LME紧急修改规则 铜市场到底发生了什么
本周二（10月19日），LME（伦敦金属交易所）发布公告称，将采取以下三种措施确保铜市场秩序：1）将修改铜贷款规则（lending rules）；2）对明日次日（tom—next）合约的现货溢价设置限制；3）对某些合约引入延迟交付机制。同时，LME表示这些调整是暂时的，将由特别委员会酌情审查。此外，LME还对近期的铜交易发起了调查。据知情人士透露，周二晚些时候，LME会员发送了电子邮件，询问有关客户自8月初以来铜权证活动的细节。
LME之所以紧急修改相关规则，与近期铜市场的剧烈波动有直接关系。一方面，国庆假期后铜期货价格出现飙升，一周时间累计涨幅超10%，LME3个月铜价最高点离5月份的历史高点仅差一步之遥。另一方面，LME铜可用库存连续下降至1974年以来最低水平，注销仓单占比高达90%以上，库存短缺进一步推升LME0-3升贴水短短10天之内从不到10美元/吨飙升至1100美元/吨以上。
外媒援引知情人士报道称，在从LME仓库撤出铜的大量订单中，托克集团（Trafigura Group）占了很大一部分。在疫情期间，托克已经成为全球铜市中最引人注目的多头之一。托克首席交易员Kostas Bintas预测未来几年铜价将达到15000美元/吨，因为该行业见证了电动汽车和可再生能源需求的蓬勃发展，这些都将支撑铜的新超级周期。据数据显示，托克去年交易了440万吨铜，比其最大的竞争对手嘉能可（Glencore）多出100万吨。
国庆节后本轮铜价上涨的主要逻辑是在全球能源危机背景下，库存迅速减少为价格上涨前景提供了支撑。截至10月19日，全球三大铜期货对应的LME、SHFE和COMEX铜库存分别约为17.82万吨、4.17万吨和5.63万吨，合计27.62万吨，三大交易所库存近几个月处于集体下滑的趋势。
展望2021年剩余两个多月的时间：宏观市场方面，美联储缩表进程时间表日趋明朗，11月开始taper概率较大，但未来加息时间点尚未确定，因此宏观市场短期将趋于稳定，明年加息时间点仍有一定变数。市场交易的核心将更多的集中在铜市场的供需情况，而库存变化情况将会是反应供需状况的直接指标。一旦库存持续处于低位，没有出现明显的累库现象，说明下游需求较好，市场整体供需向好，铜价整体有望保持高位强势运行。
作者：刘培洋
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