铜：反弹
夜盘沪铜区间窄幅震荡，主要受到美元指数及中美贸易形势影响。我们认为铜价近期或反弹但空间有限，一方面，中美贸易前景仍不明朗，6/17美方将举行剩下3000亿美元商品关税听证，另一方面，中国4月经济数据回落，1-4月进口未锻轧铜及铜材累计减少5.26%，减幅进一步扩大，显示终端消费仍偏弱。现货方面，上海电解铜现货对当月合约上调30元至升40-升120元/吨，今日持货商挺升水难有压价空间，伦铜（cash-3M）贴水25.25美元/吨。展望后市，电解铜供应趋紧的预期仍存，二季度国内冶炼厂将迎来检修高峰，国内库存自3月中旬以来拐点显现，根据往年规律去库一般会延续至6月底。废铜方面，新的“废六类”政策将于7/1施行，精铜对废铜的替代性消费增加。SMM调研数据显示，4月废铜制杆企业开工率为66.98%，环比减少4.27个百分点，预计5月环比继续减少5.36个百分点。截止5/21，上期所注册仓单102961吨（-5566），周库存187963吨（-6245），LME库存189250吨（-+525）。操作上，电解铜存在供应趋紧预期，建议暂时按照反弹思路操作，并关注中美经贸谈判走向，期权策略建议观望。
锌：逢高做空
隔夜沪锌1906震荡为主，持仓量下降，成交量较大。LME锌上涨0.45%，外盘方面LME带动内盘锌变动，主要因为近期的LME库存由之前的低位5万吨上升到10万吨，据统计交仓的主要为和荷兰的弗利辛恩和荷兰的鹿特丹，LME锌现货升水仍然维持强势，昨日LME0-3锌现货升水已至141美元/吨，创历史新高，而本周为LME集中交割期，强back结构下，后续并没有出现较强交割量，LME锌库存游可能拐头向下。SMM数据显示3月份国内精炼锌产量为45.21万吨，同比增1.39%，也是去年下半年以来首度录得月度同比增长。现货方面，上海0#锌主流成交21140-21200元/吨，双燕成交于21260-21320元/吨，0#普通对6月报升水230-250元/吨；双燕报升水350-360元/吨。1#主流成交于21080-21140元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到250美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6500元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议逢高做空。
铅：空单逐步止盈
隔夜沪铅1906合约低位震荡后尾盘小幅拉升，持仓量持平，成交量一般。外盘方面LME铅下跌0.15%。国内铅库存开始触底反弹库存小计达到3.2万吨，而LME铅库存仍处于近几年低位。根据SMM调研显示，5月电解铅产量在4-4.5万吨，环比4月数据减少2-2.5万吨。当前蓄电池市场消费较淡，铅需求较为薄弱局面短期难以改善，4月15电动车新国标即将实施，据铅蓄电池企业反映新车的用铅量下降5%。加工费方面，铅精矿加工费维稳，国内均价报1850元/吨，进口铅精矿TC报27.5美元/干吨。西北地区的加工费处于相对高位，在2000元/吨左右徘徊。现货方面，上海市场南方铅16215-16235元/吨，对1906合约升水80-100元/吨报价；金沙16285-16315元/吨，对1906合约升水150-180元/吨报价；江浙市场金利、万洋16235元/吨，对1906合约升水100元/吨报价。受宏观因素拖累，期盘再度下挫，且失守万六关口，而下游市场淡季格局不改，而再生铅市场，因供应偏紧，废电瓶价格相对坚挺，再生铅炼厂利润进一步收窄，且部分已转为亏损，炼厂低价惜售情绪加浓，再生精铅贴水收窄蓄企接货谨慎，部分则暂停采购转为观望。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上，建议空单逐步止盈。
铝：多单逢低布局
隔夜沪铝1906合约低位震荡为主，持仓量下降，成交量一般。外盘方面LME三月铝上涨0.47%。巴西联邦法院已批准该公司旗下Alunorte氧化铝厂全面恢复生产，Alunorte的氧化铝年生产量为630万吨，预计在两个月内达到75-85%的利用率，之后还会进一步提高，对海外氧化铝以及LME铝价无形中形成供给压力。目前国内铝库存进入消费旺季，铝社会库存由之前假期累库166万吨一带下降至目前128万吨。短期受到国内一季度经济数据好转，消费旺季推动电解铝社会库存快速下降，市场对于后市需求较好预期支持铝价短期上行。近期山西环保督查，部分氧化铝厂被勒令减停产，中铝两周内三次上调氧化铝价格从2700元/吨至3050元/吨。现货方面。今日广东地区成交价格集中在14320-14330元/吨附近，粤沪价差升至80元/吨附近。今日贸易商间交投热情较昨日有升，接货较为积极，广东地区下游基本按需采购或持观望态度。整体来看今日华南地区铝锭现货成交情况好于昨日。铝目前呈现供需两弱情况，近期受到山西氧化铝事件影响较大，后续关注、出口数据及库存累计情况。操作上，根据近期氧化铝价格触底反弹对铝价有一定的支撑，建议逢低多单布局。
镍：多单离场
夜盘沪镍震荡整理，持仓量变化不大。台湾地区初裁大陆不锈钢热轧存在倾销，或影响50万吨，占全国出口量20%，或对镍价有利空影响。供应方面，根据最新调研显示，山东鑫海新投8台矿热炉全部出铁，镍铁供应压力逐步兑现，镍铁价格前期大幅下跌后企稳报950元/镍点。印尼方面，近期SMM了解到Konawe二期的镍生铁项目已在建设中，该项目计划投建35条33000KVA RKEF生产线，乐观的计划今年内投产16台，8台出产量。现货方面，俄镍较无锡1904普遍升水300-350元/吨，金川镍较无锡1904合约报升水1600-1800元/吨，下游少量补货。需求方面，新能源汽车新的补贴政策将于6月25日正式实施，纯电动汽车主流车型国补平均退坡50%地补全退，对硫酸镍的需求及价格明显利空；近期不锈钢钢厂主动增加排产量，但下游需求持续偏弱，导致社会库存快速增加至历史高位。库存方面，截止5/21，上期所注册仓单8158吨（-29），周库存8821吨（-302），LME库存164532（+432）吨。操作上，全球电解镍库存持续下降，但镍供需趋于宽松，建议多单离场。
