供应端,铜矿相对紧缺状态延续,铜矿加工费TC再创新低,周环比下滑0.57美元,至48.28美元/吨,从全球前15大矿企(CR15:0.63)产量预期看,后期铜矿整体恢复力度相对有限,预计铜矿加工费TC难有实质性回升,冶炼亏损(击穿部分冶炼厂现金成本)持续周期拉长,精炼铜减产概率加大,供应端对铜价支撑较强。需求端,国内8月财新制造业PMI恢复至53.1,结合汽车、家电等下游子行业数据看,国内铜消费整体向好,进入9月下游部分行业进入季节性消费旺季,铜消费改善力度有望加大。我们认为中长期铜矿紧缺导致的精铜减产预期支撑铜价,铜价向上概率较大。