近期，受供给担忧支撑，铜价继续走强，其中国内沪铜创出近一个半月以来新高，外盘LME铜价逼近历史高点10845美元一线。
一、秘鲁铜矿再传停产消息
近期，五矿资源在港交所发布公告称，秘鲁最大铜矿之一的Las Bambas将无法继续生产，因当地社区称公司未能履行社会投资承诺并对此举行抗议活动。此外，在矿区供水被社区成员切断之后，南方铜业旗下的Cuajone铜矿自2月28日开始的停产仍在继续。秘鲁这两大铜矿产量能够占到秘鲁铜出口的五分之一。
秘鲁铜产业近几年正面临多重困境。首先，秘鲁政府为了将更多的矿业税收分配给普通公民，针对采矿业征收的税费极高——不仅高于智利，甚至高于澳大利亚、加拿大等发达国家。其次，采矿业内部面临增产瓶颈——由于连年开采，矿床质量逐渐恶化；加之愈发苛刻的运营环境要求，当地许多公司无法快速增产。
二、供应端短期仍旧紧张
作为全球最大的产铜国，智利的铜供应量占全球的近1/4。数据显示，智利1月份的铜产量为42.57万吨，同比下降7.5%，为11年来的最低水平；2月份铜产量进一步降至399,817吨，同比降低7%；预计一季度铜产量将下降5%-10%。智利国家铜委员会(Cochilco)对产能大幅下滑给出了原因，包括矿石质量下降、水资源短缺和其他短期问题，一些投资项目已经推迟或生产受到干扰，但今年下半年情况将有所改善。据Cochilco预测，今年全球精炼铜供需缺口为10.4万吨，给金属交易所铜库存带来了压力。
从铜冶炼加工费（TC）走势来看，2022年以来，加工费一直呈现上涨态势，目前已突破80美元/吨，截至4月15日，年内加工费累计涨幅已高达32.7%。进入3月下旬之后，国内精炼铜冶炼厂即将迎来集中检修期，时间多在30天左右，加工费的上调表明铜矿供应相对于冶炼产能释放偏紧张的趋势缓解。但据SMM数据统计，国内一季度电解铜产量为250.23万吨，同比增长仅0.87%，反映出加工费上涨并没有带动产量同步上涨。因此，供应端来看短期仍旧紧张。
三、库存对铜价支撑仍在
国内库存来看，截至4月15日，上海期货交易所铜库存为88682吨，处于季节性去库阶段，较年内高点下滑约47.20%。LME铜库存方面，截至4月19日，LME铜库存为118825吨，虽然仍旧处于低位水平，但较3月初的年内低点69600吨已增长约70.7%，库存回升态势较为明显。整体来看，低库存对铜价的支撑仍在。
四、后市关注下游消费及宏观政策影响
受国内外宏观环境变化及国内疫情影响，3月份铜下游加工企业开工率整体不及预期。据SMM统计，3月铜材企业整体开工率为70.01%，同比下降3.03个百分点；3月份精铜制杆企业开工率为66.16%，同比减少2.06个百分点；3月废铜制杆开工率为52.10%，同比下降17.73个百分点；3月份铜管企业开工率为85.87%，同比下滑1.94个百分点；3月份铜板带开工率为72.25%，较预期的77.11%有不小差距；3月电线电缆企业开工率为74.87%，同比减少0.71个百分点。随着国内疫情防控形势的好转，物流运输问题将得到极大改善，预计4、5月份之后，加工企业开工率将重新回升至去年同期水平附近。
另外，宏观市场的变化仍是对铜价影响的重要因素。国外方面，美联储开始收紧货币政策，短期对铜价影响有限，关注高通胀背景下海外经济增速是否会大幅下滑。IMF发布最新一期《世界经济展望》报告，预计今明两年全球经济增速均为3.6%，较1月预测值分别下调0.8和0.2个百分点。2022年，发达经济体通胀率预计为5.7%，新兴市场和发展中经济体通胀预计为8.7%，较1月预测值分别上调1.8和2.8个百分点。报告预计，2022年美国GDP将增长3.7%，中国增长4.4%，欧元区增长2.8%。国内方面，本月央行宣布降准提振市场人气，但一季度GDP增速尚未达到全年增速目标。受多重因素影响，国内经济增速面临下滑压力，市场期待二季度能有更多刺激政策落地。
展望后市，基本面的供给端偏紧和库存端低位对铜价的支撑仍在，但秘鲁铜矿停产等消息很快会被市场消化，重点关注加工费回升背景下铜矿及电解铜产量能否恢复同比增长，以及国内外库存端的变化情况。另外，宏观方面一旦出现新的利多支撑，铜价或将有望向上挑战历史高点一线。
作者 | 刘培洋
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