01调研背景
调研时间：3月29月-4月2日
调研目的：山东省精炼铜产能157万吨，占全国14.1%，精炼产能全国第一。铜上下游企业分布均匀，再生铜产业链完善。2021年初，以铜为代表的有色金属价格节节攀升，沪铜突破七万关口，伦铜也突破九千美元，在铜价如此涨势之下，本次调研走访了山东省铜冶炼企业和下游加工企业，深入了解了铜冶炼生产和下游需求的现状。
02调研小结
1. 铜精矿供给：一季度南美精矿发运干扰，事件发生在1月，南美船期一般在45天，预计从4月开始陆续到中国精矿将大概率增加。包括苏伊士运河，疫情封锁等事件，工厂采购均正常进行，供应没有市场传言的紧张，只是时间窗口错配。对于今年铜精矿供应逐渐趋好比较乐观，因矿山积极排除干扰，叠加矿山新增项目落地，如BHP的Spence，印尼的Grasberg等，所以后期供应不是问题。
2. 铜精矿加工费：本次cspt会议无明确地板价，因4-5月有检修，且需求较少。大部分冶炼厂2季度已经备料，并且受长单保护。今年冶炼厂产能端增量不大，预计后续加工费会回升至35美元/吨左右。硫酸价格今年尚可，销量稳定，对企业利润有所帮助。国内冶炼厂总体不是非常团结，而矿山对我国有色冶炼比较了解，在谈判时掌握较多话语权。
3. 铜杆加工费：精铜制杆加工费目前北方450-500元/吨，去年4、5月份最高达1200-1300元/吨。今年和去年截然相反，主因今年铜价高企，原料高贴水，加上近几年废铜产能的不断建设，目前废铜替代量显著上升。精铜制杆产量总体收缩为主，废铜制杆产量不断增加。
4. 铜杆需求：全国铜杆需求是600-700万吨一年，主要是电缆企业较多。铜杆行业今年开工率普遍较低，因一季度订单一般。预计价格走低后，下游接受度提高会有利于订单释放，预计二季度铜杆需求有所回暖。国网订单近年来一直处于下降态势之中，目前基建任务接近完成，扭转需要关注开发西部、特高压等新政策导向。房地产订单也一般，主要以中低压线缆居多。
5. 再生铜：再生数据难以统计，废铜无标准化，流动性高，只能统计消费和趋势。目前再生铜交易大多没有发票，是需要地方政府支持的领域。再生铜原料作为铜冶炼原料生产电解铜，或者直接制作再生铜原料杆。从资源节约发展方向看再生铜原料的市场份额将逐渐增加，再生铜原料在构建国内国际铜循环利用格局中举足轻重，再生铜原料产业必将推动铜工业绿色高质量发展发挥更大的作用，
综上所述，山东冶炼企业今年新增产能较少，主要以进口铜精矿为主。虽然货源偏紧，但企业对今年后续供应趋好比较乐观。今年铜精矿加工费极低，冶炼厂多数受长单保护，二季度有部分检修，冶炼产能今年增量不大。硫酸价格今年对冶炼厂利润有所帮助。消费方面，铜价高企下游接受度不高，一季度订单一般，开工率较低。预计二季度会有所好转。再生铜作为原料生产电解铜和铜杆，市场份额将逐渐增加。
02调研纪要
冶炼企业A：山东省铜冶炼企业之一，拥有阴极铜、金银、硫酸三条生产线，目前公司年处理铜精矿能力43万吨，产能10万吨，今年没有检修计划。企业计划2022年搬新厂，新冶炼厂设计产能18万吨。主要的技术和能耗指标达到国内先进水平。电解铜冶炼采用富氧侧吹工艺，熔炼炉为奥托昆普炉，原料为铜精矿，以进口为主；2020年企业电解铜产量为9.4万吨，产能利用率在94%，2021年3月电解铜产量在0.85万吨，预计4月产量0.80万吨，变化不大；企业年硫酸产量40万吨，硫酸产量取决于原料铜精矿含硫量，目前硫酸库存1.5万吨，主要卖给附近为主；企业对于消费认为二季度消费有回暖迹象，主要是铜管消费，今年的新增消费点在铜箔和铜覆板，目前铜管生产企业订单较好。企业通过上游采购下游销售匹配，控制套保总量，减少期货头寸。
后市观点：对后期铜精矿加工费持乐观态度，其原因为目前矿山新增项目较多，如BHP的Spence，还有印尼的Grasberg，而冶炼产能新增较少。供应没有市场所传的紧张，由于时间窗口错配导致。铜价目前处于震荡区间，对于上下都无太大的期望。
冶炼企业B：公司是国内综合配套较为完备的专业化金铜、金铅和稀有金属、半金属混合冶炼、精炼企业，同时，公司还广泛从事有色金属矿业、化工、高纯金属材料研发及生产、矿产资源国际贸易等多个领域。目前电解铜冶炼原料为铜精矿，金矿，粗铜。冶炼工艺为富氧底吹，对原料适应性强。目前企业电解铜产能20万吨，2020年电解铜产量为14万吨，黄金产量40吨，白银产量200-300吨，硫酸产能120万吨。实际采购铜精矿40万吨，从矿山进口杂矿多，更看重高金矿铜品味较低。但今年将满负荷生产，并外购定制阳极板，产量将达到20万吨。
企业表示2021年季度电解铜消费并没有太大变化，没有转好迹象，而且今年电解铜长单签订比往年要少，所以企业今年压力较大；对于铜精矿供应，企业认为全球铜精矿不会缺，但由于疫情、海运延期等影响，国内铜精矿TC估计难以达到40美元；好在国内今年硫酸价格非常可观，销量稳定，对企业利润有所帮助。企业套保采用不完全对冲，在可控范围内有敞口，上半年实现丰厚利润。
后市看法：对后期铜精矿加工费持乐观态度，认为虽然硫酸价格上涨，但不能成为冶炼厂可以接受加工费持续走低的原因，认为铜矿供应端干扰存在一定炒作因素，因矿山对我们有色冶炼较为了解，谈判时掌握较大话语权，希望中国铜冶炼厂可以团结。
加工企业C：公司以创建资源节约型、环境友好型企业为己任，从再生铜原料回收、精炼到深加工，形成一条完整的产业链条。引进德国西马克梅尔公司年产32万吨铜杆线连铸连轧生产线和以再生铜为原料的年产20万吨高纯阴极铜生产线。
企业铜线杆产量1000吨/天，基本满产，销售以本地为主。下游主要是电缆企业占比60%。产品主要以8mm铜杆为主，还有一些用作漆包线、变压器、压缩机等。今年铜价高涨，加上近几年废铜产能的不断建设，目前废铜替代量显著上升。精铜制杆产量总体收缩为主，废铜制杆产量不断增加。
后市看法：当前订单不及去年同期，主要原因是去年疫情后有一波受抑制后的爆发式行情，但较2019年同期水平差不多，与去年四季度订单水平相近。二季度预计会进一步释放订单，预计订单增长量有20%。
废铜集散企业D：全国前三废旧有色金属交易集散地，回收业务辐射全国各地，带动从事回收、拆解、物流、餐饮、生产加工等从业人员5万多人，面积130万平方米，入驻1200业户。2016年投入使用以来每年交易量超过400万吨，今年以来废旧金属贸易异常活跃，持续处于2万吨/天的成交量水平，较去年最旺盛阶段（11月）增长三分之一，以目前的成交情况推算，2021年度成交量将突破700万吨。不仅为集团公司的再生铜原料产业提供了充足的原材料保障，同时也为其它再生铜原料、再生铅、再生铝、再生不锈钢等有色金属加工企业提供了有效的原料来源。
大部分业户以快进快出的模式为主，赚取200左右价差，不锈钢、铝周转较快，废铜由于占用资金量大，快速周转模式利润率不高，往往较其他品种有更多投机心理，例如行情下跌时囤货惜售。今年铜价高企，精废价差大，利润丰厚，没有惜售。但资金成本有所增加。
后市看法：废旧金属行业一般春节前后处于成交旺季，4月份开始进入淡季，但去年冬天以来一直成交旺盛。再生铜原料作为铜冶炼原料生产电解铜，或者直接制作再生铜原料杆，在对外贸易波澜不断的情况下，再生资源利用行业将受国家扶持，废旧金属行业将会持续扩张。
冶炼加工企业E：是一家以生态炼铜、铜深加工、稀贵金属提取、再生资源利用、矿产资源开发等为一体的现代化大型有色金属产业集团。具有自主知识产权的“旋浮铜冶炼”精矿喷嘴，正式打包装箱发往美国肯尼科特铜冶炼厂。二期电解车间所产电解铜铜含量已高达99.9980%，已取得上海交易所和伦敦交易所双注册，公司年产能为阴极铜40万吨、黄金20吨、白银600吨、稀贵金属1000吨、硫酸170万吨。上游原材料为铜精矿，每年从南美进口精矿150多万吨，从青岛港走品味在26%左右。同时拥有世界上单体规模最大的铜线坯生产线，可年产32万吨铜导体及电气化铁路架空导线，是国内最先进的铜深加工企业之一。上游原料为废杂铜以及自产阴极铜。
产品下游需求产业主要为电力、空调制冷、交通运输、建筑和电子等行业，上下游产业均受宏观经济环境影响较大。自公司成立以来，铜价伴随全球经济经历多次大幅波动。在目前全球经济增长乏力、我国经济增速趋缓及我国有色金属行业“需求不旺、结构性过剩、竞争加剧”的新常态下，公司经营仍然面临较为严峻的宏观外部环境。企业采取完全套保，不留敞口，今年高铜价导致资金压力较大。
后市看法：对于今年铜精矿供应逐渐趋好比较乐观，因矿山积极排除干扰，叠加矿山新增项目落地。目前加工费已经处于极低状态，二季度冶炼厂检修增多，预计后面会逐步恢复。消费去年淡季不淡，今年旺季不旺，铜杆行业今年开工率普编较低。预计价格走低后，下游接受度提高会有利于订单释放。精废价差导致废铜替代效应增加，一定程度上抑制精铜消费。
