6月中旬以来，在经济衰退预期加强、美元指数攀升的宏观压力之下，铜价经历了一波快速大幅下跌行情。上周，铜价止跌反弹，市场的悲观情绪有所缓和。
关注美联储议息会议
和美国二季度GDP数据
6月份，美国CPI同比增长9.1%，为1981年11月份以来最大增幅；核心CPI同比增长5.9%，增幅较5月份略有下降。6月份，美国PPI同比增长11.3%，超过预期的10.7%，前值由10.8%修正为10.9%。为了遏制通胀，美联储无奈选择紧缩的货币政策，并于3月份、5月份、6月份分别加息25个基点、50个基点、75个基点，加息速度较快。7月21日，欧洲央行宣布将三大关键利率上调50个基点，加息幅度高于市场此前预期的25个基点，也超出欧洲央行6月份的前瞻指引。
7月28日，美联储将公布7月议息会议结果，尽管此前有预期可能加息100个基点，但市场普遍认为这种加息概率较小，而如果加息75个基点以下，市场短期内有可能体现出利空落地后的向好态势。同日，美国还将公布美国二季度GDP数据，由于美国一季度的GDP增长为负值，如果二季度再度为负，无疑是对经济衰退的验证，短期可能会有利空冲击。
库存下降较快 低位有支撑
7月上半个月，上期所铜库存小幅累库，但是上周降幅较大。上周，上期所铜库存大降2.1万吨，至50350吨，期货库存下降1.19万吨，至1.43万吨。上周五，SMM全国主流市场库存为9.45万吨，环比大降2.62万吨，广东地区降幅最大，主要受到进口量少且部分冶炼厂检修影响，导致入库量少。而国内铜库存的大幅下降则对铜价形成一定支撑。
截至7月22日，LME铜库存水平相对适中，注销仓单占比为20%左右，结构相对合理。上周，LME铜库存增加3500吨，至13.39万吨，注册仓单小幅下降，注销仓单有所增长，但占比不大；LME 0—3个月现货小幅贴水，挤仓风险相对较小。
矿端供应整体偏松 边际略紧
世界金属统计局数据显示，今年前5个月，全球铜矿山产量为880万吨，累计同比增长1.1%。6月份，我国铜矿砂及铜精矿进口206万吨，环比下降5.9%，同比增长23.3%；上半年累计进口1248.1万吨，同比增长8.6%。
从消息面来看，智利矿业公司Antofagasta将全年铜产量目标下调至64万~66万吨，此前预估为66万~69万吨。上周，SMM进口铜精矿TC报价为71.49美元/吨，较前一周下降0.84美元/吨，下降幅度稍大。
需求不及去年同期
但环比略有改善
据SMM统计，上周，精铜杆企业开工率为71.97%，环比回升0.64%；再生铜价格偏高且货源偏紧，导致再生铜杆行业开工率严重不足。此外，铜价回落后铜杆企业接单增多，精铜企业在手订单相对充足，排产稳定，但也存在着中小型线缆厂订单下滑严重的现象。
6月份，我国电网投资642亿元，同比增长约26%，环比增长约74%。6月份，我国空调产量2221.43万台，同比增长4.4%；空调出口量为363万台，低于往年同期数值，外需表现不佳。6月份，我国汽车产销分别完成249.9万辆和250.2万辆，同比分别增长28.2%和23.8%。新能源汽车产销分别完成59万辆和59.6万辆，同比均增长1.3倍，市场渗透率为23.8%。
综上所述，短期内仍需关注美联储7月议息会议和美国二季度GDP数据；从中期来看，流动性收紧与经济缺乏动能的压力大概率会“卷土重来”。从基本面来看，供应端会有边际趋紧的情况，但还没出现明显的供应短缺；国内库存下降速度较快，LME铜库存注册仓单也有下降，有一定的利多支撑；需求端小幅改善，废铜替代减弱；铜价短期反弹或难改中期下行态势。
（作者单位：长安期货）
