本周观点
本周我们认为铜价重心继续上抬，LME铜价压力位上调至9850美元/吨，9600美元关口有一定支撑。国内沪期铜压力位在71000元一线，支撑位在69800元附近。
宏观面来看，本周进入新年，市场资金将重新为铜价注入活力。本周美国公布12月ISM制造业PMI以及12月非农数据，预计数据公布前投资者操作谨慎，但考虑部分资金流入股市，欧美股市强劲将从一定程度支持铜价运行。
外贸市场，上周年末外贸市场活跃度进一步下降，多半公司将进入半歇业状态，市场缺乏活性，年末特征明显，本周关注进入新年后市场回归后活性。
上周进口转为亏损状态，跌至亏损140元/吨左右，由于LME周初休市，恢复后初期尚未完全跟涨，沪伦比值下跌，导致进口盈利转为亏损，但预计亏损状态短时将有望改善，进入新年后外盘重回强势，比值修复后或重现盈利。
基本面来看，年末炼厂及下游企业、终端均存在换现需求，市场供应及需求维持稳定量，年末现货市场归于沉寂，大量企业进入年关清算状态，部分企业元旦假期提前进入检修2-3天，预计本周内尚难出现明显订单量增加。
周度期现市场情况
期铜走势
* 上周，美国总统拜登签7,700亿美元国防授权法案，军费较上年增加约5%。中国发布“十四五”国家信息化规划，到2025年在线零售额达17万亿。中国商务部称，明年将加大吸引外资力度扩大开放，聚焦促进消费持续恢复。美国公布零售销售强劲，突显经济力道，同时美国11月商品贸易逆差扩至历史最高水平，因消费品进口创纪录高位，而出口在前一个月实现历史性增长后有所下滑，缓解了Omicron变种疫情导致航班取消令旅游类股受打压的担忧。而受年底交易、对风险资产的友好情绪以及套利买盘提振，LME铜在恢复交投后短期蓄势并快速上涨，轻松突破前一交易周触及高位9795美元/吨，并伴有继续走高意愿。国内沪期铜周初缺乏外盘指引，基本维持箱体运行，区间在69800-70900元/吨，符合我们上周预判，由于年末最后交易日无夜盘，故外盘反弹时间并未带动国内，预计本周国内铜价将补涨。
数据来源：LME、SHFE
伦铜结构曲线
数据来源：Wind，天风期货研究所
沪铜价差结构
* 上周，沪期铜持续呈现正基差，从另一角度验证远期铜价上涨机率增加，后期铜价可期。
数据来源：Wind，天风期货研究所
外贸市场
* 上周，洋山铜仓单报价75-90元/吨，环比下跌0.5美元/吨；提单报价65-85美元/吨，环比下跌2美元/吨。年末外贸市场活跃度进一步下降，多半公司将进入半歇业状态，市场缺乏活性，年末特征明显，关注进入新年后市场回归后活性。
数据来源：天风期货研究所
内贸市场
* 上周，由于清关量依然维持小幅下降至6万左右，全国地区贸易商基本进入结算状态，市场可流通货源有限，尽管周内盘初贸易商普遍试图小幅升水报价，但随着市场几无成交，现货升水逐步由升转贴，周内由于进口到货量有限，市场湿法及非标现货货源供应占比下降明显，市场流转多以少量升水铜及平水铜居多，年末特征明显。
数据来源：SMM，天风期货研究所
周度产业链情况
主要矿企新闻更新
* 【五矿国际的拉斯班巴斯铜矿将会重启铜生产】五矿国际旗下的拉斯班巴斯铜矿周四表示，在和楚比维卡斯省的社区达成协议后，该矿将重新启动运营。此前由于社区抗议者封锁了该铜矿运输物资的一条道路长达一个月，迫使该铜矿在12月18日宣布停产。周四，拉斯班巴斯铜矿称，重启过程最多需要六天时间。由于双方达成了可持续的协议，这将使公司能够重新开始运营。周四早上，政府组织铜矿和社区举行会议。秘鲁总理米尔塔·瓦斯奎兹前往楚比维卡斯省，会见了当地居民以及公司高管。会议记录显示，政府尚未解决社区的主要诉求。社区希望铜矿雇用当地居民来驾驶运送铜的卡车，并向社区提供现金援助。会议纪要称，1月中旬将会再次讨论这些议题。
* 【大冶有色丰山铜矿环保整改工作接受环保部门督导调研】2月28日，黄石市生态环境局党组书记、局长张红珍，党组成员、总工程师唐大平，阳新县生态环境分局相关部门负责同志一行，深入大冶有色丰山铜矿尾矿库开展环保督导调研。大冶有色公司党委副书记、总经理王焱参加调研。丰山铜矿负责人，公司安全环保监督管理部负责人参加调研。
* 【全球最大铜生产商扩建麾下铜矿 Salvador产量将增加50% 】世界第一大铜生产商、智利国有矿业公司Codelco正式开启了Rajo Inca项目，将斥资14亿美元扩建其Salvador铜矿。经过改建后，Salvador铜矿的生产寿命延长将延长47年，产量也将增加50%，全面生产计划将于2023年上半年开始。Codelco从1959年开始运营Salvador铜矿，到目前为止都是以地下开采为主，Codelco计划通过Rajo Inca项目，将其改造为露天矿场，现有加工设施也会得到强化。据悉，在改为地面开采之后，Salvador铜矿的年产量将从6万吨增加至9万吨，这意味着产量增加了50%。
数据来源：网络，天风期货研究所
铜精矿/粗铜加工费
* 铜精矿方面，进口铜精矿标准干净矿TC周均价为62.9美元/吨，较前一周上涨0.88美元/吨。年末市场参与度下降，市场成交稀少。
* 本周国产粗铜（CU≥97%）加工费价格为1300-1400元/吨，环比较上周下跌50；进口粗铜（现货）的加工费为CIF140-160美元/吨，环比持平。市场交投维持稳定，价格未见明显变动。
数据来源：SMM，天风期货研究所
废铜市场
* 本周精废价差再现扩大，价差维持在1200-1600元/吨左右。年末铜价维持平盘，废铜市场少交投，跌幅较精铜更为明显，导致精废价差扩大.，与判断相同，精废价差短期维持在千元左右，尤其后期如铜价出现强势，废铜跟涨不及，则不排除价格继续扩大，使利废企业转向废铜消费。
数据来源：SMM，天风期货研究所
冶炼利润
* 精炼铜上周进口转为亏损状态，跌至亏损140元/吨左右，由于LME周初休市，恢复后初期尚未完全跟涨，沪伦比值下跌，导致进口盈利转为亏损，但预计亏损状态短时将有望改善，进入新年后外盘重回强势，比值修复后或重现盈利。
* 上周国内硫酸市场淡稳运行，本月国内硫酸市场价格先跌后涨。从厂家报价来看，本月国内硫酸主流厂家价格小幅上涨，厂家库存量较少，下游需求一般。
数据来源：融众，天风期货研究所
下游企业及终端
* 本周铜价区间波动，下游开工及订单情况如何呢？从市场部分企业反馈来看，具体如下：
* 铜杆：受到年末市场需求清淡影响，本周下游节前备货情绪依然不佳。据悉，不少铜杆企业有元旦检修停产2-3天的计划，预计春节前铜杆订单将延续平淡的行情。
* 电线电缆：本周电线电缆消费较差。由于北方市场出现疫情、且存在冬奥会环保限产等因素影响，部分厂家被迫提前进入冬歇。同时，随着进入季节性淡季，整体需求不佳。另外，光伏、风电等新能源方面的订单也出现下滑迹象。考虑国网工程集中交货热度基本维持到元旦前后，预计后市消费将趋向清淡。
* 漆包线：2021年的最后一周，漆包线行业订单出现下滑，产销不及同期。由于当前铜价处于较高位置，导致企业备货资金压力较大，同时终端下游也不愿意承担价格波动带来的风险，因此备货量大幅减少。另一方面，年末资金回笼，企业有意加快账期的回收，减少风险订单流入的同时尽可能降低自身成品库存。同时，个别企业元旦假期也有计划停产两天。故整体产销略有下滑。
库存变动
显性库存
* 本周LME库存基本维持稳定，截至到12月31日，LME铜库存微降至88950吨，变动量有限。
数据来源：LME,天风期货研究所
* 上周，上海保税区铜库存依然维持在10万吨左右，变动量有限。清关量小幅下降至6万吨左右，年末进口盈利下降，且船货到港量下降，令保税区库存变动有限。
* SHFE库存激增，总量重返4万吨左右，增幅主要来自于江苏地区，部分仓库因周边冶炼厂到货增加并入库成仓单。
数据来源：SHFE,天风期货研究所
国内社会库存
* 本周，国内各地社库多半变动较小，广东地区继续维持降势，但江苏及上海地区小增，原因同前。
数据来源：SMM,天风期货研究所
隐性库存
* 11月，国内隐性库存整体量略有下降，因炼厂成品库存下降，下游隐性库存基本维持稳定。
数据来源：SMM,天风期货研究所
隐性库存-冶炼厂成品库存
* 11月，冶炼厂成品库存下降较为明显。一方面，粗铜依然保持短缺，冷料供应维持紧张状态，另一方面，炼厂年末存在年度报表现金流需求，出货意愿增加，导致国内炼厂成品库存普遍出现下降。后期来看，12月为年末，原料供应依然偏紧，加上提到的年末因素，炼厂成品库存将持续下降。
数据来源：SMM,天风期货研究所
隐性库存-下游原料库存
* 11月，铜管企业达到旺季，多数企业逢低采购，企业原料库存维持稳定。铜板带企业因订单优良考虑部分备库，但由于谨慎情绪存在，备货量有限，库存小幅增加。铜箔企业因铜价箱体波动，备货意愿一般，以消耗自身原料库存为主，故铜箔企业原料库存小幅下降。铜杆企业原料备库量亦无明显变动。
数据来源：SMM,天风期货研究所
期交所相关数据
伦铜持仓与仓单集中度
* LME的Futures Banding Report显示多空双方持仓集中度有所上升，新年资金重新入市，但均以轻仓操作为主。
* Cash Report、Warrant Banding Report显示市场持仓略有下降，多头5-9%上升，空头5-9%亦有所增加，多空博弈持续。
数据来源：Bloomberg，天风期货研究所
SHFE铜持仓量变化
* 本周，SHFE铜持仓量持续下降，部分资金流出，对冲LME圣诞假期以及国内自身年末风险。
数据来源：SMM,天风期货研究所
CFTC持仓
* 从12月28日的CFTC持仓来看，非商业多头与空头持仓占比分别为39.3%、31.3%，多头增加3.5%，空头减少1.9%。
* 非商业净多头持仓为14383张，COT指标为0.527，市场多头主动入市较为明显。
数据来源：Wind,天风期货研究所
*欢迎登陆天风风云进入相应版块或联系销售免费索取
联系人：周小鸥
从业资格证号：F03093454
联系方式：zhouxiaoou@thanf.com
