上海疫情逐步缓解，铜需求有望逐渐回升
2022年5月25日。上海新增本土阳性感染者44例，无症状感染者346例，又是出现了下降的趋势，离解封又接近了一步。此前在5月15日举行的上海市新冠肺炎疫情防控新闻发布会上，相关部门介绍，全市已有15个区实现社会面清零，全市社会面已连续两天无新增阳性感染者报告，疫情得到有效控制，防控取得阶段性成效。下一步，上海将紧紧围绕降新增、防反弹的重点，坚持有序放开、有限流动、有效管控，计划5月22日起，地面公交和轨道交通有条件逐步恢复运营。6月1日—6月中下旬，在严格防范疫情反弹、风险可控的前提下，全面实施疫情防控常态化管理，全面恢复全市正常生产生活秩序。
我国的铜加工材产地已经高度集中，主要位于经济发达地区，主要产地为长江三角洲、珠江三角洲。而上海处于长三角的中心位置，铜贸易及加工量非常大，影响举足轻重。随着上海疫情逐步缓解，预计6月中下旬实现全面解封，市场信心得以提振，宏观调控政策发挥作用，铜需求有望逐渐回升。
铜精矿加工费高企，铜价成本支撑强
进口矿市场方面，上周Mysteel标准干净铜精矿TC78.7美元/干吨，较前周80.4美元/干吨减少1.7美元/干吨。Mysteel干净铜精矿（26%）现货价2292-2341美元/干吨，周均价2312美元/干吨，较前周2274美元/干吨增加38美元/干吨。上周铜精矿现货市场活跃度略有恢复。标准干净矿的成交/可成交维持在70美元高位至80美元/干吨，不急于买货的中大型炼厂的可成交TC普遍坚持在80美元/干吨。现货市场上，非标矿的活跃度有一定上升。供应端秘鲁堵路干扰仍然存在，Las Bambas已暂停运营30天，上周的谈判再次失败，抗议继续。需求端仍存不确定性，要持续关注冶炼厂的检修变动情况，山东炼厂的复产进度、以及新项目的投产进展。据Mysteel统计，中国7个主流港口铜精矿库存89.5万吨，较前周增加22.2%。内贸矿市场方面，上周Mysteel20%品位铜精矿系数90.3%，23%品位铜精矿系数92.8%，较前周各增加0.1%。20%品位铜精矿现货均价13158元/干吨，较前周减132元/干吨。23%品位铜精矿现货均价15551元/干吨，较前周减少157元/干吨。上周内贸矿市场平静，但贸易商出货情绪增加，贸易商20%品位可成交计价系数在90-91%，炼厂20%品位铜精矿可成交计价系数区间在90%-92.86%，预计后期国产矿可成交计价系数继续持稳。总体铜精矿加工费持续维持高位，精铜价格成本支撑较强。
以下是铜精矿现货TC和电解铜价格：
资料来源：我的有色网 华联期货研究所
4月我国铜产量环比下降，5月因检修有望继续减少
据Mysteel调研44家中国铜冶炼企业样本数据得知，数据显示2022年4月国内电解铜实际产量87.8万吨，同比下降1.3%，环比增长2.0%；2022年1-4月国内电解铜实际产量累计349.8万吨，同比增长1.6%；4月产量有一定增量，主因4月冶炼企业检修少且3月检修企业已恢复产量；另外铜精矿及粗铜原料供应相对平衡，另外疫情并未造成其较大影响，硫酸也因铁运运输缓解一定压力，因此产量处于增长趋势。
5月河南、内蒙古等地大型铜冶炼企业均有检修计划，从月初开始，检修20-0天；同时山东停产铜企需在月底才恢复产出，因此5月产量有一定影响。据统计5月预计产量86.11万吨，同比下降0.2%，环比下降1.9%，预计1-5月累计产量435.9万吨，同比仅增长1.2%。
以下是2022年4月中国电解铜产量统计及对比情况：
资料来源：我的有色网 华联期货研究所
4月我国铜进口下降明显
据海关总署数公布的数据显示，2022年4月全国未锻轧铜及铜材进口46.5万吨，同比下降4.03%；1-4月全国未锻轧铜及铜材累计进口量为193.9万吨，较去年同期增加0.9%。2022年4月国内电解铜进口量预计为27.8万吨，同比下降8.0%，环比下降7.0%；一方面主因国内市场消费低迷，旺季不旺，使市场对其进口铜需求减弱。另一方面，4月沪伦比值表现不佳，境外铜进口长期处于倒挂，抑制境外铜进口；同时上海市场疫情影响导致港口清关作业困难，因此进口量出现下降。
近年我国铜月度进口量比较：
资料来源：我的有色网 华联期货研究所
电解铜库存处于多年来同期低位
今年的国内社库基数是自2016年以来最低，其因受境外铜因国内疫情复发原因进口量明显下降，导致国内社库持续处于低位；加上冶炼企业发货运输困难，从而使社库入库持续减少，上海市场库存甚至出现仅有出库而无入库局面。
国内自2022年1月开始，保税区库存持续处于低位，众所周知国内电解铜进口其中80%从上海进入现货市场，自3月上海市场爆发疫情，静态管理交通管制，交通管制初期港口作业正常，但换单困难，导致保税区仓库无入库无出库，库存变化小；4月末交通管制有所缓解，换单量开始回升，保税区仓库开始回升，而此时出库入境内依然受阻，因此保税区铜现货库存五一节前出现增长态势，增幅不明显。
上周沪伦比值开始收缩，进口盈利空间收窄，但市场由于仓单溢价高企，因此成交少，加上国内现货升水坚挺，因此部分持货商直接选择清关进入国内，进口清关量继续回升。上海美金铜市场换单基本通畅，加上近日沪伦比值有利于铜进口，虽上周进口盈亏收缩，但由于美金铜市场供应并不宽裕，持货商挺价情绪高昂，从而使市场出现高价报盘，低价询盘迹象，而持货商出货意愿并不强，直接清关意愿明显，因此部分保税区铜流入国内市场持续，保税区库存持续小幅下降。广东美金铜市场不受疫情影响，进口利润收缩将限制保税区铜清关，库存上周小幅下降后，预计下周广东保税区铜库存将有回升迹象。
以下是近年我国电解铜社会和保税区库存变化及比较情况：
资料来源：我的有色网 华联期货研究所
结论：需求回升有望支撑铜价企稳反弹
宏观方面，国内房地产宽松政策陆续出台，再加上本月LPR 下调超预期，市场对于房地产回暖具有较高信心。欧元区央行行长拉加德暗示在7月或许可能采取加息的动作，这使得欧元走强，美元再度承压。有色金属整体在筑底企稳。行业方面，国内铜矿进口环比下滑，随着冶炼厂逐渐恢复生产，铜矿供应可能趋紧，而去年5月份以来铜精矿加工费持续上涨，目前仍处于一年来的高位，电解铜成本支撑较强。2022年4月我国铜产量环比小幅下降，进口量下降比较明显。今年以来电解铜库存处于多年来同期低位。虽然需求受疫情影响偏淡，但供应压力也不是很大。随着上海疫情逐步缓解，预计6月中下旬实现全面解封，市场信心得以提振，同时宏观调控政策会发挥作用，铜需求有望逐渐回升并支撑铜价企稳反弹。
黄忠夏
投资咨询从业证书号:Z0010771
