 月 8 日小幅低开 46830元/吨，后续受经济疲软影响，10 月 10 日最低跌至 46480 元/吨。月中宏观弱情绪保持，但受供应端紧缺影响下方支撑有力，铜价在46500-47200 元/吨区间内震荡。月末宏观利空消化，叠加消费有一定的好转，铜价震荡向上。截至 10 月 25 日收盘，CU1912 合约收于 47390元/吨，较上月收盘价上涨 110 元/吨，涨幅为 0.2%。
现阶段而言，铜精矿供应紧缺有一定缓和，本月 TC/RC 从年内低位持续上涨，CSPT 谈判小组敲定 4 季度铜精矿 TC66 美元/吨，较 3 季度增长 20%，主流 TC 预计还将有一定上涨。下游需求同样有一定改善，从 9 月的消费数据来看，国家逆周期调节政策效果初显，家电汽车电力等行业产销量同比降幅均有所缩减，前期铜价供需两弱格局同步改善。此外，在经济周期持续疲软的背景下，宏观利空已经反映在价格上，如果需求有进一步的改善，将会带动铜价上扬。
对于 11 月铜价，我们认为会有一定的上行空间。需要重点关注宏观层面消息及下游需求问题。就目前供需矛盾不突出的情况下，宏观层面的情绪的影响会左右铜价的平台内震荡，一旦电网消费预期有一定兑现，铜价将有上行机会。
中长期而言，未来几年铜矿的供应缺乏弹性，主要铜矿生产国的产量增幅有限，对铜价形成较强支撑。消费的增长是铜价能否上行的关键，电网领域订单预期增多，可能成为拉升铜价的主导因素。
操作上：CU1912 合约于 46800 元/吨至 48000 元/吨区间震荡，操作建议 47000 元/吨下方买入，止损 46450 元/吨。
11月18日信达期货铜月报
