文：张天骜从业资格号: F3002734投资咨询证号：Z0012680
3-4月上海疫情对国内经济带来明显压力，作为先行指标的4月制造业PMI和服务业PMI均低于预期且明显低于50的荣枯线。5月下旬国内经济数据有望快速恢复至疫情前的水平，而国家层面的刺激政策也有望同步推出。
4月美国经济数据和就业数据出现波动，高通胀带来的经济压力显现。欧洲经济数据在俄国关系紧张的情况下受到大幅压制。美联储在面对高通胀数据时表态强硬，5月美联储加息50基点，且6/7月很有可能继续加息50/50基点。
5月美元大涨至104点的20年新高，而人民币也快速大跌至6.76以下。受到美元上涨压制，沪铜五一后跳空低开，破位大跌，回落至71500下方。短线美联储加息预期仍在，市场情绪不佳，铜价走势仍然较弱。中期铜价偏向区间震荡，等待5月下旬国内产能彻底恢复后，下游消费有望明显好转，铜价可能随之企稳反弹。沪铜下方支撑7万点，上方压力75000。
一、 行情回顾
2021年12月至22年4月铜价走出中期震荡上行的趋势。但美国通胀居高不下，美联储加息预期不断推升。2022年4月底市场预期美联储2022年将累计加息200基点以上，5月初美联储加息50基点，并认为后续几次议息会议都很可能逐次加息50基点。市场受到较大压力，五一假期后沪铜破位大跌，上升趋势宣告终结，中期重回区间震荡行情。短线铜价仍然偏弱，关注下方7万点附近支撑情况。
春节后宏观基本面主要受到俄罗斯地缘政治因素的影响，能源价格大幅上升，铜价小幅上行。2022年3月15日美联储加息25基点符合预期，利空出尽后市场整体较强。但4月中下旬，在美联储连续加息预期和国内疫情压力等多项利空之下，铜价从高位回落，5月议息会议前后美联储持续强硬表态，市场对美联储态度表示悲观，美元持续大涨至104点的20年新高，而人民币也快速大跌至6.76以下。有色金属受到美元上涨压制，沪铜五一后跳空低开，破位大跌，回落至71500下方。短线美联储加息预期仍在，市场情绪不佳，铜价走势仍然较弱。中期铜价偏向区间震荡，等待5月下旬国内产能彻底恢复后，下游消费有望明显好转，铜价可能随之企稳反弹。沪铜下方支撑7万点，上方压力75000。
二、影响因素分析
1、基本面偏向中性，后市国内需求有望好转
2021年10月开始限电，国内铜产量小幅下降，10月能源问题缓解后国内铜产量小幅上升，但较20年同期仍显不足。2021年全年国内铜产量累计同比上升缩窄至7.4%。22年1-2月国内铜产量同比小幅上升4.5%，3月铜产量上升，1-3月同比上升6.1%，供需基本平衡。
相对于2019年，2021年全年国内房地产新开工面积下降12.5%，房地产销售面积上升4.5%，房地产开发投资完成额上升11.7%，四季度国内房地产行业呈现出较为明显的景气度下降。22年1-2月，国内房地产新开工面积和销售均出现了同比明显下降，降幅在10%左右。3月房地产行业局面继续恶化，各项数据同比明显下滑。房地产行业面临严峻局面，国内多地陆续出台政策支持房地产行业。房地产行业现状对国内铜现货需求产生一定影响。
2022年一季度国内制造业PMI小幅反弹，2月官方制造业PMI小幅上升至50.2，财新制造业PMI反弹至50.4，均表现出积极走势。但3-4月月受到疫情影响，官方制造业PMI大幅下降。4月官方制造业PMI降至47.4，财新制造业PMI降至46，而非制造业PMI降幅更大，均超预期。国内经济受到疫情因素影响较大，预期5月经济数据仍会受到明显影响。
2021年全年国内汽车产量明显上升，同比2020年上升4.8%，较19年同期约上升3.3%。国内汽车行业整体情况小幅乐观。22年1-2月国内汽车产量同比上升11.1%，国内汽车行业景气度较高。3月汽车行业受到疫情影响，产量明显下降，1-3月产量累积同比升幅缩窄至4.9%。4月疫情继续上升，产量可能继续下降。
2022年1-2月开始，国内外铜库存出现明显分化。3月国内现货出现明显回暖，沪铜和保税区铜库存均下降，伦铜库存小幅上升。4月沪铜库存大幅下降（可能受到疫情影响运输），伦铜库存小幅上升，5月伦铜和保税区铜库存继续上升，市场情绪一般，后市希望疫情受到控制后国内需求能够恢复。
2021年12月底铜现货回到平水附近，表明随着国内市场逐步进入淡季，现货需求转弱。而2022年1-2月国内现货升水再度小幅上升，尤其是3月期现货端市场均表现强势，4-5月现货升水再度扩大至500点上方，现货端信心较强，对内盘铜价形成一定支撑。
2、疫情影响较大，市场期待更多财政刺激政策
统计局：一季度GDP同比增长4.8%。中国3月份社会消费品零售总额同比-3.5%，预估-3%，前值1.7%。中国1至3月城镇固定资产投资同比 9.3%，预期 8.4%，前值 12.2%。中国3月份规模以上工业增加值同比增长5%，预估4%，前值7.5%。3月份，全国城镇调查失业率为5.8%，比上月上升0.3个百分点。中国4月份以美元计价进口同比持平，预估为-3.0%，前值-0.1%。中国4月份以美元计价出口同比增长3.9%，预估为2.7%，前值14.7%。
中国4月官方制造业PMI47.4，预期: 47.3，前值: 49.5。中国4月官方非制造业PMI41.9，预期: 46，前值: 48.4。中国4月官方综合PMI42.7，前值: 48.8。中国4月财新制造业PMI进一步下降至46.0，环比上月走低2.1个百分点，为2020年3月以来最低值。这一走势与同日国家统计局公布的中国制造业PMI走势一致。中国4月财新综合PMI 37.2，前值43.9。
中汽协：4月，汽车行业销量预计完成117.1万辆，环比下降47.6%，同比下降48.1%；2022年1-4月，销量预计完成768万辆，同比下降12.3%。
一季度国内经济数据基本稳定，但GDP同比增长4.8%仍低于5.5%的年初目标。3-4月上海疫情对国内经济带来明显压力，作为先行指标的4月制造业PMI和服务业PMI均低于预期且明显低于50的荣枯线。而上海是国内新能源汽车主要产地，4月国内汽车行业也受到巨大影响，全国汽车销售数据大幅滑坡。进入5月，上海疫情受到控制，社会面清零，5月下旬国内经济数据有望快速恢复至疫情前的水平，而国家层面的刺激政策也有望同步推出。与之对应的，短线有色金属基本面仍然偏弱，后市希望在5月下旬开始明显反弹。
3、国际疫情逐步减退，宏观因素主导市场
美国4月Markit制造业PMI终值公布 59.2，前值 59.7，预期 59.7。美国4月ISM制造业指数 55.4，预期 57.6，前值 57.1。美国4月非农就业人口变动季调后：42.8万人，预期：38万人；前值：43.1万人。美国至4月30日当周初请失业金人数(万人)：前值 18，预期 18.2，公布 20。
欧元区3月PPI年率录得36.8%，续创纪录新高。欧元区4月服务业PMI终值：57.7；预期：57.7；前值：57.7。欧元区4月份制造业采购经理指数报55.5，初步数据为55.3。欧元区3月零售销售月率录得-0.4%，创2021年12月以来新低。
由于疫情和假期因素，2022年1-2月欧美经济数据仍然承压。3月国际疫情下降后，欧美经济数据全面回暖。3月15日美联储正式宣布加息25基点，符合预期，3月市场整体情绪较好。而4月美国经济数据和就业数据出现波动，高通胀带来的经济压力显现。欧洲经济数据在俄国关系紧张的情况下受到大幅压制，4月欧洲制造业数据大幅下滑，多项数据转为下降。美联储在面对高通胀数据时表态强硬，5月美联储加息50基点，且6/7月很有可能继续加息50/50基点，目前市场预期美联储2022年内将可能加息200基点以上，市场情绪明显受挫，美元大涨至104点上方的20年新高。短线宏观基本面偏弱，有色金属承压运行，中期关注市场情绪缓和后的供需情况变化。
三、 后市展望
一季度国内经济数据基本稳定，但GDP同比增长4.8%仍低于5.5%的年初目标。3-4月上海疫情对国内经济带来明显压力，作为先行指标的4月制造业PMI和服务业PMI均低于预期且明显低于50的荣枯线。而上海是国内新能源汽车主要产地，4月国内汽车行业也受到巨大影响，全国汽车销售数据大幅滑坡。进入5月，上海疫情受到控制，社会面清零，5月下旬国内经济数据有望快速恢复至疫情前的水平，而国家层面的刺激政策也有望同步推出。与之对应的，短线有色金属基本面仍然偏弱，后市希望在5月下旬开始明显反弹。
由于疫情和假期因素，2022年1-2月欧美经济数据仍然承压。3月国际疫情下降后，欧美经济数据全面回暖。3月15日美联储正式宣布加息25基点，符合预期，3月市场整体情绪较好。而4月美国经济数据和就业数据出现波动，高通胀带来的经济压力显现。欧洲经济数据在俄国关系紧张的情况下受到大幅压制，4月欧洲制造业数据大幅下滑，多项数据转为下降。美联储在面对高通胀数据时表态强硬，5月美联储加息50基点，且6/7月很有可能继续加息50/50基点，目前市场预期美联储2022年内将可能加息200基点以上，市场情绪明显受挫，美元大涨至104点上方的20年新高。短线宏观基本面偏弱，有色金属承压运行，中期关注市场情绪缓和后的供需情况变化。
春节后宏观基本面主要受到俄罗斯地缘政治因素的影响，能源价格大幅上升，铜价小幅上行。2022年3月15日美联储加息25基点符合预期，利空出尽后市场整体较强。但4月中下旬，在美联储连续加息预期和国内疫情压力等多项利空之下，铜价从高位回落，5月议息会议前后美联储持续强硬表态，市场对美联储态度表示悲观，美元持续大涨至104点的20年新高，而人民币也快速大跌至6.76以下。有色金属受到美元上涨压制，沪铜五一后跳空低开，破位大跌，回落至71500下方。短线美联储加息预期仍在，市场情绪不佳，铜价走势仍然较弱。中期铜价偏向区间震荡，等待5月下旬国内产能彻底恢复后，下游消费有望明显好转，铜价可能随之企稳反弹。沪铜下方支撑7万点，上方压力75000。
