本月沪铜维持强劲走势，沪铜主力合约2019月度涨幅4.97%；，一度冲高至72740高点，最终收于71820元/吨。
*宏观分析
1美元指数高位回落
图1：美元指数日K
资料来源：新浪财经新纪元期货研究所
2.国内疫情
图2：国内疫情新增趋势图
资料来源：wind新纪元期货研究所
3.宏观数据向好经济稳定复苏中
欧元区7月制造业PMI初值录得62.6，环比下降0.8个百分点，仍处于历史高位水平；美国7月Markit制造业PMI录得63.1，继续刷新历史新高，发达国家7月制造业高位复苏表现。
中国6月官方制造业PMI为50.9，较上月下滑0.1个百分点；生产分项下滑是主要拖累，受供给侧冲击较大，新出口订单环比下滑。在供给侧冲击持续的背景下，制造业动能趋势或将进一步放缓，而服业在疫情受控和疫苗接种率提升背景下复苏或将超工业。出口或将呈现绝对水平较高，但环比弱于通常季节性的态势。
6月CPI同比从1.3回落至1.1，低于预期。非食品较上月多贡献0.1个百分点。PPI维持强势，保供稳价效果初步显现，市场供求关系改善，6月PPI同比从上月的9.0%小幅回落至8.8%，6月CPI与PPI同比剪刀差维持在历史高位，下游挤压继续。成本上升的通胀挤压下游利润，削弱偿债能力，“紧信用、松货币、宽财政”或是我国最优的政策组合。
本周美元指数高位震荡走势，周中由于市场情绪谨慎，担忧Delta毒株影响经济复苏节奏，美元指数一度冲高至93.1附近，不过随后呈现回落走势，市场风险情绪逐渐恢复。当前美元指数与铜价处于强相关区域，受Delta毒株扰动和申领失业金人数反弹，美元流动性宽松格局暂难改变，美元上方压力更大，利于铜价的上行。
*基本面分析
1.1.铜精矿供给
2021年4月全球铜矿产量为170万吨，同比增加6.5%；1-4月累计铜矿产量为681万吨，同比增长4.53%。原料端的供应正在逐步恢复。
国际铜业研究小组（ICSG）在最新的月报中称，今年4月，全球精炼铜市场供应短缺75，000吨，3月为短缺13，000吨。今年前4个月，精炼铜市场供应过剩69，000吨，上年同期为过剩110，000吨。4月全球精炼铜产量为207万吨，消费量为214万吨。
2020年12月中国铜矿砂及其精矿进口188.5万吨，同比下滑2.25%，全年累计进口2178.8万吨，累计同比减少1.1%，这也是自2011年以来，中国铜矿砂及其精矿进口量出现再次负增长。
2021年6月铜矿砂及其精矿进口167万吨，同比增长5%；1-6月累计进口1150万吨，累计同比增长6.2%。
1.2.铜精矿TC维持低位
铜精矿加工费（TC/RC）是铜冶炼企业与铜矿生产商博弈的结果，决定铜精矿加工费水平高低的重要因素是矿铜的供求关系。当预计铜矿供应趋紧时，铜矿厂商在谈判中占据一定的优势地位，此时铜精矿加工费的定价倾向于下降，而当预计铜矿供应宽松时，铜冶炼企业处于优势地位，铜精矿加工费的定价倾向于上涨，故一定程度上铜精矿加工费的变化是铜精矿供需变化的晴雨表。
截止7月23日，SMM进口铜精矿指数报53.7美元/吨，较7月16续涨2.88美元/吨，本周现货市场实际成交依旧有限，卖方报盘开始抬升至50低位，冶炼厂还盘在60附近一线，市场主流以对9月装船需求为主，少部分见到10月装船需求；据悉9月装船已有50高位成交，现货实际成交重心保持上移中。
CSPT举行的第二季度铜陵总经理办公会议，并敲定三季度现货铜精矿采购指导加工费为55美元/吨5.5美分磅，SMM认为此指导加工费在一定程度上体现出炼厂对于谈判的态度，同时也为明年年度长单加工费未雨绸缪。
图3.中国铜冶炼厂TC
资料来源：WIND 新纪元期货研究
1.3.废铜
由于前期铜价高位， 持货商的再生铜社会库存逐渐获利出清，以及近年再生铜制杆产能粗放式扩建，紫杂铜供应和需求增速不匹配，供应逐渐捉襟见肘，到目前形成持续紧缺。部分货源渠道较弱或竞争力不强的企业较难采购原料，叠加订单不佳、利润低，再生铜杆企业陆续开始停炉或减产，并且将有更多企业加入减产行列。
图4:精废价差
1.4.下游需求分析
电力： 2021年6月，电源投资累计额1893亿元，同比增幅8.92%；电网投资累计额1734亿元，同比增幅4.65%，高于去年，略高于19年水平。据北极星输配电网表示，国家电网计划2021年电网投资额为4730亿元，同比增长2.7%。
汽车：2021年6月汽车产销分别达到194.3万辆和201.5万辆，环比下降4.8%和5.3%，同比下降16.5%和12.4%。1-6月，汽车产销1256.9万辆和1289.1万辆，同比增长24.2%和25.6%。
6月，新能源汽车产销表现依然好于传统燃料汽车，产销环比呈较快增长，同比继续保持高速增长，产销分别达到24.8万辆和25.6万辆，其中销量创历史新高，产销环比增长14.3%和17.7%，同比增长1.3倍和1.4倍。1-6月，新能源汽车产销双双超过120万辆，分别达到121.5万辆和120.6万辆，同比增长均为2.0倍。与2019年同期相比，产销同比增长94.4%和92.3%。
房地产：2021年6月房屋竣工面积累计值为3.65亿平方米，累计同比增长25.7%，新开工面积累计同比增长3.8%，新开工面积与竣工面积劈叉，三道红线政策施压下的竣工周期逐步到来。
空调：2021年6月空调累计产量为12328.3万台，同比增长21%。
2021年5月家用空调累计销量为6986.9万台，累计同比增加18.63%。
从产销量数据来看，空调生产延续高景气度，产量同比修复，空调生产部门主动补库接近尾声，接下来需要关注空调高库存的去化速度，也就是消费旺季到来后的实际表现如何。
1.5.库存情况
本月（7.1-7.28）,截至7月27日，LME库存225225吨，较上月底增加了13700吨或涨6.48%。SHFEE库存96087吨，较月初减少46433吨。本月上旬受中国需求下降影响，导致海外隐性库存回流伦敦以及部分现货流入亚洲仓库，LME库存持续增加，海外现货压力渐增。国内电解铜库存持续维持较快的降库速率，预期中的累库落空。
*总结与展望
月初受俄罗斯宣布将从8月1号开始到年底对铜实施15%临时关税的利好刺激下，国内期铜价格震荡走高。叠加国储第一批抛储，以最高限价成交的消息影响，期铜盘面价格迎来拉涨，但上旬因受现货市场拖拽期铜价格难以维持上涨势头，中旬上期所铜近期合约价格在69000元/吨左右震荡。下旬受废铜紧张等因素影响，国内维持较快的降库速度，并且最大消费国中国的洪灾后重建点燃了需求希望，而美元走软也支撑铜价，期铜价格不断走高。
宏观方面来看，随着全球经济继续从新冠疫情中复苏，加上欧洲央行在会议上释放鸽派信号，表明将在更长时间内维持低利率，有助于铜市人气恢复，市场目前的焦点在近期的美联储政策会议上，希望能带来新的指引。基本面方面，当前铜矿TC价格虽已反弹至50以上，但当前炼厂使用的仍为前期低利润的原料，叠加当前仍维持较快的去库过程，在废铜供应紧张的情况下，供应面偏多。8月尽管淡季效应会进一步加深，且高价位的铜价也会打压下游需求，但不排除贸易商在低库存的背景下提前操作旺季预期，需求面中性。综合来看，铜价中长期多头配置不变。
