一．期货市场：受外盘带动，节后开盘沪铜惯性冲高，盘中冲高回落显示压力依然较大尤其是宏观压力，周四能源危机再度被提及叠加低库存，沪铜大幅走高，随着美国1月通胀数据公布，美联储加息预期再度升温，沪铜冲高受阻，周五收盘沪铜主力合约收于 71480 元/吨。
二．基本面分析：供应方面，铜精矿加工费升势暂缓并趋于稳定，1 月 28 日铜精矿TC 报64.5 美元/吨，与前周持平。
库存方面，从 1 月下旬 LME 重启去库，截止2月11日LME 库存为 74100 吨，较前周下降8125 吨，LME库存处于17 年最低水平。节前需求清淡，SHFE 开启累库，不过累库幅度并不大，节后，下游企业并未完全复产，SHFE继续累库并且累库幅度较大，截止 2 月11 日SHFE 库存为106572吨，较节前增加 66213 吨，关注企业全部复产后库存走向。
消费方面，据 SMM 调研，2021 年 1 月电线电缆企业开工率为63.42%，环比减少 16 个百分点，同比减少 11.4 个百分点。其中大型企业开工率为66.72%，中型企业开工率为 48.58%，小型企业开工率为56.42%。预计2月电线电缆企业开工率为 59.60%。
本周 SMM 调研了国内主要铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率约为 34.25%，较春节前下滑 0.29 个百分比。春节后第一周铜杆开工率仍呈较低水平。
三．宏观方面：1. 美国 1 月 CPI 同比升幅扩大至7.5%，高于市场预期，核心 CPI 同比升 6%，均创下 1982 年以来最大升幅。数据出炉后，10年期美债收益率升破 2%关口，为两年半来首次。市场预测美联储3 月加息50个基点的可能性超过 50%，到 7 月底前将累计加息100 个基点。同时公布的数据显示，1 月调整后平局时薪同比下降 1.7%，连续第10 个月下滑。2.美国 1 月非农就业人口意外增加 46.7 万，超出市场预期，失业率连续下降后微增 1 个百分点，暗示疫情对劳动力市场冲击有限，货币政策收紧忧虑再度升温。
3.2 月 11 日，央行发布《2021 年第四季度中国货币政策执行报告》指出，总体来看，2021 年货币政策体现了灵活精准、合理适度的要求，前瞻性、稳定性、针对性、有效性、自主性进一步提升，主要金融指标在2020年高基数基础上继续保持有力增长，金融对实体经济支持力度稳固。对于下一步，报告表示，稳健的货币政策要灵活适度，加大跨周期调节力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，注重充分发力、精准发力、靠前发力，既不搞大水漫灌，又满足实体经济合理有效融资需求，着力加大对重点领域和薄弱环节的金融支持，实现总量稳、结构优的较好组合。一要保持货币信贷总量稳定增长，二要保持信贷结构稳步优化，三要促进降低企业综合融资成本，四要保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。
4.宏观前瞻：北京时间 2 月 15 日将公布美国1 月核心PPI 年率（%）。2月 16 日将公布中国 1 月 CPI 年率（%）、中国1 月PPI 年率（%）。2月17日将公布美国截至 2 月 12 日当周初请失业金人数（万）、美国截至2月15日当周续请失业金人数（万）。2 月 18 日将公布日本1 月全国核心CPI年率、欧元区 2 月消费者信心指数初值。
四.行业消息：1.1 月 SMM 中国电解铜产量为81.81 万吨，环比降低6.0%，同比上升 2.5%。总体来看，1 月份国内电解铜产量大幅不及预计的主要原因是南方某大型冶炼厂的检修影响量远超预期，旗下三家冶炼厂总影响量超4万吨，与此同时，方圆老线的关停以及兰溪自立的检修等都在一定程度上小幅干扰 1 月份冶炼厂产量。
2.力拓、绿松石山资源公司（以下简称 TRQ 公司）和蒙古国政府达成了一项协议，将推进奥尤陶勒盖（Oyu Tolgoi）铜金矿项目的开发，重启合作伙伴之间的关系，提升该项目为蒙古国带来的价值。作为协议的一部分，TRQ公司将全额免除 EOT 公司账面债务 24 亿美元，包括项目建设资金中TRQ公司代表 EOT 公司出资的奥尤陶勒盖有限责任公司普通股投资金额和应计利息。
3.秘鲁在 2021 年实现铜产量 230 万吨，同比增长约7%，尽管有几次抗议活动使该国的一些主要业务一度陷入瘫痪。根据秘鲁能源和矿产部（MINEM）的最新报告，贵金属产量去年也有所增长，2021 年黄金产量增长9.7%，白银产量增长 21.5%。
4.智利 2021 铜产量下降 1.9%至 562.3 万吨，根据Cochilco的数据，这是自 2017 年智利生产 550.3 万吨铜以来的最低水平。2021 年12月产量为49.72 万吨，低于 2020 年 12 月的 50.04 万吨，但高于2021 年11月的48.21万吨。嘉能可和英美资源集团的合资企业 Collahuasi 铜矿产量增长12.9%至4.99 万吨，必和必拓旗下全球最大铜矿 Escondida 下降17.6%至8.64万吨。
五．投资策略:支撑主要来自于低库存支撑与国内货币宽松。压力主要来自于美国货币政策收紧。下有支撑上有压力。受能源危机影响，目前多头蠢蠢欲动，不排除大宗商品价格过快上涨后国家政策调控，不建议过度追高，注意回调风险。
作者：史丽薇
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