本周有色金属重心上移，沪铜主力合约2105周度涨幅2.09%。
宏观分析：1.9万亿美元法案生效美元指数重回92之下
主要发达国家公布2月制造业PMI初值数据，其中欧元区2月制造业PMI终值录得57.9，环比上升3.1个百分点，涨至复苏以来新高，疫情和封锁的逐步缓解，带动欧洲制造业延续强劲表现；美国2月ISM制造业PMI初值录得60.8，环比抬升2.1个百分点，涨至新高，发达国家制造业表现延续强势表现，疫情很大程度上缓解，强化经济复苏预期。
2021年2月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.6，较上月下降0.7个百分点，不过仍处于50%以上，春节效应对于制造业恢复影响是明显的，不过和往年对比来看，今年由于“就地过年”的政策影响，大企业仍处于生产当中，往年春节效应下的制造业回落至50以下并未出现，制造业繁荣阶段性放缓，主要是新出口订单、新订单和在手订单下滑。
上周美元指数逐渐升高，围绕与92关口震荡。美国各项经济数据表现良好，经济复苏动力增强，特别是就业的改善，美国非农就业数据大超预期，增至37.9万人，失业率降低0.1个百分点，经济前景向好逐渐推高美元指数，同时推升美债收益率。
最新消息显示，当地时间3月11日，美国总统拜登签署了1.9万亿美元的新冠纾困救助法案，标志着该法案正式生效。该法案是拜登政府任内的首个重大立法项目，同时也标志着拜登完成了此前对选民的承诺——上任100天内为符合条件的美国人分发1400美元的支票。
图1：美元指数日K线
加工费维持低位
图:2：铜精矿加工费
铜精矿加工费（TC/RC）是铜冶炼企业与铜矿生产商博弈的结果，决定铜精矿加工费水平高低的重要因素是矿铜的供求关系。当预计铜矿供应趋紧时，铜矿厂商在谈判中占据一定的优势地位，此时铜精矿加工费的定价倾向于下降，而当预计铜矿供应宽松时，铜冶炼企业处于优势地位，铜精矿加工费的定价倾向于上涨，故一定程度上铜精矿加工费的变化是铜精矿供需变化的晴雨表。
截止于2月26日，铜矿加工费处于36.70美元/吨的低位。
下游消费情况
电力：截至2020年12月，电源投资累积完成额 5244亿元，同比增幅收窄到29.20%，电网投资累积完成额4699亿元，同比降幅6.2%，今年电源电网投资都超预期完成目标任务。2020年光伏新增装机48.2GW 创近三年新高。国家能源局公布2020年风光新增装机数据为48.2GW。此前，国家能源局公布的前三季度光伏新增装机数据为18.7GW，这也意味着第四季度光伏抢装了29.5GW。这也是自2017年53GW的装机高峰后，光伏新增装机再创近三年新高。
空调：2020年12月空调产量为2152.5万台，同比减少2.9%。
2020年12月家用空调销量为1156万台，当月同比增加8%。
从产销量数据来看，空调生产延续高景气度，产量同比修复，关注四季度空调企业恢复生产情况，不过在房地产后周期时代，随着竣工面积和销售面积的增加，对空调的消费有望逐步增加。
汽车：2021年1月，汽车产销分别完成238.8万辆和250.3万辆，同比分别增长34.64%和29.49%。其中，乘用车产销分别为191.万辆和204.5万辆，同比增长32.4%和26.8%。新能源车表现最为抢眼，1月产销同比分别增长285.8%和238.5%，刷新单月销量历史纪录。国内新能源汽车市场火爆，政策同时也大力助推汽车、尤其是新能源汽车消费，新能源的向好将体提振精炼铜的需求。
房地产：12月份房地产市场加速发力，竣工面积的修复加快，新开工面积回升放缓迹象。不同于螺纹钢水泥，铜铝等有色金属主要用于房屋建设后半段，房屋竣工面积更具有参考意义。
2020年12月房屋竣工面积累计值为9.12亿平方米，累计同比下降4.9%，降幅收窄2.4个百分点，新开工面积累计同比下降1.2%，降幅收窄0.8个百分点，房地产市场的竣工周期仍在路上。
库存
截至3月5日，三大交易所总库存31.19万吨，较上周增加了1.81万吨，主要来自于上期所的季节性累库，LME库存小幅增加。上期所库存涨至16.30万吨，周库存增加了1.5万吨，LME库存增加3000吨至7.90吨，COMEX铜库存增加300吨至6.99万吨。
据SMM调研了解， 3月5日上海保税区铜库存环比2月26日增加0.49万吨至36.55万吨，前值修正为36.06万吨，库存连续第三周增长。因节后铜价急速拉升，国内消费恢复周期拉长，精废价差维持高位亦对精铜消费有负面影响，国内仍然处在累库阶段。本周进口仍处于亏损状态，叠加内贸现货升贴水疲软难提，进口需求疲弱，故保税库存维持小幅增长。
小结
综合来看，铜价已经进入新一轮的上升周期，目前行业景气主要受两大因素助推，一是需求端驱动的电解铜供应短缺格局，二是拜登的1.9万亿刺激方案已经落地，铜金融属性对价格的推升。在全球经济持续复苏的背景下，铜有望迎来量价齐升。中国春节假期结束之后，铜需求爆发，而与此同时铜库存有限，因此将形成铜供给赤字。今年年初的库存起点非常低，这进一步加剧了一季度迄今为止出现的反季节性库存减少，其规模在近代历史上（2004年）仅出现过一次。这些趋势表明，在未来几个月内，出现短缺状况的风险很高，在这种情况下，铜的基本面前景仍然非常乐观。美元指数重返92之下，本周铜价止跌反弹，由于铜目前面临巨大的供应缺口，供需紧平衡的格局难以短时间内打破，这也是驱动铜价上行的核心逻辑，所以长期来看铜价看多思路不变。风险点在于：短期内铜价上涨过度，诱发回调风险。
