海内外经济放缓,交易宏观衰退逻辑月度数据显示中国制造业和投资增长力度弱,经济反弹预期下修。海外制造业活动持续弱势区衰退信号加强。二季度主要经济体反弹见顶的担忧加重,但中国弱复苏美国弱衰退,整体韧性较强。美元交易降息预期,美元指数下行趋势。结论: 宏观衰退逻辑主导风险资产美元下跌对冲部分压力,对应风险资产震荡下行。铜需求有韧性但缺乏上涨动力,中期见顶4月消费环比走弱,5月预期仍偏淡,旺季需求预期证伪缺乏上行动力。基建及地产后端需求仍有韧性,价格下跌刺激需求释放,去库加快。结论: 宏观衰退逻辑决定铜价中期见顶,但低库存和需求释放提供现货支撑,价格震荡回落。