宏观:俄乌局势持续,市场避险情绪仍强。欧美制裁抬升能源价格,推动金属上涨。经济前景转弱,美联储即将宣布加息但预计幅度温和,宏观不确定性仍强。供给:1月智利主要铜矿产量下降7%至42.57万吨,主要受智利国家铜业公司矿石品位下降和工厂吞吐量下降影响,提高了铜矿减少的预期。国内治炼厂生产积极性较高,预计精铜供应维持高位。再生税改新政实施将提高再生行业的成本,使得再生铜企业减少废旧拆解和再生铜供应带动精铜杆和精铜的需求,有利于提振短期铜价。进口窗口持续关闭,炼厂积极出口获利对供应暂无补充。需求:国内下游复工缓慢、华东疫情和铜价高企,消费整体受到抑制。开工国内2月PM指数回暖,国家两会即将召开,稳增长基调市场有消费旺季预期。库存:本周国内累库幅度有所放缓,LME库存低位运行现货升水维持高位。全球库存整体低位仍具有较强支撑。观点及策略:铜:受俄乌局势持续和美联储加息影响,全球避险资产价格飙升推动金属上涨。国内消费整体受抑但比价不利令国内累库放缓。随着旺季消费逐步兑现,近期铜价延续强势,运行重心上移波动幅度加大。