概述：美联储议息会议落地，加息25基点符合市场预期，短期利空落地宏观压力减轻。多方制裁或造成俄罗斯钢铝等工业金属出口缩减，造成供应受限，有色出现集体走高现象，特别是镍价大涨时推动有色板块集体上涨。在镍炒作情绪消退后，铜价亦回归理性，预计将回归基本面逻辑并维持震荡走势。
金融委会议激发多头信心
多重信号释放将扭转3月中旬之前的悲观预期。国务院金融稳定发展委员专题会议对市场关心的热点和重点问题如货币政策、房地产、中概股、平台经济等进行了回应。打消投资者部分担忧。金融委专题会议后，多个国家部门纷纷进行表态，强化稳金融、稳增长预期。上述官方信号的释放将有力的扭转市场的悲观预期。海外地缘政治风险和金融制裁带来的不确定性可能延续一段时间，金融委表态及时提振市场信心，后续政策值得期待。
乌俄危机发酵刺激有色集体走高
欧美推出禁止部分俄罗斯银行使用 SWIFT 国际货币结算系统等严厉的经济制裁措施后，美国和英国决定禁止进口俄罗斯原油与天然气等能源产品，欧洲虽暂未跟随但制定了2022年削减进口俄天然气三分之二的路线图；俄罗斯总统普京要求联邦政府2天内制定一份包含12月31日前禁止出口与进口的产品和原材料清单；以上因素造成交货、支付与物流的巨大不确定性，诸多俄罗斯能源与矿产资源购买者已经自发暂停交易与运输。2021年俄罗斯铜能受到制约的情况下，(铜及合金)出口46万吨，中国、荷兰及德国出口合计占比约75%。在结算系统可能受到制约的情况下，短期内俄罗斯出口或受扰动，进一步影响全球金属供给格局，使投资者越发担忧俄镍对欧洲的供给问题，进而诱发资本博弈使伦镍价格严重脱离供需范畴。
铜精矿供应维持宽松，进口加工费稳中有升
智利官方机构周四公布的数据显示，1月智利主要铜矿产量下降7%至42.57万吨，主要受智利国家铜业公司（Codelco）产量疲软影响。1月份Cochilco铜产量同比下降15%至12.08万吨，全球最大铜矿Escondida产量1月同比下降4.4%至 8.1万吨，由嘉能可和英美资源集团合资的Collahuasi铜矿当月产量同比下降10%至5.13万吨。国内铜精矿的进口加工费继续上涨，已经达到64.83美元/吨的水平，创下了近两年的高点。铜精矿加工费的回升反映了全球铜精矿供应的宽松。对于铜精矿偏宽松的预期，依然是市场的主基调，预计现货铜精矿加工费将继续保持上涨节奏。另外，俄乌冲突引发市场对有色板块的供应忧虑，从俄罗斯的铜矿和铜产量来看，俄罗斯铜矿主要出口中国和哈萨克斯坦，欧洲仅占比 3.7%，因此铜矿供应影响有限。
消费持续好转
3月初电线电缆企业订单逐渐转暖，各类基建项目开始逐步下单。周初铜价反弹，一度令消费受到抑制，下游短暂陷入观望状态，新增订单表现较差。但周中随着铜价出现回落，刚需买盘涌入，订单稳步回升。3月，工程、基建项目陆续动工，且一季度国网将迎来交货小高峰，加上光伏、风电、新能源汽车线束等端口订单持续向好，预计3月份线缆消费也将回温向好。
“十四五”期间，电网总投资预计近3万亿元，投资额高于“十三五”期间的2.57万亿元、“十二五”期间2万亿元，但增幅不明显。国网投资额虽然保持增速，对铜的下游需求有所推动。
总结
美联储3月议息会议上，加息靴子最终落地，整体符合市场预期，多重信号释放将扭转3月中旬之前的悲观预期,风险资产短期企稳反弹。整体来看，虽然铜精矿依然处于宽松格局，但是国内精炼铜和废铜的供应将会受到影响；而海外精铜也在俄乌局势持续升级情况下，有较大的不确定性。而需求方面，高价格持续将对下游消费有一定抑制作用。近期俄乌冲突仍有进一步升级的趋势，不确定升温之际商品波动显著加剧。情绪带动的价格上涨难以持续，在镍炒作情绪消退后，铜价亦回归理性，预计将回归基本面逻辑并维持区间震荡。此轮铜价上涨的核心逻辑并未改变，不过鉴于短期局势容易反复，铜价波动亦将随之放大，期货建议多看少动。
作者：李小薇
期货从业资格证书号：F0270867
期货投资咨询从业证书号：Z0012784
