在刚刚结束的亚洲铜会期间，中国冶炼商与国际矿商就 2020 年铜精矿长单谈判终于落地。11 月 21 日上午江铜、铜陵、中铜与 Freeport 确定了 2020 年 TC长单价格为 62 美元/吨，为 2012 年以来的新低点。铜精矿加工费，一直被业内视为全球铜矿和冶炼商供需晴雨表，2019-2020 年全球铜矿产能增速下滑、品位下降、成本提升，造成的铜产业链上游的矿石供给紧俏正不断被更多证据验证。
与此同时，国内电解铝库存消费天数也从最高 20 天降至 8.8 天，为 2016 年8 月以来最低水平。在经历了 11 月交割前的近月合约挺价后，国内铝市场越发显现近强远弱格局。因在供需两弱库存降的背景下，社会库存对整体供需平衡的调节功能大幅削弱，进而导致市场合约结构近强远弱难以快速回归，而绝对价格呈现多空对峙震荡局面。
就铜铝趋势来看，投资者对宏观风险保持警惕的同时，供需因素对价格的支撑起到关键作用，预计四季度铜等金融属性较强的大宗商品受外部环境影响宽幅震荡，铜价或自箱体低位反弹，铝价将呈现窄幅区间，操作上建议关注对铜回调买入机会，中期聚焦中美宏观政策指引，关注宏观预期及政策变化。
展望 12 月，预计中国政府将在 2019 年年底或 2020 年上半年强化政策对冲保底力度，并进一步放松信贷和地方基础建设，对有色金属等强周期性板块产生低位支撑。同时，无论从周期还是行业来看，铜上游矿山处于进入景气周期，而在下游需求弹性远好于上游，基于宏观环境不出现重大挫折的前提，12 月预计铜价波动区间在 45000-50000 元/吨，而铝价将背靠成本呈现箱体震荡运行，价格主要波动区间在 13500-14500 元/吨，突破需聚焦宏观改善或政策维稳发力。
2019年11月国信期货铜铝月报
