1.市场表现
本周，沪铜呈现窄幅震荡的走势。沪铜 2204 合约收于 71870 元，周上涨370 元。技术上，沪铜依旧处于区间震荡。
2.影响因素及分析
据国家统计局数据，1 月中国 CPI 同比上涨 0.9%，预期 1.1%，前值1.5%；1 月中国PPI同比上涨 9.1%，前值 10.3%。PPI 与 CPI 剪刀连续三个月收缩。从历史规律上看，PPI 与CPI 剪刀差与铜价呈现正相关关系。目前，PPI 与 CPI 剪刀差处于高位，并且已经筑顶回落，因此笔者认为：长线而言，铜价或正在筑顶。
上周五，上期所铜库存合计 10.7 万吨，较春节前增加 6.6 万吨。从结果来看，今年春节期间累库力度相对较小。周四 LME 铜库存合计 7.4 万吨，较上周四减少 0.2 万吨，海外铜库存继续下滑。整体而言，国内外铜库存仍旧处于较低水平，这对铜价形成支撑作用。从统计上看，国内累库的拐点往往对应着铜价走势的阶段性拐点。一般来说，春节结束后的45天左右，累库也将结束，若在本轮累库阶段，铜价呈现上升走势，那么在去库存阶段，铜价回落可能性较高。
1 月 SMM 中国电解铜产量为 81.81 万吨，环比降低 6.0%，同比上升2.5%，这主要原因是南方某大型冶炼厂的检修影响量远超预期。SMM 预计 2 月国内电解铜产量为82.02 万吨，环比增加0.3%，同比降低 0.2%。
3.结论及策略
据中科院预测：2022 年我国 GDP 增速为 5.5%左右，经济增长将呈现前稍低后略高趋势。因为国内经济存在一定的下滑压力，所以我国政府稳经济的决心是比较强烈的。一月人民币新增贷款和社会融资规模均远超市场预期。由于美国通胀水平远超预期，美联储3 月加息板上钉钉，并且大概率将加息 50 个基点。国外普遍都在加息。
国内铜库存虽然正在累库，但仍处于低位，LME 铜库存持续走弱，在此背景下，铜价下方支撑仍在。如果铜价想要向下突破震荡区间，还需要有新的利空因素产生。笔者预计，在3月中下旬，本轮铜库存累库的拐点或将出现，届时铜价或存在下行压力。（蒋一星）
