铜：反弹
夜盘沪铜小幅上行，持仓量减少0.3万手，昨日公布的中国4月经济数据如期回落，但美国财长或近期访华令市场情绪有所好转。我们认为铜价或反弹但空间有限，一方面，中美贸易前景仍不明朗，6/17美方将举行剩下3000亿美元商品关税听证，另一方面，中国1-4月进口未锻轧铜及铜材累计减少5.26%，减幅进一步扩大，显示终端消费仍偏弱。现货方面，上海电解铜现货对当月合约下调75元至升30-升120元/吨，伦铜（cash-3M）贴水31.25美元/吨。展望后市，电解铜供应趋紧的预期仍存，二季度国内冶炼厂将迎来检修高峰，多家咨询机构将4月电解铜产量下调7%-8%。库存方面，3月中旬以来国内库存拐点显现，根据规律去库一般会延续至6月底。截止5/16，上期所注册仓单115465吨（+3322），周库存194208吨（-17422），LME库存191725吨（-2525）。
操作上，电解铜存在供应趋紧预期，建议暂时按照反弹思路操作，并关注中美经贸谈判走向，期权策略建议观望。
锌：逢高做空
隔夜沪锌1906高位震荡为主，持仓量下降，成交量较大，外盘方面LME三月锌上涨1.58%。外盘方面LME带动内盘锌变动，主要因为近期的LME库存由之前的低位5万吨上升到8.7万吨，据统计交仓的主要为和荷兰的弗利辛恩（4000吨左右）和荷兰的鹿特丹（30000吨左右）LME锌现货升水仍然维持强势，昨日LME0-3锌现货升水已至141美元/吨，创历史新高，而本周为LME集中交割期，强back结构下，需要后续关注是否再现近2万吨交割量。SMM数据显示3月份国内精炼锌产量为45.21万吨，同比增1.39%，也是去年下半年以来首度录得月度同比增长。现货方面，天津市场0#锌锭主流成交于20990-23210元/吨，0#普通品牌主流成交于20990-21080元/吨，对1906合约升水100-130元/吨附近，较昨日收窄了20元/吨左右，津市较沪市由昨日贴水70元/吨附近扩大至贴水140元/吨附近。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到250美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6500元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议逢高做空。
铅：逢高试空
隔夜沪铅1906合约高位震荡为主，持仓量持平，成交量一般，外盘方面LME三月铅上涨0.8%。国内铅库存开始触底反弹库存小计达到3.2万吨，而LME铅库存仍处于近几年低位。根据SMM调研显示，5月电解铅产量在4-4.5万吨，环比4月数据减少2-2.5万吨。当前蓄电池市场消费较淡，铅需求较为薄弱局面短期难以改善，4月15电动车新国标即将实施，据铅蓄电池企业反映新车的用铅量下降5%。加工费方面，铅精矿加工费维稳，国内均价报1850元/吨，进口铅精矿TC报27.5美元/干吨。西北地区的加工费处于相对高位，在2000元/吨左右徘徊。现货方面，上海市场南方铅15950元/吨，对1906合约升水100元/吨报价；金沙16000-16100元/吨，对1906合约升水150-200元/吨报价；江浙市场豫光、金利15925元/吨，对1905合约升水80元/吨报价；铜冠15870-15900元/吨，对1906合约升水20-50元/吨报价。受宏观因素拖累，期盘再度下挫，且失守万六关口，而下游市场淡季格局不改，而再生铅市场，因供应偏紧，废电瓶价格相对坚挺，再生铅炼厂利润进一步收窄，且部分已转为亏损，炼厂低价惜售情绪加浓，再生精铅贴水收窄蓄企接货谨慎，部分则暂停采购转为观望。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上，建议空单逐步止盈。
镍：轻仓多单
夜盘沪镍小幅上行，持仓量增0.7万手，美国财长将于近期访华，令市场情绪好转。根据最新调研显示，山东鑫海新投8台矿热炉全部出铁，镍铁供应压力逐步兑现，镍铁价格前期大幅下跌后企稳报950元/镍点。现货方面，俄镍较无锡1904普遍升水300元/吨，金川镍较无锡1904合约报升水2900-3100元/吨，下游少量补货。需求方面，新能源汽车新的补贴政策将于6月25日正式实施，纯电动汽车主流车型国补平均退坡50%地补全退，对硫酸镍的需求及价格明显利空；近期不锈钢钢厂主动增加排产量，但下游需求持续偏弱，导致社会库存快速增加至逼近历史高位。库存方面，截止5/16，上期所注册仓单8064吨（-64），周库存9123吨（-351），LME库存165474（-1794）吨。操作上，虽然供应较为宽松，但全球电解镍库存仍在持续下降，建议轻仓多单。
