期货日报1月29日报道：上周，公募基金2023年度四季报披露完毕，基金的调仓动向及加仓板块成为市场关注的焦点。细分行业来看，四季度主动权益类公募基金增持了“顺周期”有色金属行业中的铜板块。
2023年四季度国内一系列“稳增长”政策加速推出与落地，国内经济出现底部企稳、初步回升的迹象，市场对于国内经济复苏预期提升。银河证券研报显示，主动权益类公募基金对A股有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为2.23%，连续两个季度对有色金属行业进行增持，尤其与经济相关性更大的铜板块。
中信建投期货有色金属高级分析师张维鑫表示，主动权益类公募基金看好铜板块的长期因素是，全球能源绿色转型带来的乐观前景，包括绿色发电、新能源汽车等带来了巨大需求增长预期，铜的供需关系有望长期保持健康状态。
“纵观整个市场，这是确定性比较高的板块，尤其是2023年中国权益市场表现疲软、缺乏亮点的情况下，铜板块兼具攻守属性。”张维鑫分析称，从短期来看，市场看好2024年的降息预期、国内支持政策及精矿供应紧张等带来的利好，对铜价展望较为乐观，并由此预期其提振相关个股股价。自2023年10月份以后，市场一直在交易美联储的降息预期和美国经济软着陆预期，铜价走势强劲，而近期国内超预期的降准政策也在提振市场情绪，2023年8月末以来的一系列支持政策有望形成富集效应，改善2024年年初的经济形势。产业层面，受海外铜矿山停产影响，国内冶炼产能有所过剩，目前原料进口TC指数跌破大多炼厂成本线，引发节后炼厂规模性提前检修或减产，造成精铜供给的收缩，对铜价形成支撑。
国投安信期货有色金属研究员肖静认为，公募基金看好有色铜板块主要重视的是资源属性的相对稀缺、集中及全球碳中和转型背景下铜所具备的长期较有保证的潜在增速。不仅仅矿产端受重视，经营业绩主要围绕”加工费“的铜冶炼产能布局也受到一定关注。新能源切换，一方面是新能源汽车电池系统，另一方面是绿电电源与电网持续升级。这一过程中，不同于化石能源依托的自然资源国别禀赋，新能源本质是工业设备技术与制造业竞争，博弈从单纯的资源优势转向到产品产业链上下游全场景，而电解铜在新能源消费中的占比逐年提升。据测算，2023年新能源用铜量已达13%，2024年将达15%，且在所有需求中贡献了确定性强的边际高增速，使电解铜冶炼产能本身，也像上游铜精矿、终端的电池级铜箔一样具备了一定的供应链配置属性，疫情后全球供应链重塑，使各个生产环节都受到了不同程度的重视。去年国际能源署碳中和报告就将全球铜冶炼精炼产能集中度像铜矿分布一样做了国别分析，中国在铜冶炼上具备极大产能优势。
“铜上市标的中，铜矿自给率高的、近年在海外有矿权布局的依然是最大的投资热点，目前市场关注的周期并不是铜价运行周期，而是铜精矿供应周期，铜矿权益拿走了整个产业链的绝大部分利润，且受铜价波动的影响较有限。”肖静说。
国际铜研究小组认为，全球此波铜精矿增产兑现期始于2021年，10年前牛市时期的扩产保证了近年较高的铜精矿增速，而按当前模型，普遍认为2025年、2026年以后全球铜精矿扩产周期结束，铜精矿供应年增速可能重新回到年均1%附近的低速增长，且新增有效成本的抬升在疫情以后更加明显，2023年智利铜矿行业平均完全成本已达2.916美元/磅，部分新产能成本更高，意味着铜价必须高到足以推举新增产能的扩产才能在中长期追上由新能源转型带动的全球2%—2.5%的潜在消费增速。
肖静表示，去年四季度，第一量子旗下巴拿马CobrePanamá铜矿和英美资源下调2024年产量指引可能带来30万级减量受到市场强烈关注，再加上国内精炼产能经历2023年扩产，产量增速在去年超过12%的基础上，2024年预期仍有6%—8%的增幅。此外，印尼与印度都在自建扩建自身铜精炼产能，亚洲地区的精矿供应形势持续紧俏。在去年达成80美元进口精矿加工费长单的基础上，目前SMM铜精矿加工费指数已经跌破40美元，是2020年以来最低的，令市场猜测长期关注的全球铜精矿周期会不会提早到2025年到来，进而放大了对铜权益的配置兴趣。
