内外走势：周二LME铜高开震荡，截至北京时间15：00，3个月伦铜报5722.5美元/吨，日涨0.60%。沪铜主力2004合约下探回升，日内最高46040元/吨，最低45670元/吨，收盘价45950元/吨，较上一交易日收盘价跌0.11%；成交量62341手，日减13143手；持仓12.17万手，日增3992手。基差扩大至-430元/吨；沪铜2004-2005月价差为-100元/吨。
市场焦点：（1）国新办发布会：近期还要动态调整定向降准的政策。
现货分析：2月25日SMM现货1#电解铜报价45470-45570元/吨，均价45520元/吨，日跌15元/吨。SMM报道，早间市场现货报价延续昨日报价，市场接货意愿低迷，少有成交，持货商无奈调降报价，本月贸易长单交付量已基本完成，市场成交氛围趋淡，贸易及下游接货意愿严重缺乏；铜库存居高不下，市场买兴缺乏，持货商流露出抛货换现情绪，供大于求特征明显，完全有压价空间。
仓单库存：周二沪铜仓单合计170087吨，日增3103吨，连增18日；2月24日，LME铜库存为161575吨，日减1850吨。
主力持仓：沪铜主力2004合约前20名多头持仓72825手，日增3176手，空头持仓87835手，日增3249手，净空持仓15010手，日增73手，多空均增，净空增加。
行情研判：2月25日沪铜主力2004下探回升。国内疫情形势呈现积极变化，不过日韩等国疫情出现扩散势头，全球的疫情仍存不确定性；同时受疫情影响，下游需求仍表现疲软，沪铜库存持续累积，对铜价压力增大。不过美国2月PMI数据不及预期，美联储降息预期升温，美元承压回落；同时中国冶炼厂因硫酸胀库，倒逼冶炼厂减产；加之中国央行表示近期还要调整定向降准的政策，利于经济得到修复，对铜价形成支撑。现货方面，早间市场现货报价延续昨日报价，市场接货意愿低迷，贸易及下游接货意愿严重缺乏，铜库存居高不下，市场买兴缺乏，持货商流露出抛货换现情绪，供大于求特征明显。技术上，沪铜主力2004合约走长下影线，主流空头增仓较大，预计短线低位震荡。操作上，建议沪铜2004合约可45700-46100元/吨区间操作，止损各150元/吨。
