概述：随国内发改委多政策抑制大宗商品炒作，黑色系应声而下，带动有色金属高位滑落。目前铜基本面上受限电及价格高位反抑制消费等因素影响，供需两弱。经济格局上下半年国内经济增长压力极大，宏观及基本面不稳难以支持铜价维持高位，趋势性动力较弱。目前铜市主受周边金属及消息面影响较大，在近期消息面影响逐步消散后，或重新回归基本面价格指引。沪铜弱势震荡为主，或有小跌企稳。
海外铜矿产出持续温和回升
根据WBMS统计数据，1-8月全球铜矿产量1383万吨，同比增长3.2%，全球铜矿产出温和增长，南美疫情缓和推动铜矿产量回升，9月智利部分中小型铜矿工会与企业达成协议，罢工潮息。必和必拓的 CerroColorado铜矿工资协议达成罢工风险解除。但近期国内陆运特别是西北地区三大陆运重要口岸均不同程度受到疫情干扰，导致部分铜精矿在口岸堆积，短期内难有缓解的趋势，对国内西北地区冶炼厂原料供应带来一定压力，海矿现货市场趁火打劫，TC小幅回落。总体来看，9月份智利铜矿罢工逐步结束，矿产量有望回升。全球铜矿产出温和增长，中国铜精矿现货加工费回升到年度长单价格水平，目前南美铜生产受疫情及罢工影响在慢慢减小，供应紧张局面将继续改善。
9月中国精炼铜产量因限电而继续受限
9月中国电解铜产量为80.29万吨，环比降低2.0%，同比增加0.4%。1-9月累计产量749万吨，同比增长10.3%。从10月份冶炼厂计划看，虽然广西地区冶炼厂已逐渐从检修中恢复，但产量依旧处于爬坡状态，距离满产仍有一定差距，与此同时一些冶炼厂将检修提前以应对可能到来的限电影响，江苏当地冶炼厂仍将持续受到限电影响，产能利用率将将维持在50%左右，外加市场冷料供应偏紧使部分冶炼厂被迫小幅减产。
铜消费旺季不旺
2021年1-8月全球铜需求量为1,631万吨，2020年同期为1,614万吨。2021年1-8月中国表观需求量为898万吨，较去年同期低4%。限电政策同样也在影响需求，国内铜材加工企业的开工率不及往年同期水平，响应政府能耗双控的政策，放假时间较往年被迫延长，产量有所下滑。无论是铜管还是铜板带箔开工都出现了下滑。
9月电力投资增速趋缓，电网投资相对稳定。9月电力投资达到916亿元，环比增加6.7%，同比下降12.5%，1-9月电力累计投资6029亿元，同比增长0.8%。1-9月电网累计投资2891亿元，同比下降0.3%。由于我国的电网建设高歌猛进了十多年，目前已经组网完毕，因此，近四年电网投资的力度开始减弱。在原材料暴涨的背景下，国家电网的计划投资数据略显单薄。
9月空调、空调和洗衣机产量环比均有所回升，但仍低于去年同期。空调行业开始进入淡季，产销量环比出现下滑。同时地产行业下行周期，以及经济景气度偏弱的影响，对空调市场需求造成不利，导致内需不及去年同期。
总结
政府连续出台政策，引发了煤炭价格连续跌停，并带动了大宗商品的整体回落，铜价也未能例外。全球的能源危机并没有得到明显缓解，欧洲依然存在电力问题。国内受到限电影响，国内精铜产量恢复进度缓慢，同时部分冶炼厂将检修提前以应对可能到来的限电，抑制国内精铜产量增长。终端行业亦表现偏弱，限电政策同样也在影响需求，国内铜材加工企业的开工率不及往年同期水平。目前铜市主受周边金属及消息面影响较大，在近期消息面影响逐步消散后，或重新回归基本面价格指引。在供需两弱的情况下，沪铜弱势震荡为主，或有小跌企稳。
中投期货研究所 李小薇
期货从业资格证书号：F0270867
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