铜
短期谨慎看多
夜盘沪铜微跌0.02%至49570，持仓量变化不大，美指高位回落，伦铜涨0.65%至6242.5。近期由于印度、智利两家大型冶炼厂关停，海外精铜现货偏紧，LME延续去库模式，进口窗口也处于关闭，利于铜价上行。现货市场，上海电解铜现货对当月合约贴10-升60元/吨。宏观方面，国内经济数据显著下行，社融、房地产投资以及社会零售销售都出现不同程度下滑，但政策不断加码，包括适当放松地方政府融资平台，增加对民营企业贷款等，有利于稳定国内经济预期。回到基本面，国内10月SMM调研精铜产量72.06万吨，环比增幅0.53%，新增冶炼产能预计明年一季度开始集中投放或达产，因而明年铜精矿长单TC的benchmark定在80.8美元/吨，较2018年跌1.45美元/吨，冶炼产能投放压力不小，但短期影响有限。因进口窗口大部分时间处于亏损状态，10月进口未锻轧铜和铜材42万吨，环比下滑18.7%。终端实际消费增速未见明显回落，其中电网投资连续两个月快速回升，现货逢低成交有所改善，上周华东8.0mm铜杆加工费持平至650元/吨。库存方面，截止11/16，上期所注册仓单52417吨（+198），周库存134744吨（-7490），LME库存161025吨（-5425）。整体来看，市场对基建拖底经济预期强烈，上期所库存进一步下降，我们短期对铜价谨慎看多，后续铜价方向的选择很大一部分取决于美元和G20中美领导人会晤结果。期权方面，铜期权隐含波动率整体上行，建议卖出宽跨式期权组合，赚取震荡市中的时间价值。
锌
观望为主
周五隔夜沪锌1812主力合约震荡上行，持仓量上升，成交量较大。外盘方面LME三月锌上涨1.91%。中期选举共和党输掉众议院，川普后期的基建计划推行可能受到阻碍，对基建较为敏感的LME锌跳水，近期沪锌跟跌，但近期库存下滑较快，现货升水强势，随着交割月移仓，升水预计后期有所恢复。现货方面，上海0#锌主流成交21920-22380元/吨，0#普通对1812合约报升水150-180元/吨；双燕报升水520-560元/吨。1#主流报21750-21820元/吨。炼厂出货正常，现货升水承压回落，然换月后升水回归是大概率事件，接货商维持谨慎态度，市场多出少接，而锌价高涨后，下游采购节奏放缓，实际消费低迷，整体成交较昨日转淡。目前四季度矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到130美元/吨较上个月环比涨幅达到85%，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近4700-4900元/吨，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。本周初三地锌社会库存较上周五微增2000吨，较上周一减少1.16万吨至12.43万吨附近。截止2018年9月，锌锭累计进口42.75万吨，较去年同期增加9.2%；锌精矿累计进口221.41万干吨，较去年同期增加17.3%，今年国内供应有所偏紧仍需后期通过进口来补充需求。后期持续关注库存、国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现。操作上，观望为主。
镍
观望为宜
夜盘沪镍1901合约收涨0.36%至94420，持仓量减0.9万手，美指回落，伦镍收涨0.62%至11395。现货方面，进口货源流入，俄镍较无锡主力1811合约升水50元/吨，金川镍较无锡主力1811合约升水10700元/吨左右，下游买货积极性一般。镍铁价格报1000-1020元/镍点，年底国内和印尼均有大量镍铁产能投放，镍铁宽松的供应预期是市场悲观的主因，但进入冬季，内蒙、辽宁地区环保压力较大，镍铁实际的供给仍偏紧。需求端，近期不锈钢消费转淡，出口增速累计同比放缓至2.7%，社会库存不断增加，10月SMM调研300系不锈钢产量127万吨，环比上升7.51%，预计11月产量也基本持平。新能源汽车方面，今年前9个月，我国新能源汽车产销分别完成73.46万辆和72.15万辆，比上年同期分别增长73.05%和81.05%，但这部分对镍需求的贡献仍非常低。产业消息，青山集团新研发304D含镍量较300系低5个百分点，未来需观察其是否对300系产生替代。库存方面，截止11/16，上期所注册仓单15198吨（-144），周库存16387吨（+1558），LME库存215442吨（-732）。短期钢厂在利润驱动下仍有增产动力，但终端需求走弱，上期所库存回升，我们建议观望，后续关注G20后中美经贸关系能否转暖。
