一、中央经济工作会定调，政策预期向好
周初政治局会议给经济工作会定调，提出更加积极的财政政策、适度宽松货币政策、加强超常规逆周期调节、稳定房市股市。市场反映积极，带动股市和中国相关工业品出现一定的上涨。周四经济工作会正式公报发布，上述原则部分不变，新增部分是给出具体措施包括增加超长期国债发行额度、增加地方政府专项债发行使用、适时降准降息保持流动性充裕，提消费扩内需，整体符合预期，但没有涉及具体数据的暗示，金融市场的炒作情绪降温。另外注意到稳房市的方式是控制土地供应，展开旧城改造、收储等，意味着房地产的发力方向是消化库存，通过稳房价预期来刺激购买力，从而稳房企债务链，无意强拉投资。
总体来说，经济工作会确保了明年财政、金融政策的力度可能比较强，基调是积极的，中期利多。短期看，政策炒作暂时休息但给了月内降息降准预期，中期看转向对明年1月发债速度、两会的给具体量化目标的期待，可托底风险资产。
数据方面，12月CPI同比上涨0.2，环比下跌0.6%，主要是食品价格下跌2.7%拖累。PPI下跌2.5%，降幅较上月收窄0.4个百分点，环比由上月的下降0.1%转为上涨0.1%。11月以美元计出口同比增长6.7%，进口同比下降3.9%，1-11月出口累计增长5.4%，进口累计增长1.2%。总体看，内需仍偏弱，但出口非常强劲，特朗普关税政策前的抢出口效应明显，短期内带动国内制造业，略偏多。
二、美欧降息，风险偏好持续偏多
本周美国主要经济数据是11月非农就业人数增加22.7万人，为半年最大增幅并高于预期，失业率由4.1%提高到4.2%。就业参与率62.5%降低0.1个百分点，平均时薪同比增长4%。数据证实10月天气和波音罢工等影响结束，就业岗位仍稳定，但参与率下降和失业率上升指出就业市场的疲弱在逐步增加，鲍威尔表示没有理由不认为美国经济强劲。另外11月CPI同比上涨2.7%，较上月提高0.1个百分点，核心CPI同比上涨3.3%，环比上涨0.3%。总体来说失业率增加说明就业市场继续缓和，通胀回落势头继续冻结，但市场对12月降息的预期提高到90%以上。
欧洲央行本周降息25个基点符合预期，加拿大连续第二个月降息50个基点，并宣布将对出口美国的石油等商品征出口税，即抢在美国对加拿大征税前进行反制，反映了非美发达国家面临压力。
整体来说受美国经济相对强劲影响和特朗普政策预期影响，美国资产保持强劲，纳指大涨创新高，美元指数连续反弹，而非美资产则整体承压。
三、消费韧性超预期，但年末压力渐增
进入12月以来，下游消费超预期强劲，连续两周强力去库，SMM统计周四国内社会库存12.2万吨，较上周减少0.8万吨，保税库存3万吨，较上周减少1.6万吨。一方面部分下游有赶工完成年度目标的需求，更重要的是抢出口需求强劲，这从华南现货升水一度高达360元可见。随着报关增加周内国内库存止跌小增，到周五华南现货升水跌到180元，持货商逢价格回落坚守不出意图挺升水，现货进口盈利重新扩大到450元，低氧杆对精铜价差收窄到500元，精铜价格优势明显扩大。
消息面上周智利与中国头部炼厂达成明年的精矿长单TC为21.25美元，与前期的预期相符，远低于炼厂成本，突显精矿供应缺口。随着加工费敲定炼厂与下游的长单也开始推进，据了解谈判集中在100元附近高于预期，主因炼厂加工费亏损大，对升水要价比较坚持。据海关数据11月中国铜及铜材进口52.8万吨，环比增长1.8万吨，达到年内最高，累计进口513万吨，同比增加9万吨。另外据SMM统计11月国内精铜产量100.5万吨，预计12月产量增加8.7万吨。（迈科期货）
