铜：累库或将加速，节前延续整理
价格运行逻辑：
1.宏观：拜登正式上任，密集推出多项经济纾困政策，市场对后续的财政刺激预期乐观，权益市场情绪受到明显提振。美元指数冲高后再度回落，对有色价格压制放缓。
2.供应：铜精矿TC运行于46美金的低位，南美地区发运尚未完全恢复，造成精矿供应存在一定短缺。周日智利突发地震，但尚未有影响铜矿生产的消息，预计干扰整体有限。1月国内精铜排产降低，产量预计环比下降8%至79万吨。精废价差维持在3000元附近的高位，废铜供应充足，但铜杆行业消费的弱势并未造成明显的精废替代。
3.库存：受产量下降和节前备货影响，国内精铜社库上周继续下行至16万吨附近，但下游加工行业假期预计于本周陆续开启，累库或将加速。海外LME库存下降至8万吨附近，重回近十年低位，海外低库存对铜价形成明显支撑。
4.现货：华北地区现货维持贴水，华东、华南现货升水显著回落，现货市场成交冷清，下游需求维持弱势。
行情展望及策略：
国内弱消费是短期交易的主导逻辑，预计节前沪铜延续震荡整理，上周推荐的卖出近月宽跨式期权到期止盈。中期对铜价维持看多，长线操作应维持逢低吸多的思路。
锌：2w一线表现支撑，短期低位震荡为主
价格运行逻辑：
1.宏观：拜登正式上任，密集推出多项经济纾困政策，市场对后续的财政刺激预期乐观，权益市场情绪受到明显提振。美元指数冲高后再度回落，对有色价格压制放缓。
2.供应：锌精矿维持高位，国产矿TC维持在3950元，进口矿TC维持于80美金，高矿价可能持续至一季度末。1月受检修影响，精锌排产略有下调，产量预计为54万吨。
3.库存：国内锌锭社库小幅下降至14万吨附近，镀锌等加工行业将于1月底开始陆续放假，届时累库进程可能加速。海外LME库存延续震荡下行，总量下降至19万吨附近。
4.现货：锌锭现货南北分化依然严重，上海、广东现货升水震荡走强，天津再度回落，现货基本回落至平水附近。
行情展望及策略：
沪锌下行至2w附近后小幅反弹，节前我们对价格维持低位震荡的判断，卖出近月跨式期权到期止盈，节前单边暂时观望。
铝：节前预计价格维持底部震荡
价格运行逻辑：
1.宏观：拜登正式上任，密集推出多项经济纾困政策，市场对后续的财政刺激预期乐观，权益市场情绪受到明显提振。美元指数冲高后再度回落，对有色价格压制放缓。
2.供应：1月电解铝新投放产能体量不大，电解铝产量预计小幅上行至330万吨。
3.成本：受运输和成本提高影响，氧化铝价格继续小幅上行，以原材料市场价计算，吨铝利润跌破2000元。
4.库存：受节前备货影响，上周铝锭社库小幅下降，总量震荡于68万吨附近。本周开始下游加工行业假期将陆续开始，累库有望加速。此外，虽然目前铝水比例较低，但电解铝产量基数相较去年增幅高达10%，累库幅度预计依然可观。LME上周大幅交仓，库存重回140万吨之上。
5.现货：铝锭现货运行于平水附近，市场成交清淡。
行情展望及策略：
沪铝利空释放较充分，短期价格见底，节前预计延续低位震荡，单边观望为主，期权可选择轮动卖出近月跨式组合。
2021年1月25日宏源期货铜铝锌周报
