上周国内外铜价整体走势出现较大涨幅。市场上涨动力主要来自于宏观方面，首先是美联储加息速度放缓的预期进一步提升，美国10 月份的核心通胀数据回落，美国制造业 PMI 则重返 50 荣枯线之下，这样的数据组合，让 12 月加息 50BP 的概率大幅提高，美元创出新低，支撑铜价走高。其次是国内防疫政策的积极调整，随着广州率先放宽防疫政策，市场的信心开始回升，因此铜价得到进一步的支撑，创出了多日新高。目前来看，无论是国内防疫政策的调整还是美国加息速度的放缓都让宏观环境逐步好转，未来预期值得期待。但也要关注疫情放开之后，国内可能迎来新一波疫情，关注届时对于实际经济的影响。供需方面，近期国内外供需并未出现太大变化，进入年底，市场成交开始有所回落，现货在铜价回落之后逐步企稳，现货升水也有所回升。我们预计国内的产量和进口都难以在年内出现大幅回升，因此国内库存仍将处于低位，明显的累库时间或将推迟至明年年初，这对于铜价来说，支撑力度将再次增强。但需求端还没有出现明显好转，无论是消费进入淡季，还是终端的资金压力，都将会限制铜价涨幅。此外，还需要担忧疫情再度严峻之后的市场需求情况。
整体来看，我们维持此前观点，宏观的拐点已经到来，对于价格仍有支撑，供需偏紧格局也同样对于铜价产生支撑，铜价将挑战前期高位，但是疫情发展的情况以及实际需求疲弱将会限制铜价反弹。
2022年第49周铜冠金源期货铜周报
