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2021年华联期货铜铝年报

2021年01月02日 09:03:05 华联期货

  铜:(映日荷花别样红)

  2020年是“魔幻”的一年,铜价剧烈波动,整体呈现深V型走势,铜价并创几年高点。

  截止12月27日,沪铜指数第一季度下跌20.41%,1月初国内冶炼厂联合减产预期升温,铜价高位偏强震荡,月末中国疫情爆发,铜价震荡回落,2-3月份海外突发新冠疫情,市场恐慌情绪骤升,美股多次熔断,铜价快速下跌,来到35000元/吨附近;第二季度累计上涨24.34%,全球央行及政府出台空前规模宽松措施,市场情绪修复,金融属性凸显,国内需求改善,同时疫情导致海外供给收缩,铜价持续反弹;第三季度沪铜上涨4.56%,整体呈现高位宽幅震荡,供应逐步回归,下游消费较二季度回落,供应回升,全球显性库存回升;第四季度接近14.7%,特别是11月份疫苗频传利好,欧美陆续进一步加大经济的刺激政策,对经济复苏及通胀预期回升高涨,市场风险偏好显著回升,同时消费好于预期,国内库存持续下降。2021年上半年铜价仍将受各国刺激等宽松政策的“映照”,同时新冠疫情得到有效控制,各行制造业得以有效恢复,需求势必重新启动。行业端,铜矿品位降低,供给干扰频发,TC加工费弱势凸显了铜元素的供给紧平衡,汽车、家电的产销继续改善,拉动铜需求端的增量,地产、电力的增速降低,但基本盘的绝对量仍较稳,供需平衡表利于铜价。整体上半年铜价在政策与需求的呵护下,震荡偏强,“映日荷花别样红”,铜价可能创出新高;下半年经济恢复程度与政策的减弱程度的博弈将传导到供需平衡表,同时少了收储的需求增量,输入通胀的控制,新增产能的投放等因素整体对铜价不利。

  政策与需求共振的前提下,铜价有望达到65000元/吨的高位;政策呵护的减弱、高价对需求的抑制及输入通胀的控制,铜价可能会触及48000元/吨的低位。预计2021年沪铜运行在48000-65000元/吨,核心运行区间在50000元-63000元/吨,交易重心较2020年可能略有抬升,操作上,把握节奏,以核心交易区间支撑压力位交易为主。同时铜已经推出铜期权,上半年缓慢看涨的投资者可考虑“备兑策略”,下半年买入套期保值者可适当使用“保险策略”。

  铝:(风定池莲自在香)

  2020年第一季度国内铝价受到新冠疫情的影响,价格产生了两次下跌,共下跌15.6%,1月底2月初受到国内新冠肺炎疫情不断发酵,导致铝价的下跌。2月低以来,海外疫情恶化和原油价格暴跌使得沪铝便开启了一波2000点的下跌。第二季度沪铝反弹11.5%;沪铝跌破现金流成本,随着国内疫情得到有效控制,企业积极复工复产,铝下游需求好转,带动了原铝的快速去化,铝锭库存从高位的167多万吨下降至70万吨,去库高达90万吨,同时市场悲观情绪得到修复,也给铝市场价格修复提供动力。第三季度,需求节奏有所滞后,旺季不旺,铝价整体围绕14000中枢震荡,BACK价差结构给市场的正套带来了红利;第四季度沪铝上涨14%以上,特别是11月开始,需求淡季不淡,库存持续去化,铝锭库存降到了60万吨以下的水平,现货非常紧张,多头资金入场,铝价开启了近3000点的强势上涨行情,12月份初在沪铝的“三高”背景下,进口窗口持续打开,价格出现调整。伦铝走势与相似,但第二季度要慢于国内节奏,主因海外疫情的控制较国内慢,第三季度和第四季度的走势与沪铝的节奏比较一致。

  2021年宏观上半年仍将偏暖,对冲疫情影响,海外疫情随着防控措施的到位及疫苗的陆续上市,疫情将得到平定,待“风定池莲自在香”,消费将加速启动,国内实际消费方面在房地产竣工、汽车以及新基建消费的进一步延续,库存维持绝对值低位等因素仍将支撑铝价,在未出现库存拐点之前,铝价上半年大概率保持强势,下半年考虑宏观边际收紧的预期,高利润加快产能释放,铝价的触顶将迫使隐形库存陆续释放。脱离了资本的推动力后,在供需矛盾不突出的情况下,铝价重新价值回归。

  宏观、低库存仍将支撑2021年前半段的铝价,电解铝企业“景气”将持续一段时间,但在金融属性退潮及高利润的压力下,铝价在下半段将回归理性,目前沪铝的“BACK”结构已经部分体现了部分悲观预期。操作上以阶段性区间操作为主,核心区域运行在14200元/吨-17200元/吨之间,如果需求加速及宏观刺激延续共振,预计价格高点可能在175000元/吨附近;如果需求与利润再平衡,库存出现拐点,恐慌低点可能在13800-14000元/吨附近。铝期权方面,天然买入套期保值客户,需要把握涨跌节奏,及时合理使用买入看跌等“保险策略”,投资客户可关注升贴水及库存观点,捕捉买入看跌期权的机会。

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2024年01月09日倍特期货铜早评

【基本面】隔夜伦铜收8437.00美元/吨,涨幅0.26%。隔夜沪铜2402合约低开震荡收68130元/吨,跌幅0.16%。宏观方面,上周美国经济数据好坏参半,周一美联储理事鲍曼改变长期观点,愿支持随着通胀下降最终降息,美元弱势调整。国内方面,中国12月官方PMI降至49.0,连续三个月低于荣枯线,显示制造业持续萎缩。财新综合PMI和服务业PMI均处于扩张区间,服务业持续修复。铜供给方面,智利铜产
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行情回顾截至1月5日,沪铜主力2402合约收盘68300元/吨,周内铜价震荡回落,主要运行区间68120-69050元,跌幅0.77%。逻辑观点第一,宏观利空因素显现,压制铜价。美国方面,美联储会议纪要并未讨论什么时候开始降息,前期降息预期交易被修正。此外,美国劳动力市场韧性仍足,降息条件或仍不充分。美国12月非农就业人数增加21.6万人,预估为增加17.5万人,前值为增加19.9万人。美国12月
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