行情回顾
截至11月4日,沪铜主力2212合约收盘64250元/吨,周内涨幅2.26%。周内整体呈现震荡偏强走势,重心上移,主要运行区间61760-64520元。
逻辑观点
第一,短期宏观预期调整,风险偏好激升驱动整体有色大幅上行。11月4日晚间美国劳工统计局发布:10月份非农就业人数新增26.1万人,前值31.5万人;失业率反弹至3.7%,前值3.5%。市场预期失业率触底回升,联储加息节奏或放缓,美元指数大幅回落。第二,衰退交易仍未结束,上方空间不宜过分乐观。美国9月未季调CPI年率 8.2%,预期8.10%,前值8.30%。美国9月未季调核心CPI年率 6.6%,预期6.50%,前值6.30%。美国9月通胀数据再次高于普遍预期,离鲍威尔反复强调的2%通胀目标相隔甚远,紧缩政策短中期难言见顶,美国需求将进一步被抑制,大概率从“滞胀”转为衰退,欧洲经济在通胀高企、能源短缺等多重困境下,经济动能或进一步衰竭,国内经济稳中偏弱,下行压力加大。国际货币基金组织(IMF)10月再次下调2023年全球GDP预期至2.7%。第三,铜的供需缺口逐渐收敛,但库存拐点仍需等待。全球铜精矿小幅过剩,加工费上移,国内电解铜供应改善,现货偏紧格局将逐步缓解,边际转过剩趋势将更加明晰。但当下内外库存仍在去化,观测11月合约持仓量及仓库库存量,虚实盘比居高位,11-12价差维持在1000+,近月挤仓风险仍存。
行情展望及投资建议
低库存下铜价向上弹性被放大,短期在市场风险偏好激升下不排除铜价有继续上冲可能。但海外宏观紧缩方向并未改变,且全球经济持续走弱大背景下,铜价向上空间仍受到弱预期的限制。策略上,关注价格冲高后的卖空机会,CU2212合约参考67000-67700元/吨。
风险提示
海外铜矿供应干扰导致超预期减产、低库存继续去化引发逼仓行为(上行风险)。