宏观分析：美元跌破92关口
图1：美元指数日K线
从宏观层面来看，全球经济复苏的现实和预期没有变，全球制造业景气度继续上升，美国通胀走势略超预期，经济复苏加快伴随的通胀抬升仍在继续，二季度核心CPI同比增速可能突破2%，未来两个月CPI同比增速可能进一步上行，财政刺激的力度大，流动性保持充裕，近期美国经济数据加速回升，通胀交易窗口开启下铜价上涨；中国一季度GDP增速低于预期，一季度消费表现没有延续去年四季度的强势表现，叠加当前CPI与PPI剪刀差持续扩大，中国短期的流动性收紧担忧或将得以缓解，宏观层面对于铜价偏多，美元下跌，美债收益率小幅上抬，通胀预期表现偏强，推升了铜价的走强，铜价在此轮宏观驱动后仍要与现实寻找相匹配的价格，大概率重回区间震荡格局。
加工费维持低位
图:2：铜精矿加工费
铜精矿加工费（TC/RC）是铜冶炼企业与铜矿生产商博弈的结果，决定铜精矿加工费水平高低的重要因素是矿铜的供求关系。当预计铜矿供应趋紧时，铜矿厂商在谈判中占据一定的优势地位，此时铜精矿加工费的定价倾向于下降，而当预计铜矿供应宽松时，铜冶炼企业处于优势地位，铜精矿加工费的定价倾向于上涨，故一定程度上铜精矿加工费的变化是铜精矿供需变化的晴雨表。
截止4月16日，SMM进口铜精矿指数（周）报29.63美元/吨，较上周五微幅上升0.06美元/吨。进入本周，已经难以看到冶炼厂有对于5月船期现货的需求，询盘多以6月船期为主。本周实际成交较为一般，报盘居多，铜矿贸易商不乏20中位的报盘，但冶炼厂表示清明节归来市场6月船期报盘增多，且TC有抬头之势，冶炼厂在补完5月船期现货后，也静待观望为主。此外，3月中国进口铜精矿217.1万实物吨，创下历史新高，增量虽主要来自于南美发运干扰缓解后的集中到货，但从体量上也体现出海外矿山实际产量干扰不大，给到冶炼厂一定信心。
下游消费情况
电力：2021年2月电线电缆企业开工率为41.91%，环比减少32.91个百分点，同比增加7.23个百分点。据SMM调研，预计3月电线电缆企业开工率为68.72%，环比增加26.81个百分点，同比下降7.11个百分点。
空调：2020年2月空调累计产量为2940.4万台，同比增长70.8%。
2020年1月家用空调销量为1406万台，当月同比增加41.2%。
从产销量数据来看，空调生产延续高景气度，产量同比修复，空调生产部门有望在二季度继续主动补库，结合房地产市场竣工周期节奏，空调产销有望继续增长。
汽车：中汽协数据显示，2021年2月，汽车产销分别完成150.3万辆和145.5万辆，同比分别增长4.2倍和3.6倍。2021年1-2月，汽车产销分别完成389.0万辆和395.8万辆，同比分别增长88.9％和76.2％。与2019年数据相比，汽车产销略有增长，同比增长2.9％和2.7％。
2月新能源汽车产销分别达到12.4万辆和11.0万辆，同比增长7.2倍和5.8倍。新能源汽车产销继续刷新当月历史记录，单月产销量均突破10万辆。1-2月，新能源汽车产销分别完成31.7万辆和28.9万辆，同比分别增长3.9倍和3.2倍。
房地产：2021年2月房屋竣工面积累计值为1.35亿平方米，累计同比增长40.4%，新开工面积累计同比增长64.3%，房地产市场景气度较高，三道红线政策施压下的竣工周期到来或有提前。
库存
截至4月16日，三大交易所总库存43.67万吨，较上周增加了1.01万吨，上期所再度增加，LME持续交仓后有所下滑。上期所库存涨至20.25万吨，周库存增加了8896吨，LME库存增加2000吨至16.54吨，COMEX铜库存减少1030吨至6.89万吨。
据SMM调研了解，本周五（4月16日）上海保税区铜库存环比上周五（4月9日）减少0.18万吨至38.35万吨，连续第二周小幅下滑。周内进口窗口仍处于关闭状态，亏损幅度多在400元/吨以上，报关进口需求未见明显提振。库存减量主要源于入库量的减少，因我国外贸铜市场疲弱表现，部分原定发往中国的货物转到至欧美国家。
小结
上周五LME铜价下跌，跌幅0.89%收于8921美元/吨，因为中国通胀数据强劲，令市场担心中国将收紧货币政策。市场担心中国这个头号金属消费国遏制大宗商品价格的上涨，以遏制通胀压力。此外，需求迟缓，加上铜库存增长，也给铜市带来压力。周三LME铜价大涨2.08%至9080美元/吨，近期美元指数连续下跌是引起铜价反弹的直接因素。LME可用库存再度降至10万吨以下，也暗示需求正在提升，铜需求低迷的情况正在逐步改善。
上周铜价区间下沿震荡筑底后逐渐反弹，一度突破3月以来的震荡区间，最高触及69500元/吨的高点，从周三晚间开始，美国经济数据表现强劲，需求恢复加速，宏观氛围转暖，通胀交易窗口再度开启是本轮铜价反弹的主要驱动。往后看，铜价持续反弹动力略显不足，国内需求恢复仍在路上，库存拐点有待进一步确认，供需格局或是铜价回归震荡区间，不过区间下沿或将上移，预计铜价波动区间67000-70000。
