概述：数据意外超预期，宏观恐慌情绪回归，周内多项数据推动市场重新定价美联储大幅加息可能性，美元指数上行的同时沪铜持续承压回落。铜价或依然延续着被宏观影响的主要逻辑，全球经济衰退担忧仍在加剧，中长期悲观氛围持续。
通胀数据不及预期，美元指数骤升高位
8月美国整体CPI录得8.30%，高于预期值0.2%低于前值的8.50%。美国8月CPI指数较预期 8.1%高，加之美联储压制通胀的决心表态，使得市场对美联储继续激进加息的预期升温，75BP加息预期上涨至100%。美国延续激进加息下，提振美元指数继续走强，货币流动性逐渐收紧，将对铜价造成压力。
精铜产量逐渐爬升
俄罗斯关闭“北溪一号”天然气管道，并表示，如果西方不取消对俄罗斯的制裁措施，该管道的维修工作将很难完成，而通过该管道向欧洲供应的天然气也不会完全恢复。能源问题再度推升有色金属成本支撑。国内方面，8月国内电解铜实际产量88.05万吨，同比增长2.9%，环比下降0.7%；2022年1-8月国内电解铜实际产量累计700.8万吨，同比增长2.4%。8月份国内电解铜产量环比下降，主要由于国内高温限电以及粗铜供应紧张影响，不过进入9月份后，随着国内高温逐渐结束，供电逐渐恢复正常，国内铜炼厂在利润较好情况下精铜产量将逐渐爬升。预计9月国内电解铜产量90.7万吨，同比增长9.7%，环比增长3.0%；1-9月预计累计产量791.5万吨，同比增长3.2%；9月市场电解铜供应紧张局势有望缓解。长期来看，国内电解铜产量呈现爬升趋势。
国内消费复苏加快，基础设施投资提速
中国公布了8月主要经济数据，固定资产投资同比增长5.8%，环比加快0.1%，为今年以来首次回升，基建大幅提速，制造业投资稳定在高位，工业生产和消费回升。但房地产投资下滑7.4%，降幅较前值扩大1%，新开工面积下降 37.2%，销售面积下降23%，房企资金到位下降25%。基建投资兑现还将有一定托底，加上9月以后旺季生产活动恢复，经济温和回升的势头仍在，但房地产下滑势头没有止住，从中长期看专项债投资额用完后缺乏持续支撑力，中期放缓预期是逐步增强的。
现货维持高升水
市场继续聚焦于供应的问题，国内外现货市场维持紧张态势，LME的现货升水继续维持高位，国内现货升水更是在换月之后来到800元/吨之上。和现货升水持续走高对应的是国内外库存依然处于低位，LME库存出现回落，进口窗口时有打开情况下，未来仍有回落空间；国内库存出现下降，且保税区库存大幅回落，整体显性库存的下降更是进一步扩大了市场的波动和担忧。价格上涨+超高升水抑制下游拿货，多数地区反映消费减弱，不过大中型企业在手订单仍饱满，价格回落后采购又有增加，现货市场交投活跃度不佳。
总结
美国8月CPI数据超预期，市场对美联储9月鹰派加息预期上升，施压铜价。国内限电影响逐渐减弱，精炼铜供给逐渐增加，海外冶炼厂扰动仍存，需关注欧洲能源危机进一步传导到铜冶炼端的可能性。需求上，国内经济稳中向好，但房地产数据依旧疲软，终端消费边际好转，节前或有补库需求释放。旺季背景下需求不差，但期现价差较大造成节后下游需求减弱，现货市场交投活跃度不佳。铜价或依然延续着被宏观影响的主要逻辑，在美联储利率决议前以震荡为主。
本文作者：中金财富期货研究所 李小薇
期货从业资格证书号：F0270867
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