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迈科期货:银行危机打击风险意愿,铜价震荡区间下移

2023年03月20日 09:04:16 迈科期货

一、欧美银行遭阻击,风险情绪大幅受抑制

本周美国硅谷银行、瑞士信贷、美国第一共和银行接连陷入流动性危机,引发金融市场的全线恐慌和避险。但是金融监管当局行动非常迅速,美联储赶在周一亚洲市场开盘前宣布临时托管硅谷银行、承诺储户存款安全、提供临时抵押贷款,控制住挤兑潮。周三瑞士信贷报告其过去两年的财报存在重大缺陷,随后股票和债券被抛售,再次引发恐慌,欧美银行股出现新一轮抛售。周四瑞士央行宣布提供500亿瑞士法郎流动性支持,美国第一共和银行得到十多家大银行注资300亿,美联储通过贴现工具、紧急抵押贷款等向市场注资3000亿美元,欧美金融监管当局都发声强调银行体系安全。恐慌情绪再次缓解,欧美股市等风险资产释然反弹。

本次银行危机主要是流动性危机,随着各国央行立即介入注入流动性,恐慌情绪可能很快控制,对金融市场的重大冲击可能基本结束。但美联储这两天贴现工具成交量超过1500亿美元,国债交易一度融断,说明中小银行仍在纷纷向联储借出现金头寸,储户资金转出中小银行的行动可能还在继续,后续其它脆弱银行被空头阻击的风险也很大。金融市场整体避险行情还难言结束。

从中期影响看,一点小事引发流动性危机实质是大幅加息造成金融紧缩的效应体现,随着经济放缓,银行持有资产价值下跌损失扩大,或经过此事银行更加谨慎收紧放贷等,未来金融紧缩效应可能明显加强。今年以来美国和欧洲的就业市场保持强劲,服务类消费也有强劲回升,市场一直交易美国经济软着陆,甚至“不着陆”的预期,银行冲击事件之后是否会造成对经济衰退的担忧回归?可能在二季度要看更多数据,来验证此事影响。

整体来说,受银行危机的影响,近期市场情绪偏谨慎,避险行情还难言结束,同时要关注中期衰退担忧是否逐步回归,对风险资产的压力逐步增大。

二、中国经济反弹温和,但信心仍强

本周中国公布了前两月的主要经济数据,整体看温和反弹,但力度可能让市场失望。具体来看,M2同比增加12.9%,增速创7年最高,2月新增社融3.16万亿,同比多增1.95万亿,金融宽松格局延续,贷款需求结构在好转。1-2月工业生产同比增长2.4%,社会消费同比增长3.5%,较前值回升5.3个百分点,但绝对水平偏低,固定资产投资同比增长5.5%,增速小幅加快,其中基建投资同比增长9%,体现了财政支出靠前发力的影响,制造业投资同比增长8.1%,因去年企业利润下滑导致投资增速高位回落,房地产投资同比下滑5.7%,降幅收窄4.3个百分点,商品房销售面积同比下滑3.6%,前值为下滑26.7%,销售金额下滑0.1%,前值为下滑24.3%,竣工面积增长8%,前值为下滑15%。地产销售回暖带动竣工加快的势头明显。

整体内需和外需不振,工业生产恢复力度偏弱,但二季度基建、地产投资回升的持续性仍强,前期过分乐观的预期可能要打折扣。二季度同样是非常重要的验证阶段。

三、消费持续回升,低位支撑强

本周随着铜价下跌,下游逢低买货的兴趣大增,周四铜价跌至67000下方,现货升水提高到160元,对远三月的升水扩大到近500元,且废铜捂货惜售,精废价差收窄到替代水平之下,精铜杆的出货量大幅增加,现货进口亏损收窄到100元左右,整个价格结构几乎全为全面升水。不过周五随着铜价自最低位反弹一千点,拿货情绪明显减弱,现货升水收窄到90元。说明下游整体的消费仍不是很强,保持低位买入不追高的态度。当然整体消费还是逐步增加的,如果海外恐慌情绪逐步消除,没有新的冲击事件,铜价可能震荡回升。

但是经过本周的下跌,技术上看铜价跌破了60天线,中期上升趋势已被破坏。铜价在周布林中轨处获得支撑可能回升,69000上方转为压力。宏观方面国内利多因素仍在,但经过银行危机之后,海外的风险偏好可能逐步转弱,宏观整体仍以海外定价为主,加上消费难有很强的旺季,下游或缺乏追高意愿,近期铜价震荡区间可能下移到69000-66000。突破7万平台需要很强的利多,目前暂时看不到。

四、策略

银行流动性危机造成短线冲击,近期避险情绪难言结束,中期中外共振向上的逻辑也可能弱化。铜急跌后现货全面升水,低位支撑强,但宏观限制反弹高度,技术上69000转为中期压力,铜价近期震荡区间可能下移。冲击性事件的风险仍存,价格可能剧烈波动,操作上控制风险为主,多空都不过分留恋。下周主要波动区间68500-66500。

迈科期货邓宏

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