本周一，国内沪铜主力2210合约冲高回落，并放量下跌，技术图形出现短期见顶迹象，本轮铜价反弹是否已经结束了呢？我们下面来分析一下。
一、美联储鹰派讲话是“导火索”
上周五，美联储主席鲍威尔在全球央行年会上发表讲话称，美联储将继续采取“强力”措施抗击通胀，但同时警告称强力的加息措施将为美国家庭和企业带来“痛苦”。鲍威尔表示，尽管美联储已连续四次加息，总计加息2.25个百分点，但“没有空间可以停下来或暂停”，将通胀降至2%仍然是美联储的重点目标。美联储讲话过后，美股出现大跌，美元指数创出新高，2年期与10年期美债收益率曲线倒挂加剧，突显出市场对美联储收紧货币政策将导致经济衰退的预期。据CME“美联储观察”显示，截至8月28日，美联储在9月政策会议上加息75个基点的概率高达68.5%，加息50个基点的概率为31.5%。因此，市场对美联储继续大幅加息的预期是影响周一包括铜在内的有色板块大幅下跌的重要原因。
由于美国7月份非农数据大幅好于市场预期，另外美国7月份通胀数据高位回落，导致市场情绪一度变得乐观。但考虑通胀水平离美联储2%的目标仍有较大距离，因此本次央行年会上，美联储主席鲍威尔讲话显得较为“鹰派”，实际上是在引导市场预期不要太过乐观。相对于就业市场来说，未来一段时间内，美联储将会更加关注通胀数据。因此，加息政策仍将会继续下去，但随着通胀数据开始明显下滑，加息的幅度将会逐步缩小，对应的时间拐点将会显得非常重要。因为美联储一旦开始放缓加息步伐，加息对有色金属的利空影响将会有所减弱。
二、低库存支撑铜价而非上涨动能
据SMM统计数据显示，今年3月份以来，国内电解铜社会库存处于下滑趋势，但该段时间内，铜价整体先抑后扬，二者并不完全成为负相关关系。尤其是8月以来，铜库存一度降至5万吨下方的历史低位，但铜价反而出现短暂的回落，与此同时，现货升水快速走高，这与去年四季度的行情有些相似的地方。这反映出来虽然现货端的供给偏紧对铜价有较强的支撑作用，但更多的会体现在现货升贴水的变化，而铜价能否持续大幅上涨关键还是要看宏观方面，包括经济情况对铜价需求的影响。
三、市场看空力量占优但有所减弱
从COMEX持仓情况来看，今年4月底以来，COMEX铜净持仓由多转空并一直保持在空头状态。但是，一方面，目前空头净持仓量的绝对水平和2020年疫情爆发后的水平差了一倍之多；另一方面，8月中旬以来，空头净持仓量的绝对值开始减少。因此，从这两个方面来看，市场对铜价做空的力量虽在，但并非明显发力的阶段。
整体来看，美联储近期“鹰派”讲话打压铜价大幅下跌， 9月份议息会议之前，铜价上方压力或将难以突破。供需基本面来看，短期供给偏紧张对现货影响更大，期货价格更加关注需求端的表现。因此，预计9月份铜价走势将整体转弱，下方关注60500点一线和58500点一线的支撑表现。
作者 | 刘培洋
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