现货紧俏升水新高 铜价能否迎难而上
7月份以来，虽然消费市场进入传统淡季，但现货铜市场依然紧俏，其中长江有色现货铜平均升水一度达到500元/吨，创出近几年以来新高。现货市场整体偏好的情况下铜价能否迎难而上？（注：由于降税政策影响，2019年3月下旬现货铜升水出现快速拉升，后又很快回落。）
一、铜矿紧张逐步缓解
尽管近日传出智利铜矿工会谈判不顺及罢工的消息，但每年铜矿的劳资合同谈判都并非一帆风顺，市场已经较为适应。而从产量等数据来看，今年南美铜矿紧张的局面较去年有明显缓解。智利国家铜业委员会Cochilco表示，全球最大的铜矿商智利Codelco6月份产量同比增长14.9%至151,600吨，今年迄今增长6.8%。秘鲁能源和矿产部的数据显示，秘鲁铜产量今年上半年同比增长14.1%，主要铜企产量增幅在3.7%至64%之间波动。另外，从加工费来看，今年四月份以来，铜冶炼加工费（TC）从28.5美元/吨涨至57.6美元/吨，几乎翻了一倍。从TC与铜价的负相关性来看，TC走高预示着供应紧张缓解，对铜价开始有所压制。
二、检修影响冶炼生产
据SMM统计，7月中国电解铜产量为83.05万吨，环比上升0.1%，同比增加10.8%。7月份国内冶炼厂进入集中检修期的尾巴。从8月份冶炼厂计划来看，近期受到南方以及河南地区持续限电影响，个别广西地区冶炼厂将其检修计划提前至8月，其余广西地区和河南地区冶炼厂也被动小幅降低电解铜产能利用率，与此同时江西冶炼厂在计划内检修电解槽以及鲁东冶炼厂意外事故导致被迫检修也对在8月持续对国内电解铜产量产生较大影响，据SMM统计，8月国内电解铜产量受到冶炼厂检修以及限电等影响总量超4万吨，较7月再减少1万余吨。另外，河南等地出现的疫情对运输也形成较大影响。一旦这些不利因素影响减少，冶炼厂在较高利润驱使下生产积极性较高。
三、库存压力整体不大
截至8月6日，全球三大铜期货对应的LME、SHFE和COMEX铜库存分别为23.53万吨、9.95万吨和4.58万吨左右，合计38.05万吨，三大交易所库存小幅回升。中国电解铜主流地区现货市场库存共15.51万吨，其中上海地区铜库存8.61万吨，广东地区铜库存6.49万吨，江苏地区铜库存0.41万吨，保税区电解铜库存为38.1万吨，库存总量走低。今年暑期，传统下游消费下滑不及往年，因此淡季不淡导致国内铜库存整体偏低。
四、宏观市场仍是重要的市场指引
近期宏观市场的重点仍是美联储货币政策的调整。8月6日晚间公布美国7月非农数据显示：美国2021年7月季调后非农就业人数增加94.3万人，好于预期的增加87万人；失业率为5.4%，好于预期的5.7%。强非农后，美债、美元涨，黄金跌，市场对美联储收紧的担忧有所上升。预计市场会继续炒作近期美国通胀、就业等经济数据，但美联储政策调整时间表信息的关键时间节点或许仍需等到9月议息会议。一旦美元持续走强，对铜价将会形成较强的压力。
总结一下，目前铜现货市场紧俏升水新高，主要是冶炼端检修等因素影响使得短期供应进展，但矿端供应整体是转向宽松，而且国家已经连续抛储两轮来缓解铜现货的供应紧张。因此，从基本面来看，供应端的情况不至于推高铜价持续走高，而影响未来铜价的重要因素仍旧在于宏观市场，尤其是美联储货币政策的调整情况。
作者：
刘培洋
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