主要逻辑：
宏观：4 月中国投资、消费、出口全面回落，经济处于下行趋势，但市场预期在 4 月经济数据落地之后得到修正，5 月经济数据较 4 月出现超预期回落的可能性较低。
供给：4-5 月国内铜冶炼厂检修高峰已过，精铜供应将趋于充裕。
需求：4 月铜杆企业开工率为 78.28%，环比上月上升 1.1 个百分点，同比下滑 5.43 个百分点。终端需求同比下滑，但仍在逐步回暖趋稳过程中，一是光伏、海上风电、特高压等订单表现较好，二是精废价差收窄后，部分精铜代替废铜消费。
库存：上期所铜库存 17.23 万吨，环比减少 1.57 万吨；LME 铜库存 18.58万吨，环比减少 4725 吨；COMEX 铜库存 3.18 万短吨，环比减少 349 短吨。全球三大交易所库存上周减少 2.07 万吨至 38.7 万吨。上海保税区铜库存上周减少 1.2 万吨至 57 万吨。
周度关注：
1. 中国 5 月官方制造业 PMI；
2. 美国一季度实际 GDP 年化季环比修正值、个人 PCE 年化季环比修正值、美国 4 月个人 PCE 环比、5 月密歇根大学消费者信心指数终值。
周度观点：
宏观方面，4 月中国投资、消费、出口全面回落，经济处于下行趋势，但市场预期在 4 月经济数据落地之后得到修正，5 月经济数据较 4月出现超预期回落的可能性较低。供需方面，4-5 月国内铜冶炼厂检修高峰已过，精铜供应将趋于充裕，而且今年终端消费明显不如往年，加之 6 月淡季到来，供应压力将逐渐显现。因此在当前宏观整体偏空的氛围下，短期铜价仍有下行压力，但预期仍在不断修正，铜价中期向下的空间不大，而且市场对铜矿供应收紧存在共识，一旦中美贸易紧张关系缓解，铜价大概率将重返升势。策略上，建议沪铜短期谨慎参与做空。
5月27日南华期货铜周报
