近期海外矿企陆续公布了 2022 年二季度产量报告，根据我们统计，大部分主流矿企产量出现下滑，产量下滑的主要原因在于矿山老龄化、智利缺水、社区封锁以及矿山检修等；但是新扩建矿山投产非常顺利，综合来看，二季度铜矿产量基本上与去年持平。多数矿企预计 2022 年铜矿产量会出增长，原因是一方面卡莫阿二期、Quellaveco 等大矿山投产顺利，另外一方面是 Cuajone 等铜矿复产、Escondida 铜矿品位回升，矿端干扰减少。
一、主流矿企 2022Q2 产量以及下半年产量预期
1、新老矿山产量此消彼长，二季度几无增量
根据矿企发布的二季度财报显示，多数矿企产量出现下降，下降的原因为矿山老龄化、智利缺水、工厂检修以及社区封锁等，五矿资源、英美资源、淡水河谷等企业产量下降的非常明显。不过新扩建的矿山产量释放非常顺利，卡莫阿不断超预期投产，Grasberg 等铜矿产量释放一如既往的顺利。新老矿山产量此消彼长，整体来看与去年同期持平。
五矿资源铜矿产量下降 60%，Las Bambas 社区抗议导致该矿山停产超过 50 天。社区同意终止抗议活动，并参与由政府领导的对话过程后，矿山生产于 2022 年 6 月 11日恢复，矿山已经恢复满负荷生产。但是现在对话仍然在进行中，由于与社区中断和正在进行的对话过程相关的不确定性，MMG 暂时撤销了对 Las Bambas 的 2022 年指导。
南方铜业下面的 Cuajone 也是因为社区抗议活动，从 2 月 28 日开始停产，铜停产了 50 多天，该矿山产量下降了 26.3%，另外南铜下面的 Toquepala 矿山、La Caradad 矿山由于品位下降等原因同比降幅都在 20%左右。
英美资源二季度铜产量下降 21.18%，由于旗下矿山铜矿品位都出现了不同程度的下滑，以及智利缺水影响矿山生产，各个矿山的产量均有下降，秘鲁 Los Bronces 铜矿、智利 Collahuasi 铜矿、智利 EL Soldado 铜矿产量分别下滑了 24%、16%、32%。
Antofagasta 面临着同样的困境，2022Q2 产量同比下滑了 27.24%，其中 LosPelambres 和 Centinela 铜矿产量分别下滑了 47.51%及 26.16%，这两座矿山产量下滑的原因同样是因为铜矿品位下滑及缺水等问题，同时，Los Pelambres 矿山 5 月 31 日检测到精矿管道泄漏，也影响了一部分产量，管道现已修复。
Codelco 二季度产量下滑了 9.15%，旗下 Chuquicamata 和 Ministo Hales 矿山产量均下降了 19%，产量下降的原因都是因为矿山老龄化，其中 Chuquicamata 铜矿地上部分已经开采了百年，已经接近枯竭，去年产量下降了 8 万吨，该矿山正在逐步的转向地下开采。
淡水河谷产量损失也非常惨重， Salobo 铜矿因为工厂检修的原因产量下降了23.5%，下半年检修还会持续；Sossego 由于球磨机检修的原因，二季度产量下滑了67.5%，本次检修持续时间长达 4.5 个月，远超过原定的 45 天预期。
不过 Freeport、BHPB、力拓、紫金矿业等矿企实现了正增长，这些矿企的产量增长多数是因为新扩建矿山的产量投放。Freeport 的 Grasberg 铜矿地下项目投产一如既往的顺利，今年上半年产量已经达到 35.7 万吨，同比去年增长 30%左右；紫金矿业的卡莫阿二期今年三月份投产，比原计划提前四个月，根据我们了解，卡莫阿月产量已经达到 3 万吨（去年底 1.8 万吨），紫金 Q2 产量增长 88.9%。BHPB 和力拓的产量也出现了回升，原因是两者共同控股的 Escondida 铜矿产量止跌回升，该矿山去年因为品位的问题减产 17 万吨，也是去年减产量最多的铜矿，今年由于 Escondida 铜矿移向高品位矿区开采，该矿山产量从 4 月份开始出现明显的回升，BHPB 预计 Escondida 的产量2023 产量会增加 8-10%。
2、 下半年铜矿将走向宽松
从矿企的产量指引来看，多数矿山对下半年抱有乐观预期，主要是得益于新扩建项目的顺利投放及老矿山干扰的减少。
英美资源的 Quellaveco 铜矿已经有铜精矿产出，今年下半年预计产量会达到 10-15万吨。Quelleveco 铜矿平均年产量前五年为 33 万吨，前十年铜当量年产量为 30 万吨，前三十年为 24 万吨。
紫金矿业今年产量预期 86 万吨，将比去年增加 47%。主要的增量来自于卡莫阿铜矿及 Timok 铜矿。其中卡莫阿铜矿今年预期产量位 29-34 万吨，按照卡莫阿的投产进度，很可能会达到目标产量上限。Timok 铜矿的投产进度也是超出预期，今年预计会达到 10.4 万吨，明年达到满产 13.5 万吨，根据紫金矿业旗下矿山的表现，该矿企很可能会超出目标产量。
而且南铜的 Pilares 铜矿四季度将要投产，该铜矿产能为 3.5 万吨。
另外，下半年的干扰会减少，南方铜业的 Cuajone 铜矿上半年停产 50 多天，现在已经复产， Escondida 铜矿移向高品位矿区生产以后，BHPB 和力拓的产量预期也得到了提高。
但是受到疫情的影响，Teck 资源的 QB 二期投产可能会推迟到明年 1 月份，Udokan 铜矿由于俄乌战争的影响，无法买到生产设备，投产也会推迟到明年。
根据矿山的投产计划和老矿山的生产情况，下半年铜矿走向宽松是大趋势，我们预计今年铜矿产量增量在 65 万吨左右。
二、分国家看未来铜矿走势
世界矿山老龄化的趋势越来越严重，目前有一半的铜矿山矿龄已经超过 50 年，甚至有的矿企已经开采百年，铜矿品位的下滑制约了全球铜精矿供应的增长，并增加了选矿成本，也为选矿提出了更高的要求。
以智利为例，作为全球最大的铜矿生产国家，智利地区的铜矿品位下降的趋势尤为突出，根据国际能源署的数据，智利的平均铜矿石品位在过去 15 年中下降了 30%。
同时智利地区还面临着长年的干旱问题，由于降雨量大幅减少，智利已遭遇长达 13 年的历史性干旱，今年 4 月智利政府宣布，首都圣地亚哥的大部分区域将启动定量供水计划，这也是该市历史上首次采取限水措施。智利大学近期发表的研究预测称，未来30 年智利的水资源将减少 30%，干旱将成为智利各地的常态。与此同时，智利左翼掌权以后，提出的一系列主张，包括提高采矿业特许权使用费、提高高收入群体税率、强调国家调控、反对矿业私有化，并主张成立国营锂业公司等等，都损害智利的矿业投资环境。
作为老牌铜矿资源国，秘鲁的铜矿品位下滑的趋势也难以避免，同时，秘鲁社区矛盾难以协调，秘鲁的社区组织力量比较强大,可以组织各种社会活动包括示威游行,有时会采取堵路、封门甚至暴力袭击等行动,干扰企业建设、生产和经营, Las Bambas 铜矿投产以后，每年受道路封锁的影响，生产运营难以达到正常的水平。
随着非洲矿业法、矿业税费政策的完善以及投资环境的改善,非洲正在逐渐成为矿企进行投资的重点地区之一。非洲铜矿主要分布在刚果金、赞比亚铜(钴)矿带中，其铜储量达 2200 万吨，占非洲总铜矿储量的 83%，也是近几年铜矿的在非洲的主要投资区域。Kamoa-Kakula、Dikuluwe、Tenke Fungurume、Kansanshi、Deziwa 等铜矿都在刚果和赞比亚地区，主要集中在刚果地区。
但是今年上半年赞比亚铜矿产量却出现下滑，赞比亚矿业商会公布的数据显示，2022 年上半年该国铜产量下降 7.4%，长期降雨和疫情限制限制了第二季度的产量，实际上赞比亚地区铜矿产量去年也出现了负增长。不过赞比亚财政和国家计划部对今年下半年的预期还比较乐观，在 7 月份提供了产量预测，预计今年的产量将从 2021 年的 802,967 吨增长到 833,480 吨。在中期预算计划中，其目标是到 2025 年产量达到986,902 吨。
刚果地区的产量增长预期非常强，卡莫阿、Dikuluwe、Musonoi Sulphide 等铜矿的顺利投产是该地区产量增长的主要动力。根据外资预计，今年刚果地区铜矿产量将增长 33 万吨，卡莫阿铜矿贡献了绝大部分增量。
同时，印尼地区受到 Graberg 铜矿、塞尔维亚地区受到 Timok 铜矿增长的拉动，也是近几年铜矿增长较快的区域。
