宏观层面：从宏观层面来看，尽管通胀预期进一步抬高至2.6上方，但价格并未跟随，通胀预期交易对价格的驱动力难有明显增强，不过通胀预期仍能在高位运行；如果我们对比5月的铜价与通胀预期同步上行的情况可以发现，当前经济阶段已经发生的明显变化，复苏强度明显减弱，更接近一种需求开始缓步回落，通胀高企的类滞胀时期，如果通胀预期持续走强势必会让美联储的政策出现调整，流动性边际拐点提前到来，宏观环境的压力继续增加，因此我们不过度看好通胀对铜价的抬升驱动。国内方面限电政策出现一定松动，前期供给扰动商品价格出现快速回落，材料端的价格如果能有所回落，PPI压力缓和背景下的财政政策和货币政策才有放松的可能，价格传导不畅带来的挤出效应仍比较明显。
产业基本面：截止本周五（10月22日）SMM进口铜精矿指数（周）报64.28美元/吨，较上期10月15日指数小幅回落1.24美元/吨。短期TC震荡于65美元/吨附近，原料供给修复速度较慢，叠加国内和海外精铜供给受限电扰动，产量不及预期。铜价走高后精废价差出现改善，但仍难以出现批量的替代，国内社库持续下滑，低库存高升水背景将进一步限制价格持续下探的时间和幅度。LME挤仓虽有缓解，但几大库存指标依然维持较强表现，当前全球铜库存进一步减少的事实未变。
策略：上周铜价冲顶后逐渐回落，本轮价格表现巅峰在76700元/吨，随后在LME修改交割规则以及国内保供政策的扰动下，前期挤仓风险得到很大程度缓解，升水和注销仓单占比均有所回落，价格在整体偏空的商品氛围中回落至72000元/吨下方。往后看，在流动性没有出现大的扰动前提下，铜基本面本身依然扎实，关注价格在71000附近支撑，探底后或有所反弹。
2021年第43周美尔雅期货铜周报
