铜钴行业龙头企业，业绩受累钴价走低，环比逐步改善
洛阳钼业2018年营业收入为269.63亿元，同比增长7.52%。归母净利润为46亿元，同比增长70%。公司利润增加的主要由于2018年钴价年平均价格上涨35.55%，公司调配开采TFM铜钴项目的高钴矿点，钴产量18,747吨创历史性新高。随着钴价连续走低，2019年一季度，公司营业收入44.78元，比上年同期下降39.75%；归母净利润3.22亿元，同比减少79.20%。进入2019年全球钴矿产能增长，矿产钴告别暴利时代，但钴价贴近市场成本后逐步回升，公司积极调整采矿策略，二季度业绩环比有望改善。
钨钼矿产成本领先，钢材新国标拉动铁合金需求
洛阳钼业2018钼金属产量1.54万吨，钨金属产量1.17万吨，铌金属产量1.17万吨。钼钨相关产品营业收入为47.49亿元，同比增长25.90%，毛利润28.6亿元，毛利率为60.23%。钨钼资源禀赋处于领先水平，成本相对行业较低。尤其是钨的成本，远低于市场平均水平。在铜钴业务景气的2018年钨钼业务利润贡献依然可以达到29%，预计2019年利润贡献可达35%。以铌铁为代表的铁合金业务将受益于中国建筑钢材新国标的推行，国内市场潜力巨大。
矿产铜利润贡献率可达52%，持续受益铜价上升带来业绩弹性
洛阳钼业在刚果（金）TFM铜钴及澳大利亚NPM铜金矿产项目矿产铜年产能22万吨，毛利润贡献率可达50%以上。公司将继续保持稳定的矿产铜产量及运营成本。全球铜矿增速进入低谷，供应紧张导致的铜价上升将助推公司铜板块对业绩的贡献。预计2019年公司净利润为30亿元，对应EPS为0.15。
