行情复盘：截至5月20日收盘，沪铜主力2206合约收盘价71900元/吨，周涨幅1.18%，本周铜价止跌呈现弱反弹走势，基本符合我们上周的预测。
逻辑观点：第一：铜价驱动逻辑或将从高通胀预期逐步转向实际需求指引。5月美联储议息会议落地，5月加息50bp，6月开始缩表与预期基本相符，通胀预期仍在高位区间运行，但市场预期已经有所减弱，全球制造业压力进一步增大，欧元区4月经济景气指数进一步下滑，美国ISM制造业PMI录得55.4，不及前值及预期，IMF亦下调全球经济增速。全球主要经济体经济持续走弱拖累铜价整体需求，铜价大概率进入阶段性下跌周期中。第二：CFTC非商业净空持仓进一步扩大，资金情绪上仍偏空。截至5月17日，CFTC非商业净多头持仓为-24408手，相对于4月初的+36142手而言，资金情绪已经发生明显变化。第三：国内稳增长政策持续推进提振短期市场信心。本周五，5年期LPR年内第二次下调，同时15BP的调降也是自5年期LPR创建以来下调幅度最大的一次，超出市场预期。5年期LPR挂钩个人按揭贷款利率及企业中长期贷款利率，本次下调对于中长期信贷需求有较好的促进作用。可见央行后续政策核心仍在宽信用，地产端继续因城施策，化解地产风险，刺激地产销售。总的来说，本次5年期LPR下调边际提振市场主体信心。第四：内外整体库存水平依旧处于偏低水平，且国内疫情缓解后，需求仍有一定回补预期。5月部分国内部分地区已经开始解封，企业陆续复产，再加上铜价自高位明显下降，下游企业的补货积极性上升。截至5月20日，三大交易所+上海保税区库存合计约53万吨，整体库存水平仍处于近几年同期偏低水平，对短期价格仍有一定支撑。
行情展望：当前铜价交易逻辑逐步从前期的高通胀预期支撑转为实质性的消费指引，全球主要经济体经济数据持续走弱背景下，铜价大概率已进入中期下跌周期中。短期而言，国内疫情逐步缓解下游陆续复产对需求仍有一定边际拉动，现货升水偏高下，对期价有一定的提振作用，但更长周期的需求恢复或被压制。国内稳增长增持陆续出台，提振市场信心，从近期国内股市表现得到一定应征，预计短期铜价呈现震荡偏强走势，上方空间或受抑。下周CU2207波动区间参考70500-72600元/吨。
操作建议：短线区间操作，中线逢高沽空。
风险提示：国内低库存下继续大幅去化
2022年第21周广州期货铜价铜周报
