铜： 谨慎看多
隔夜沪铜1908合约窄幅震荡，伦铜震荡回升至6000美元/吨。G20中美领导人会晤，计划重启谈判，市场悲观预期有所缓和，叠加美联储可能降息,铜精矿紧张等利好，我们对本周铜价谨慎看多，但值得关注的是国内显性库存开始积累，电解铜在炼厂检修结束后小幅供大于求。现货方面，上海电解铜现货对当月合约贴水10-升50元/吨，下游较为谨慎，伦铜（cash-3M）贴水12.5美元/吨。近期矿端干扰上升，Codelco旗下主要矿山Chuquicamata罢工刚刚结束，嘉能可旗下赞比亚Mopani铜矿停产。库存方面，国内自3月中旬去库以来，库存已经累计下降12万吨至14万吨，位于历史五年均值下沿，考虑到今年基建对总需求的托底，以及新的“废六类”政策实施后精铜对废铜的替代增加，将对铜价形成底部支撑。截止6/28，上期所注册仓单63089吨（+2539），周库存146019吨（-11272），LME库存241400吨（+225）。操作上，我们谨慎看多本周铜价，期权策略建议观望。
锌：逢高做空
上周沪锌1908合约上涨1.67%，持仓量增加，成交量较大。海内外锌矿复产基本符合预期，下半年锌复产进度快于上半年，5、6月冶炼厂检修陆续完毕，在当前冶炼厂利润较为丰厚的刺激下，精炼锌产量上升只是时间问题，锌基本面仍为利空。2019年5月SMM中国精炼锌产量48.02万吨，环比增加4.14%，同比增加13.49%。进入5月份，炼厂在高利润刺激下，叠加部分大型企业环保及搬迁逐步恢复下，产量录得明显增加。现货方面，上海0#锌主流成交20030-20060元/吨，双燕、驰宏成交于20030-20060元/吨，0#普通对7月报平水-升水30元/吨；双燕、驰宏报升水40-50元/吨。1#主流成交于19950-19980元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到240美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6350元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议逢高做空。
铅：观望为主
上周沪铅1908合约上涨0.34%，持仓量增长，成交量较大。上周铅锭沪粤两地社会库存较上周五下降约500吨至0.69万吨，整体社会库存总量下降0.46万吨至3.53万吨，部分下游需求回流至原生铅，但本周原生铅炼厂存在检修情况，故消耗社会库存为主。当前蓄电池市场消费较淡，铅需求较为薄弱局面短期难以改善，4月15电动车新国标即将实施，据铅蓄电池企业反映新车的用铅量下降5%。加工费方面，铅精矿加工费维稳，国内均价报1850元/吨，进口铅精矿TC报25美元/干吨。西北地区的加工费处于相对高位，在2000元/吨左右徘徊。现货方面，上海市场金沙、南方铅16245元/吨，对1907合约升水50元/吨报价；江浙地区济金、万洋、铜冠、双燕铅16215-16245元/吨，对1907合约升水20-50元/吨报价，其中发白货对1907合约平水报价。受河南限产消息提振，期盘强势上行，持货商积极出货，报价较多，但报价升水情况较昨日无较大变化，同时下游蓄电池市场消费暂无改善，蓄企观望慎采，几无询价，散单市场高价成交困难。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上，建议观望为主。
铝：区间操作为主
上周沪铝1908合约上涨0.47%，持仓量上涨，成交量较大。习特通话短期宏观情绪有所好转，市场短期情绪对金属板块支持较强，静待G20会议中美谈判对市场情绪的影响。海外海德鲁氧化铝复产逐渐放开，对海外氧化铝以及LME铝价无形中形成供给压力。目前国内铝库存进入消费旺季，铝社会库存由之前假期累库166万吨一带下降至目前103万吨，消费旺季推动电解铝社会库存快速下降，，去库存仍存在至少3-5周左右预期，但是铝棒库存目前可能在7月面临着拐点，一旦库存开始积累对铝价还是会产生一定的压力。现货方面，上海无锡地区当月普铝现货成交价在13880-13900元/吨之间，对当月平水~升10元/吨，较昨日价格上涨近50元/吨，少量甘铝成交价在13870-13880元/吨附近，普铝下月 票货价格在13870-13890元/吨附近，杭州地区今日现货价格在13920-13940元/吨之间。操作上，铝价去库可能接近尾声，但是美元面临降息周期的开启，短期对铝价有所支撑，建议区间操作为主。
镍：逢高做空
隔夜沪镍1908合约宽幅震荡，持仓量减少0.6万手。海外精炼镍库存大幅下降，伦镍因挤仓预期涨势强劲，进口每吨大幅亏损1000元以上。消息方面，印尼大规模洪水引发市场对镍矿供给担忧，但根据SMM调研实际影响有限。现货方面，俄镍较无锡1907合约普遍报贴水200到贴水100元/吨，金川镍较无锡1907合约普遍报升水1500元/吨附近，金川镍升水坚挺，虽成交偏弱，然电解镍供应偏紧，供需双弱。不锈钢方面，库存压力有所缓和。截止6/21当周，300系不锈钢社会库存下降1.85%至31.39万吨，同时，因原料端偏强，不锈钢价格上涨，与镍价形成正反馈。但中线来看，镍价上行的最大压力仍来自于国内及印尼镍生铁产能扩张及不锈钢终端需求乏力之间的矛盾。库存方面，截止6/28，上期所注册仓单16345吨（+167），周库存20464吨（+3208），LME库存164718（-762）吨。操作上，建议逢高做空。
