内容提要
行情回顾
上周沪铜主力合约震荡反弹，上周五收于69610 元/吨，周涨幅 1.06%。现货方面，上周现货成交在贴水百元每吨附近拉锯，显示现行消费未现明显转好。上周五进口亏损有所修复，本周进口货源或有望补充，整体预计本周贴水小幅收窄。
核心观点
供应端，截止周五（2 月 24 日）SMM进口铜精矿指数报77.78 美元/吨，较上期指数下降 0.35 美元/吨。上周（2 月24日）五港铜精矿库存为 77.8 万实物吨，较上一期增加0.5 万吨。周内铜精矿生产端再次受到地区政治因素的扰动，First QuantumMinerals 与巴拿马政府就矿业税费的矛盾从2022 年12 月起不断升级激化。在长达两个多月的 First Quantum Minerals 于2023年2 月 23 日宣布 Cobre Panama 铜矿暂停生产。位于印度尼西亚的Batu Hijau 铜矿和 Grasberg 铜矿因暴雨引发泥石流，冲毁矿区道路并损坏生产设备，不过由于其主要流入地为日韩和印尼当地冶炼厂，对中国现货市场影响不大。需求端，SMM 调研上周国内主要精铜杆企业周度开工率为58.6%，较上周回落 3.25 个百分点。再生铜制杆企业开工率为60.32%，较上周回落 6.07 个百分点。从调研来看，大型线缆企业订单稳定，年前因疫情耽误存量基建项目陆续开工，带来一定新订单量，排产相对稳定，但多数中小型线缆厂订单未及同期。此外，电动工具、家电等终端需求还尚未完全恢复，不过与新能源、传统电力相 关的扁线订单持续向好，企业当前排产充足。整体需求修复关注两会期间基建、地产等利好政策能否快速落地，给消费带来一定利好刺激。库存方面，截至 2 月 24 日，SMM全国主流地区铜库存环比上周一下降 0.45 万吨至 32.54 万吨，较前一周五持平，较节前增加 12.88 万吨，结束从 12 月末开始的连续8 周周度累库，关注本周能否出现周度拐点。
宏观层面，上周的美联储会议纪要显示，少数官员倾向于或原本可能支持加息 50 个基点。美国上周首次申领失业救济人数为 19.2 万人，降至三周最低最低水平，显示劳动力市场依旧火热。通胀方面，第四季度核心 PCE 被上修0.4%至4.3%；美国1月PCE数据同比上升4.7%，超过预估的4.3%和前值的4.4%；1 月核心 PCE 环比上升 0.6%，为 2022 年8 月以来最大增幅。数据公布后，交易员完全定价美联储接下来的三次都将会加息，终端利率预期升至 5.45%。
综合来看，近期国内累库进入尾声，铜价依旧由宏观主导。美国经济韧劲超出预期，美联储由鸽转鹰。国内政策端逐步发力，但实际需求复苏尚待时日，短期铜价上方存在压力。
策略建议
观望
风险提示
美联储加息不及预期，国内经济房地产复苏超预期。
2023年第09周兴证期货铜周报
