沪铜继续冲高。基本面上,铜社会库存连续14周下滑,国内供需不差。供应端,主要铜矿生产地疫情对铜矿影响发酵,市场对铜矿供应偏紧的预期升温,我们预期三季度铜矿恢复有限,加工费TC大概率继续走低至50美元以下,铜矿紧缺对国内冶炼影响可能会越来越大。需求端,国内工业活动仍较为稳定,铜下游电线电缆开工在4、5月都超过100%,预计在国内经济复苏的大背景下,国内铜消费整体表现不会太差。海外欧美实体经济仍在复苏,欧元区6月份制造业PMI大幅回升至46.9,利好国内铜消费,拉长周期看,目前海外经济对国内消费的影响底部钝化,后期往上的弹性更大。综上,我们认为从供需层面看,国内铜基本面不差,叠加供应端铜矿扰动加剧,国内社会库存处于绝对低位,铜价中长期向上的概率更大。仅供参考。