上周有色金属走势分化，镍大涨，铜走势跌宕起伏，波动剧烈，铝锌震荡为主。
当周宏观面主要消息如下：
国际方面：(1)欧元区1月制造业PMI初值59.6，预期60.3，前值60.6；(2)欧洲央行维持主要再融资利率0、隔夜贷款利率0.25%、隔夜存款利率-0.4%不变，符合预期；(3)美国四季度实际GDP年化季环比初值2.6%，预期3%，前值3.2%。
现货方面：
(1)截止2018-1-26，SMM 1#电解铜现货价格为53220元/吨，较前周下跌235元/吨，较近月合约贴水115元/吨，周初，下游保持刚需采购，成交略僵持，周三盘面大跌千元，市场现询价买货潮，下游主动入市收货备库。周四回涨，持货商仍欲挺价，下游畏高，交投清淡。周五买兴低迷致持货商主动降贴水，贸易商活跃度有好转，但仍不及预期。
(2)当日，SMM A00#铝现货价格为14460元/吨，较前周上涨10元/吨，较近月合约贴水120元/吨，上周中小铝型材企业陆续放假，整体市场呈华东强于华南，但华东成交热度于周尾减弱。本周为月末交替，持货商出货换现积极，但市场消化能力有限，大户收货意愿趋弱。
(3)当日，SMM 0#锌锭现货价格为26090元/吨，较前周上涨180元/吨，较近月合约贴水90元/吨，冶炼厂正常出货，贸易商以出货为主，多为长单操作，散单仅按需少采。供需双方成交僵持，下游畏高刚需采购，年前略有备货。整体成较无明显变化。
(4)当日，SMM 1#电解镍现货价格为102400元/吨，较前周上涨6475元/吨，较近月合约贴水1640元/吨，周内镍价大涨，贸易商出货积极，但下游钢厂、合金等企业畏高观望，逢低采购多为刚需，持货商少有补货，市场成交活跃度较差。当周金川上调镍价6600元至102500元/吨。
库存方面：
(1)LME铜库存为30.91万吨，较前周增加97475吨；上期所铜库存小计16.42万吨，较前周减少12027吨；(2)LME铝库存为108.14万吨，较前周减少10425吨；上期所铝库存小计79.1万吨，较前周增加7199吨；(3)LME锌库存为17.8万吨，较前周减少1950吨；上期所锌库存小计8.16万吨，较前周增加2211吨；(4)LME镍库存为36.18万吨，较前周增加282吨；上期所镍库存小计5.67万吨，较前周减少423吨。
内外比价及进口盈亏方面：
(1)截止1月26日，伦铜现货价为7064美元/吨，较3月合约贴水42.5美元/吨；沪铜现货对伦铜现货实际比值为7.51（进口比值为7.49），进口盈利192元/吨；沪铜连3合约对伦铜3月合约实际比值为7.54（进口比值为7.49），进口盈利388元/吨；(2)当日，伦铝现货价为2238美元/吨，较3月合约贴水3.75美元/吨；沪铝现货对伦铝现货实际比值为6.51（进口比值为7.81），进口亏损2908元/吨；沪铝连3合约对伦铝3月合约实际比值为6.64（进口比值为7.81），进口亏损2606元/吨；(3)当日，伦锌现货价为3526美元/吨，较3月合约升水41.5美元/吨；沪锌现货对伦锌现货实际比值为7.61（进口比值为7.86），进口亏损867元/吨；沪锌连3合约对伦锌3月合约实际比值为7.59（进口比值为7.86），进口亏损952元/吨；(4)当日，伦镍现货价为13750美元/吨，较3月合约升水1美元/吨；沪镍现货对伦镍现货实际比值为7.51（进口比值为7.66），进口亏损2071元/吨；沪镍连3合约对伦镍3月合约实际比值为7.62（进口比值为7.66），进口亏损504元/吨。
本周重点关注数据及事件如下：(1)1-29 美国12月核心PCE物价指数；(2)1-30 欧元区第4季度实际GDP初值；(3)1-31 欧元区1月CPI初值；(4)2-1 美联储利率决议；(5)2-2 美国1月ISM制造业PMI值；(6)2-3 美国1月非农就业人数及失业率。
产业链消息方面：
(1)据SMM，1月22日-1月29日上海保税区铜库存约为46.6万吨，上周为47.3万吨；(2)截至1月26日，上海有色网现货TC报74-86美元/吨，较上周-1美元/吨；(3)Inalum投资6亿美元，将在西加里曼丹Mempawah兴建的年产100万吨氧化铝（SGA）冶炼厂工程计划在今年下半年动工工；(4)据太原市气象、环保部门研判会商，太原市重污染，铝土矿停止汽车外运；(5)据SMM，截止1月24日，锌三地社会库存减少至13.91万吨附近；(6)上周氧化锌市场景气度较前一周小幅增加，市场整体成交有所好转；压铸锌合金周内有赶工迹象；而镀锌消费仍处低迷；(7)据SMM，华东地区某不锈钢厂于1月26日采购高镍生铁价格为1030元/镍点（到厂含税），较上半周采购价+30元/镍点(3%)；(8)据SMM，截止1月26日，全国所有港口的镍矿库存较上周-43万湿吨至762万湿吨，总量折合金属量6.23万吨，较上周-0.31万吨；(9)据SMM，广西某低镍生铁工厂计划1月底开始检修，检修时长约20天。
观点综述及建议：
铜：淡季累库致伦铜库存增加9.75万吨。但正如我们之前提到的铜价元旦归来已跌逾2000逾点，关于淡季需求减弱的利空大部分也已经消化。且受美国财长姆努钦亲口支持美元贬值以及欧日英经济数据向好影响，美元失守90关口，本周关注美联储利率决议是否将释放鹰派信号以及1月非农就业数据，但仍无法改变美元中长期走弱的趋势，对有色金属提供潜在支撑。因此维持春节前铜价难以形成趋势性行情的判断，建议沪铜新单暂观望，空沪伦比组合可继续持有。
铝：上周下游备货需求积极，电解铝及铝棒库存均有所减少，且雨雪天气来临，影响到货量，下方支撑铝价。但当前存较大库存压力，且备货需求将于本周接近尾声，预计铝价处于震荡调整，建议沪铝新单暂观望。
锌：北方雨雪天气仍持续，影响锌精矿供给及炼厂到货量，加之，本周略有节前备货需求，锌价小幅上行。但今年放假较早，且备货意愿不及去年，下游整体需求清淡，锌价上行动能较弱，预计于春节前无明显趋势行情，建议新单暂观望。
镍：供给端江苏德龙工厂检修以及金川电解镍冶炼厂意外事故导致供给端产量受损，且下游不锈钢厂春节前的备货导致镍板需求增加，叠加前期美元走弱，镍价上涨至近3年高位，但美元下行动能减弱，且冬储对镍价的利多也已经消化，因此继续上涨的驱动减弱，建议沪镍新单暂观望。
策略建议：多伦铜-空沪铜；资金占用：10%；目标区间：7.25-7.3；止损区间：7.65-7.7。
