宏观分析：美元跌破90关口
图1：美元指数日K线
美国4月CPI同比增长4.2%，大幅超出市场预期的3.6%；为2009年下半年以来最大涨幅。4月核心CPI同比增长3%，大幅超出市场预期的2.3%，为1997年以来最大涨幅。通胀超预期上行或增添货币政策走势不确定性，加大市场波动。美国4月非农就业大幅低于预期、而通胀大幅超预期，给货币政策带来更多挑战，美联储与市场存在一定分歧，市场风险偏好下降，不利于铜价进一步上行；中国4 月PPI同比上冲至6.8%，远高于市场预期，PPI环比0.9%，仍大幅高于此前5年0.1%的均值。当前中国CPI数据与PPI数据持续分化，剪刀差的扩大其背后的高价传导链条并不顺畅，制造业企业利润受损，货币政策短期难以在信用端加快收紧脚步。
5月12日召开的国务院常务会议要求，跟踪分析国内外形势和市场变化，有效应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响。
国务院总理李克强5月19日主持召开国务院常务会议。会议指出，今年以来，受主要是国际传导等多重因素影响，部分大宗商品价格持续上涨，一些品种价格连创新高。要高度重视大宗商品价格攀升带来的不利影响，贯彻党中央、国务院部署，按照精准调控要求，针对市场变化，突出重点综合施策，保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨，努力防止向居民消费价格传导。
加工费维持低位
图:2：铜精矿加工费
铜精矿加工费（TC/RC）是铜冶炼企业与铜矿生产商博弈的结果，决定铜精矿加工费水平高低的重要因素是矿铜的供求关系。当预计铜矿供应趋紧时，铜矿厂商在谈判中占据一定的优势地位，此时铜精矿加工费的定价倾向于下降，而当预计铜矿供应宽松时，铜冶炼企业处于优势地位，铜精矿加工费的定价倾向于上涨，故一定程度上铜精矿加工费的变化是铜精矿供需变化的晴雨表。
截止5月14日，SMM进口铜精矿指数（周）报33.4美元/吨，较上周续涨0.83美元/吨。随着铜精矿现货TC的持续上扬，买卖双方报盘还盘价差开始拉大，目前市场6、7月装船的现货干净矿报盘多在30中低位，而部分冶炼厂还盘已经出现30高位乃至4打头的加工费，反应出市场供需结构上的变化，朝着铜冶炼厂有利的方向倾斜。但本周市场实际成交依旧清淡，冶炼厂在海外铜矿供应随着新扩建项目按部就班推进，同时在5、6月集中检修的背景下，依旧不着急出手，看好现货TC有上行空间。
下游消费情况
电力：2021年3月，电源投资累计额795亿元，同比增幅33.39%；电网投资累计额540亿元，同比增幅47.95%，远高于去年，略高于19年水平。据北极星输配电网表示，国家电网计划2021年电网投资额为4730亿元，同比增长2.7%。
空调：2021年3月空调累计产量为5595.3万台，同比增长49.8%。
2021年3月家用空调累计销量为3870.9万台，累计同比增加37.63%。
从产销量数据来看，空调生产延续高景气度，产量同比修复，空调生产部门有望在二季度继续主动补库，结合房地产市场竣工周期节奏，空调产销有望继续增长。
汽车：据中汽协统计分析，今年4月，汽车产销分别完成223.4万辆和225.2万辆，环比下降9.3%和10.8%，同比增长6.3%和8.6%，去年4月开始汽车市场逐步恢复，本月增幅比3月分别回落65.4和66.3个百分点。1-4月，汽车产销分别完成858.6万辆和874.8万辆，同比分别增长53.4%和51.8%。增幅比1-3月回落28.3和23.8个百分点。
新能源汽车方面，产销分别完成21.6万辆和20.6万辆，同比分别增长1.6倍和1.8倍，再次刷新历史记录。今年1-4月，新能源汽车产销分别完成75万辆和73.2万辆，同比分别增长2.6倍和2.5倍。其中纯电动汽车产销分别完成63.7万辆和61.5万辆，同比分别增长3倍和2.8倍。
房地产：2021年3月房屋竣工面积累计值为1.91亿平方米，累计同比增长22.9%，新开工面积累计同比增长28.2%，房地产市场景气度较高，三道红线政策施压下的竣工周期到来或有提前。
库存
截至5月14日，三大交易所总库存41.4万吨，较上周增加了1.5万吨，LME铜去库速度放缓，上期所库存大增两万吨。上期所库存增加2.07万吨至22.92万吨，LME库存减少5000吨至12.13万吨，COMEX铜库存减少1720吨至6.36万吨。
据SMM调研了解，本周五（5月14日）上海保税区铜库存环比上周五（5月7日）增加0.43万吨至40.19万吨，库存连续第四周增长。进口比价仍处大幅亏损，国内冶炼厂继续输出电解铜至保税区，而近期到港货源需求十分疲弱，洋山铜提单价格继续下滑，创下SMM2017年4月公布该价格以来的历史新低，境外到港货源无人接货部分流入保税库，带动保税区铜库存继续增长。
小结
国常会出重手打击价格过度投机炒作，抑制物价市快速上涨，大宗商品应声大幅崩溃式下跌，市场一片惨淡，各种继续大幅看空的消息满天飞，我们认为前期热钱过多，市场极度亢奋，大宗商品连续大涨，巳经脱离基本面供需关系，国家出面给市场降温，让市场回归理性，回到正常的供需关系上来，是合适的，也是利于后期行情价格健康上涨，经过短期连续下跌市场风险已经充分释放，但市场信心恢复会经过一个中短期过程，前期市场上涨逻辑和基础并没有改变，只是打击过度炒作后市场更加理性，政府希望价格保持在一个合理增长速度，政策意图：爆涨是错误的，应该打击，但也不希望暴跌，价格大起大落不利于国民经济，不希望骄往过正，在全球大放水，大基建，碳中和，新能源革命，疫情后经济复苏历史大背景下，“国常会＂一记重拳，只会改变市场运行节奏，不会改变上升的趋势方向，铜面临的供求矛盾并没有改变，国际铜协会预计：今年铜将短缺50万吨，明年更大，在供应紧张，需求增加情况下，铜经过充分调整后，又将踏上新的上涨征途，也许走得更稳健，更踏实，综上：我们对有色金属长期保持看涨不变，短期价格起稳后逐步建多，等待下一次上涨时机。
