宏观面:
疫情防控优化调整,国内经济复苏预期增强,消费有望回暖。新能源平稳增长,基建稳大盘,房地产边际改善。海外方面,美国经济处于“衰退+紧缩”状态,市场对政策紧缩的反应较为充分,在美国通胀向下拐点显现后,政策路径将沿着紧缩退坡(年底)—加息停止(2023年二季度)—降息预期升温(2023年底)的方向演绎,预计加息终点在5%附近,美元指数或将走弱,但欧美经济衰退预期对铜价又会形成宏观上的压制。后期影响铜价的宏观变量:国内疫情防控优化调整后,刺激下游需求回暖预期(利多);欧美经济衰退导致中国外需出口下降(利空);地缘政局军事博弈影响风险偏好(利空)。
图1 美联储利率预期点阵图
数据来源:同花顺
图2 美元指数
数据来源:同花顺产业面:
需求淡季,1月上旬铜杆企业开工率56.42%,较2022年12月底大幅下滑近4个百分点。再生铜制杆企业开工率38.89%,较上周下降近6个百分点。截至1月上旬,LME铜库存8.64万吨,回落2500吨。上期所铜库存8万吨,回升1.1万吨。中国电解铜社会库存11.75万吨,较上周回升8200吨,境内铜库存累库,与北方冶炼厂往华东地区发货量增加,淡季需求疲软,下游补货意愿较差有关。近期进口铜比价处于亏损状态,现货市场需求偏弱,工厂提前放假致下游企业开工率下滑。上周精废价差999元/吨,节后持续收窄,再生铜消费较为疲软。铜矿供应端,据SMM报道,中国冶炼厂与Freeport敲定2023年铜矿长单加工费基准价为88美元/吨,较2022年增加23美元/吨,创2017年以来新高,显示出未来一年铜矿供应充裕,冶炼端产量将跟随矿产端产能增加。铜市整体上处于供需偏宽松局面。中期沪铜价格在全球铜矿90%分位线成本端上方50000-55000元/吨区间,获得支撑力度较强。长期能源转型与碳中和背景下,铜价底部区间稳步抬升。
后期影响铜价的中观变量:需求淡季,上下游开工率回落,现货市场需求偏弱(利空)。
图3中国电解铜社会库存
数据来源:SMM
图4 中国电解铜与再生铜制杆开工率
数据来源:SMM
交易面:
短期铜价在美联储释放鸽派信号后将有反弹,但现货产业基本面较弱对反弹空间仍存压制。