近期，市场继续交易经济衰退预期，美联储激进加息，铜价延续跌势。但是，随着市场对于美联储议息会议结果基本符合预期，铜价整体呈现V型走势。铜精矿加工费小幅偏弱，国内铜矿需求增加，智利、秘鲁铜矿产量均有一定下降。7月中旬至今，国内需求预期出现改善，下游企业补库意愿提升，库存下降、升水走高，有望推动价格反弹。基本面虽有一定支撑但可持续性不强，铜价上方仍面临经济衰退和通胀带来的压力，不宜过分乐观。
海外复苏势头放缓
激进加息后收紧压力缓和
美国7月份新增非农就业人数52.8万人，失业率进一步降至3.5%。强劲的非农数据，缓和了市场对美国经济衰退的担忧，导致市场对美联储9月继续加息75个基点的预期升温，提振美元指数、美债收益率反弹，将对有色金属价格产生实质利空。
未来，美联储在通胀压力和经济衰退之间的博弈可能有一定转向，预计美联储通过放缓加息节奏，来尽量避免经济陷入实质性衰退。国内方面，下半年我国将会继续围绕着政策性贷款、开发性金融工具，继续推动投资增加，缓解目前经济下行压力。在全球经济衰退预期升温的背景下，国际地缘政治局势变化，将长期压制有色金属价格的反弹空间。
铜精矿供应格局不及预期
二季度，全球铜矿整体产量没有出现明显好转，各种干扰供应的事件时有发生，部分铜矿山企业继续下调全年度的产量预期。Codelco的铜产量在6月份减少14.3%，达到12.99万吨；智利整体铜产量同比下降4.7%，至46.22万吨。Codelco上半年的铜产量与去年同期相比下降7.5%至73.6万吨。
今年以来，智利的铜产量一直让市场失望。由于矿石品位下降、用水限制和工会抗议，智利铜业委员会预计，该国铜年产量将下降3.4%。嘉能可公司将2022年铜产量指引进一步下调5万吨，至103万~109万吨，预计嘉能可2022年铜产量同比下滑约13万吨。因此，今年全球铜矿增量将不及预期，目前将全球铜矿增量由此前65万吨下调至50万吨左右
截至7月31日，国内铜冶炼厂的粗炼费71.9美元/吨，冶炼副产品硫酸价格下跌至625.4元/吨。国产粗铜加工费平均价位1150元/吨，CIF进口粗铜加工费为130美元/吨。随着铜精矿供应偏紧，加工费将继续下移。
电解铜产量不及预期
整体供应继续下调
据上海有色网数据，7月份，中国电解铜产量为84万吨，不及此前市场的预期，主要因为冶炼厂的技术改造以及粗铜货源紧张。8月份，国内华鼎铜业公司和富邦铜业公司有检修计划，涉及产能20万吨，影响产量为0.96万吨。2022年，国内铜冶炼企业扩产计划不断遭受冲击。一季度末以及二季度，国内铜冶炼厂的检修超出预期，山东民营冶炼厂因为资金因素出现意外减停产，整体铜产量不及预期，产量的明显回升或许需要等到四季度才能兑现。
铜市终端行业筑底回暖态势
6月份，汽车销量250.2万辆，环比增长34.4%，同比增长23.8%。其中，新能源汽车产销再创新高，市场占有率达到23.8%，延续保持高速增长态势。6月份，新能源汽车销量59.6万辆，同比增长1.3倍。1—6月份，新能源汽车销量完成260万辆，同比增长1.2倍，市场占有率达到21.6%。
国家电网透露，今年1—7月份，完成国内电网投资2364亿元，同比增长19%，目前，在建项目总投资8832亿元。到年底前，国家电网预计再完成近3000亿元电网投资，开工一大批重大工程，项目总投资4169亿元。其中，110千伏及以上电网和抽水蓄能电站1173项。今年，在建项目总投资有望创历史新高，达到1.3万亿元。
国家能源局发布数据显示，1—6月份，全国主要发电企业电源工程完成投资2158亿元，同比增长14%。截至6月底，全国发电装机容量约24.4亿kW，同比增长8.1%。其中，风电装机容量约3.4亿kW，同比增长17.2%；太阳能发电装机容量约3.4亿kW，同比增长25.8%。1—6月份，新增光伏新增装机容量30.88GW，同比增长137.4%，风电新增装机容量12.94GW，同比增长19.4%。根据今年国内风电和光伏发电项目的总体规划和大型企业的订单情况，今年风电和光伏发电项目整体表现依然较好。
（作者单位：中金财富期货研究所）
