今年以来智利前 11 个月产量为 512 万吨，共下滑 1.9%（10 万吨），其中 9 月份由于罢工等原因下滑幅度最大（6.77%）。但是从 10 月份开始，产量环比出现提升，11 月份降幅已经大幅收窄至 0.68%，铜矿供应最困难的时期可能已经过去。随着智利产量的提升，11 月智利往中国的发货量出现了明显增加。
明年智利铜矿新建及扩建项目比较多，智利铜矿产量可能会迎来增长。根据智利国家铜业委员会数据，2022 年智利铜产量将同比增长 2.5%。
一、矿山产量开始修复
1、两大矿山产量将企稳
2021 年智利产量减产最多的铜矿是 Escondida 和 Chuquicamata，两大矿山下降的原因都在于矿山老龄化造成的铜矿品位下降。
Escondida 铜矿品位不断下降，2021 年减产 18 万吨至 100 万吨，BHPB 财报中2022 年计划产量 100-108 万吨。矿企为了维持 Escondida 的产量，会增加资本投入扩大矿山处理量，后面五年该矿山的产量会恢复到正常的水平 120 万吨。Chuquicamata 铜矿共减产了 9 万吨左右，该铜矿已经开采了近 100 年，地上开采接近闭坑。不过Chuquicamata 从 2019 年开始转入地下开采，地下项目产量不断提升，预计chuquicamata 明年产量可能会增加 4 万吨。
2、矿山在干扰后复产
2021 年 8-9 月份智利罢工比较集中，Andina 铜矿曾在 8-9 月份发生长达 3 个礼拜的罢工事件，期间铜矿产量出现短暂的下滑，共减产 1.8 万吨左右，目前产量已经恢复到了正常水平。Freeport 下面的 El abra 铜矿从 2020 年起一直维持低开工率，Freeport在三季度报告中称该矿山正在努力恢复到正常水平，从 11 月份的表现来看，该矿产量已经恢复到了疫情前的水平， 11 月份同比去年增加了 6000 吨左右。今年 Collahuasi三季度检修，共减产两万吨，11 月份产量恢复到了正常水平。
3、新扩建项目产量释放
2021 年 Spence growth 项目投产以后，产量不断释放，年底可能会满产，2022 年带来 6w 吨增量，Teck 的 Quebrada Blanca Phase2 将在 2022 年下半年全面投产，预计增量 4 万吨。
二、智利发往中国精铜量增加
2021 年智利发往中国的精铜量偏低，一方面是因为智利铜减产的原因，另外一方面是因为北美消费好，溢价高，智利发到北美的精铜量增多。随着智利铜产量修复，以及往北美发货量的减少，11 月智利发到中国的精铜量明显回升，未来将缓解国内精铜紧缺的情况。
研究员：王颖颖
期货从业证号：F3039600
投资咨询从业证号：Z0014913
