铜价分析

本周观点*上周铜价显著回落，周五收复部分跌势，主要受到海外银行风险事件冲击的影响，再往后看，预计国内铜价将进入一个新的区间震荡；*二月以来海外宏观冲击不断，铜因为整体的

宏观:全球银行风波引发市场恐慌情绪升温，欧洲央行宣布加息50基点符合预期。美国上周公布的初请失业金人数意外下降，就业市场依旧强劲。二月通胀放缓符合市场预期，美联储加息放缓和维护金融市场流动性预期下，市场聚焦本周美联储是否继续加息25基点抗击通胀。中国2月经济数据温和增长，央行年内首次降准，释放流动性超5000亿，二季度持续复苏预期仍在。供给:秘鲁、巴拿马铜矿已恢复运营，前期海外矿端干扰逐步缓解，铜精矿加工费受限回落。国内3月国内电解铜产量预计将近95万吨，环比增加4.6%，同比增加11.9%。国内精废价差走扩，废铜替代优势提高。进口亏损维持，洋山铜溢价延续回升。需求:消费旺季下下游需求回暖，企业订单增加采购情绪较浓。铜材加工企业开工率回升，现货升水偏强运行，国内需求有望持续稳步上升。库存:LME库存环比增0.3万吨至7.5万吨，上期所铜库存环比减少3.3万吨。国内旺季库存连续下降，伦铜库存小增。观点及策略:铜:海外宏观氛围偏空，风险情绪拖累铜价。国内供需两格局，复苏预期仍有支撑，预计短期铜价受市场情绪影响低位震荡走势。

内容提要行情回顾上周沪铜主力合约大幅走弱，上周五收于67030元/吨，周涨幅-2.56%。现货方面，上周国内铜社库延续去库，铜价回落后下游采购积极，现货升水先扬后抑。本周由于进口窗口

宏观方面，美国上周公布的CPI及PPI数据稍低于预期，零售数据也有所缓和，通胀压力小幅下行。上周末的硅谷银行破产事件叠加周中瑞士信贷事件持续发酵，市场恐慌情绪升温，引起周四有

本周铜价回落程度基本符合预判，恐慌情绪蔓延下，价格仍在67000一线寻到一定支撑。往后看，宏观层面仍需特别关注的是海外风险暴露的发生，从欧美央行态度来看，仍将以控通胀为首要目标的进行加息操作，风险暴露或仍有发生，但这次从风险暴露到处理后的时间短，基于危机事件本身的处理风险和失控风险我们认为应该是不高的，也就是真正形成一次大危机的可能性偏低，但对于今年海外经济复苏是比较不利的，衰退叙事的大背景将会加

要点：宏观面上，美国通胀数据仍保持较强韧性，美联储态度偏鹰派。目前市场焦点集中在美联储3月政策会议，据CME“美联储观察”，美联储3月加息50个基点的概率已飙升至70%。国内2月份中国制造业采购经理人指数创10多年来新高，强劲的制造业数据提振市场信心。同时稳地产、稳经济政策频频推出，国内经济复苏进度不断加速。基本面上，供给端，全球铜精矿供应端继续修复，干扰率低于前期预期。虽然国内电解铜新产能陆续释

2月铜价在68000下方时出现下游较明显的集中点价，且精废价差收窄到替代水平下方，是现货支撑的信号。3月消费进入旺季，环比回升确定，但目前看需求强度可能偏弱。铜价在二季度波动区间较一季度上移,波动中轴在72000。2021-2022年波动规律为铜价高于74000明显抑制消费，铜价低于69000刺激消费，3月铜价可能主要在72000-70000区域内波动。如果消费偏强，可能借低库存带来意外弹性。

研究结论从供需面来看，2023年加工费将维持高位，供应端将明显转好，需求端或复苏较缓，全年出现小幅过剩，由2022供需双弱格局向供强需平格局转变。从成本端，矿山可接受成本在3500美

观点逻辑国内的政策都在向经济增长靠拢，整体数据2月份已经开始出现同比增长，当然3月份的恢复情况比较重要，如果经济同比快速增长，那么基本可以肯定上半年的增长速度会超预期，

观点摘要宏观面，衰退担忧以及美国通胀顽固，令美元指数上行空间难言打开，3月美联储加息25BP仍是大概率事件，但在1月通胀超预期影响下预计会后声明将偏鹰派，因此预期美元在3月将呈