本周有色金属重心下移，沪铜主力合约2104周度跌幅4.67%。
*宏观分析：避险情绪升温 美元指数站上91关口
疫情很大程度缓解，疫苗加速投放，市场在通胀交易的热潮过后开始冷静，上周美国多项经济数据表现较好，特别是当周初请失业金人数的下滑，消费信心的反弹，带动实际利率上涨，市场对于政策转向仍有担忧，美元指数反弹，风险资产价格普遍承压；不过根据鲍威尔对于当前美国经济判断，充分就业的困难程度和优先级均为最大，后续宽松政策延续，拜登的1.9万亿刺激方案也取得积极进展，即将落地，中期的高流动性格局未破灭。中国方面， 2月份中国制造业PM为50.6，较上月下降0.7个百分点，不过仍处于50%以上，今年由于“就地过年”的政策影响，大企业仍处于生产当中，制造业繁荣阶段性放缓，主要是新出口订单、新订单和在手订单下滑，但是对于三月预期较好，订单量或将回升，国内市场供给增速略大于需求增速。
当地时间3月3日上午，位于伊拉克西部安巴尔省的阿萨德空军基地遭到10枚火箭弹袭击。据美国国防部当日发表的声明，没有美军人员在袭击中受伤，一名美方承包商在躲避袭击时突发心脏病后身亡。
图1：美元指数日K线
*加工费维持低位
图:2：铜精矿加工费
铜精矿加工费（TC/RC）是铜冶炼企业与铜矿生产商博弈的结果，决定铜精矿加工费水平高低的重要因素是矿铜的供求关系。当预计铜矿供应趋紧时，铜矿厂商在谈判中占据一定的优势地位，此时铜精矿加工费的定价倾向于下降，而当预计铜矿供应宽松时，铜冶炼企业处于优势地位，铜精矿加工费的定价倾向于上涨，故一定程度上铜精矿加工费的变化是铜精矿供需变化的晴雨表。
截止于2月26日，铜矿加工费处于36.70美元/吨的低位。
*下游消费情况
电力：截至2020年12月，电源投资累积完成额 5244亿元，同比增幅收窄到29.20%，电网投资累积完成额4699亿元，同比降幅6.2%，今年电源电网投资都超预期完成目标任务。2020年光伏新增装机48.2GW 创近三年新高。国家能源局公布2020年风光新增装机数据为48.2GW。此前，国家能源局公布的前三季度光伏新增装机数据为18.7GW，这也意味着第四季度光伏抢装了29.5GW。这也是自2017年53GW的装机高峰后，光伏新增装机再创近三年新高。
空调：2020年12月空调产量为2152.5万台，同比减少2.9%。
2020年12月家用空调销量为1156万台，当月同比增加8%。
从产销量数据来看，空调生产延续高景气度，产量同比修复，关注四季度空调企业恢复生产情况，不过在房地产后周期时代，随着竣工面积和销售面积的增加，对空调的消费有望逐步增加。
汽车：2021年1月，汽车产销分别完成238.8万辆和250.3万辆，同比分别增长34.64%和29.49%。其中，乘用车产销分别为191.万辆和204.5万辆，同比增长32.4%和26.8%。新能源车表现最为抢眼，1月产销同比分别增长285.8%和238.5%，刷新单月销量历史纪录。国内新能源汽车市场火爆，政策同时也大力助推汽车、尤其是新能源汽车消费，新能源的向好将体提振精炼铜的需求。
房地产：12月份房地产市场加速发力，竣工面积的修复加快，新开工面积回升放缓迹象。不同于螺纹钢水泥，铜铝等有色金属主要用于房屋建设后半段，房屋竣工面积更具有参考意义。
2020年12月房屋竣工面积累计值为9.12亿平方米，累计同比下降4.9%，降幅收窄2.4个百分点，新开工面积累计同比下降1.2%，降幅收窄0.8个百分点，房地产市场的竣工周期仍在路上。
*库存
截至2月26日，三大交易所总库存29.37万吨，较一月底增加了7.83万吨，主要来自于上期所的季节性累库，LME库存小幅增加。上期所库存涨至14.80万吨，月度库存增加了8.14万吨，LME库存增加1650吨至7.62吨，COMEX铜库存减少4682吨至6.96万吨。
据SMM调研了解，上海保税区铜库存环比上周增加1.33万吨至35.86万吨。本周入库量明显增加，节后仓库恢复作业，部分到港提单陆续入库，另有部分国产铜出口至保税库。而报关进口需求受到进口比价及内贸升贴水滑落影响环比走弱，导致本周保税区库存增加。
*小结
综合来看，铜价已经进入新一轮的上升周期，目前行业景气主要受两大因素助推，一是需求端驱动的电解铜供应短缺格局，二是拜登的1.9万亿刺激方案也取得积极进展，即将落地，铜金融属性对价格的推升。在全球经济持续复苏的背景下，铜有望迎来量价齐升。中国春节假期结束之后，铜需求爆发，而与此同时铜库存有限，因此将形成铜供给赤字。今年年初的库存起点非常低，这进一步加剧了一季度迄今为止出现的反季节性库存减少，其规模在近代历史上（2004年）仅出现过一次。这些趋势表明，在未来几个月内，出现短缺状况的风险很高，在这种情况下，铜的基本面前景仍然非常乐观。但目前由于宏观上避险情绪升温，美元指数反弹明显，叠加前期沪铜因资金情绪而引起的过激涨幅，本周铜价回调明显，但由于铜目前面临巨大的供应缺口，供需紧平衡的格局难以短时间内打破，这也是驱动铜价上行的核心逻辑，所以长期来看铜价看多思路不变。
风险点在于：短期内铜价上涨过度，诱发回调风险。
