南美铜矿生产扰动因素仍存;自由港麦克默伦公司旗下的印尼 Grasberg铜矿此前发生强降雨和泥石流,预计到3月底之前不会复产,供应端扰动持续,铜矿加工费TC下跌。节后需求的恢复将决定年 内累库高度以及价格弹性。23年全球铜矿供给边际宽松,但是粗炼端产能相对矿端较为短缺,因此矿端过剩大概率无法顺利传导至电解铜供需平衡。叠加过去几年铜矿资本开支较少,24 年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期高位支撑下,美联储降息预期的出现,或将引致国内外需求共振,促使铜价迎来新一轮上涨。