(本文仅代表作者路透社专栏作家安迪 · 霍姆的观点)
难道金属市场已经忘记科罗娜了吗
德国商业银行的分析师在5月28日的研究报告标题中提出了这个问题，表达了人们对于工业金属比如铜的潜在的乐观情绪，即covid-19最糟糕的情况可能已经过去。
目前伦敦金属交易所(LME)铜价为每吨5,360美元，今年1月初可能下跌13% ，但已从3月低点4,371美元大幅反弹。
人们关注的焦点是中国经济的复苏，而不是世界其它地区的衰退。 北京的一揽子刺激计划，集中在新的基础设施，例如电动汽车充电点，应该对铜需求有利。
中国持续强劲的进口和相对平稳的全球库存量增强了乐观的前景。
但是，德国商业银行警告说，在我们看来，这种乐观还为时过早，因为我们认为最坏的情况还没有到来。
银行并不是唯一持有这种观点的机构。
国际铜业理事会(IWCC)预计今明两年将有近百万吨的金属过剩。
需求冲击大于供给冲击
显然，鉴于铜供需双方的动态变化迅速，目前做出任何形式的预测都不太容易。
但是，IWCC拥有150名来自铜加工行业的成员，其地位与任何人一样，可以试探一下铜的基本面。
国际铜业研究组织(ICSG)的报告常常使理事会每年两次的铜市报告黯然失色。
Icsg 今年没有召开5月会议，也没有发布春季预报，但为IWCC的供应方计算做出了贡献。
不出所料，鉴于主要生产国如秘鲁的封锁破坏程度，今年全球矿产供应预计将下降4% 。 这意味着精炼铜产量将下降2.4% 。
然而，新型冠状病毒肺炎的供应冲击将超过需求的打击，IWCC表示，2020年全球使用量可能下降多达5.4％。
受打击最严重的将是欧洲，今年的使用量预计将下降6.4% ，而北美，相对于2019年，需求将下降6.9% 。
即使在中国，铜的需求似乎正在复苏，刺激性支出正在增加，铜的需求预计也将下降2.8% 。
国际世界铜协会的数据显示，今年的铜过剩量为28.5万吨，明年的过剩量将更大，达到67.5万吨。
现在剩余的铜在哪里并不明显。
目前全球交易所库存总量为46.15万吨，仅比去年同期增加5.49万吨。
伦敦金属交易所(LME)和芝加哥商品交易所(CME)库存的上升，几乎完全被上海期货交易所(Shanghai Futures Exchange)库存的下降所抵消。
这说明了中国在封锁后的补货。
中国的精炼铜进口量也是如此，今年前四个月增长了4% ，达到119万吨，尽管进口量增加可能部分归因于废料供应量几近崩溃。 今年1-4月，中国废铜进口总量仅为29.24万吨，较去年同期下降43% 。
可回收金属的短缺可能加剧了对初级精炼金属的需求。
从伦敦金属交易所(LME)位于韩国和台湾的仓库准备实物出货的铜数量来看，中国对金属进口的呼吁似乎将持续一段时间。
韩国釜山港口的注销仓单占比为68% ，台湾高雄港口的注销仓单占比为64% 。
从表面上看，这一切似乎重演了2008-2009年的上一次全球危机。当时，中国的基础设施刺激计划令铜价升至1万美元以上的历史高位，而世界其它地区正在艰难地进行重建。
对于铜多头而言，现在与过去的比较很有吸引力，但我们有理由谨慎地认为，历史不会重演，即使有熟悉的回声。
尽管中国政府最新的经济刺激计划取得了很大成效，但不会出现十年前那样的流动性泛滥和建设热潮。
此外，还有一个问题: 中国通常出口的空调和白色家电等所有含铜产品，该如何处理。
第二轮危机对需求的打击，以西方消费者胃口的形式出现，看起来比封锁的直接影响要大。
根据官方和财新的采购经理人指数，中国的工厂在四月份遭受了出口订单的崩溃。
出口疲软是中国铜业最大的弱点，尽管可能需要几个月的时间，产品库存才能沿价值链上行回到精炼金属部门。
显然，如果美国和中国之间酝酿已久的贸易争端再次爆发，情况就不会有所好转，考虑到白宫不断升级的言辞，这似乎很有可能。
同时，国家检疫措施对生产造成的干扰正在减弱。
例如，对秘鲁矿业活动的限制正在逐步取消，尽管今年该国的金属产量预计将下降15% ，但最严重的封锁效应已经过去。
供应中断已帮助铜价从月份的低点反弹，但其对市场人气的积极影响可能不会持续太久。
随着生产的复苏，市场将重新关注需求状况，根据国际水产养殖商协会的评估，这种状况不会以同样的方式反弹。
当然，一切仍然取决于冠状病毒。
IWCC指出，由于新型冠状病毒肺炎的核心不确定性，其预测的容忍度比通常情况要宽。
事情的结果可能会比目前预期的要好。
不过话又说回来，他们可能不会。
即便如此，铜市场也可能正走向暴风雨，尽管目前价格还不能确定。
(大卫 · 埃文斯编辑)
（九商云汇编译，来源：mining.com；原文网址：https://www.mining.com/web/copper-gets-a-warning-the-worst-may-be-yet-to-come/）
